\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
投資のポイント
核心的観点：1）大注文は短期業績の弾力性に貢献する：会社は21-22年に9億ドルの大注文を受け、大部分は22年に現金化され、大注文は会社の22年の業績の高成長の確実性が強いことを確定した。2）CDMO業界は持続的に高い展望を持ち、順調にモデルチェンジした後、エンドツーエンドサービスプラットフォームの構築を加速する：世界のCDMO市場は持続的に拡大し、中国市場の需要は高い成長速度を維持し、会社は2017年のモデルチェンジ後、急速に発展し、内生+エピタキシャル配置中国業務、J-starを買収して海外業務の開拓を加速し、中国のエンドツーエンドサービスCDMOのトップになる見込み；3）GCT-CDMOの配置を加速し、時代の先頭を走る：CGTは医薬業界に新しい技術革新をもたらす見込みで、会社は博騰生物を核心とし、最前線GCT-CDMOサービスプラットフォームを構築し、最前線の配置は未来GCT時代に明るい表現を得て、会社に長期発展の駆動力を提供する見込みである。
世界のCDMO市場は拡大を続けており、中国の高い景気は持続する見込みだ。需要側から見ると、1）世界の薬物開発の情熱が高まり、より高い技術障壁を持つ新型治療法が徐々に現れている。中国CDMO会社は製薬企業と深く協力して新薬の研究開発の進度を加速させ、研究開発コストをコントロールすることが期待されている。2）世界のバリューチェーンは徐々に中国に移転し、海外の大注文は業績の弾力性をもたらす可能性がある。供給側から見ると、1）中国CDMO企業は能力建設を強化し、注文の交付率とプロジェクトの品質を向上させた。中国CDMO業界は世界のCDMO業界より高い成長率を維持し、2021年~2025年の年間複合成長率は20%に達し、2025年に190億ドルの市場規模を実現すると予想されている。
原料薬CDMO：22年のファイザー大注文は短期弾性、漏斗効菓+生産能力の放出に貢献し、23年後に通常業務は高成長態勢を回復する。化学原料薬CDMOプレートは会社の主要な業績支持点であり、戦略改革の下で業績は着実に増加している。1）重大な注文は高い業績弾力性をもたらす；会社は最近、海外から9億ドルの大きな注文を受け、2022年の業績の強力な成長の駆動力となった。2）会社はアメリカJ-STAR会社を戦略的に買収してCROプレートに進出し、漏斗効菓の下で、会社に持続可能な注文をもたらすことが期待されている。3）API能力の建設は収穫期に入り始め、2021年にAPIプロジェクトは延べ105件で、2.9億元の収入を実現し、プロジェクトの数量と収入の麺で急速な成長傾向を維持している。4）持続的に新生産能力を建設し、2021年12月31日までに、会社の化学原料薬は2019立方メートルの生産能力を持ち、将来約500立方メートルの生産能力を追加する。
製剤+GCT CDMO、新業務配置は長期業績の弾力性に貢献する：製剤業務を開拓し、「エンドツーエンド」ワンストップサービス能力を構築する：製剤プレートは会社の新興戦略プレートであり、2021年に商業化元年の突破を実現し、2016万元の収入を実現し、手注文7113万元で、前年同期比269%増加し、会社製剤CDMOは複雑な製剤をカバーすることができ、会社の原料薬における優位性に基づいてワンストップサービスを提供する。未来は期待できる。CGTブルーオーシャン市場に焦点を当て、中国のリードプラットフォームを構築する：CGTは次世代精確療法であり、研究開発生産において伝統療法よりCMCに対してより高い要求を持っており、中国CGT CDMO市場は51.1%の成長率で2025年に17億ドルの市場規模を実現する見込みである。会社は博騰生物戦略を通じてCGT新コースを配置し、2021年に有名な投資機関のもとで4億元のAラウンド融資を完成し、2021年に会社のGCTプレートに1億3000万元の注文を追加し、収入1387万元を実現した。
利益予測と投資評価：会社は良質なCDMO企業であり、原料薬業務を帆とし、製剤+CGT業務を櫂とし、会社の安定した発展を駆動し、海外の大注文は業績の天井を開く見込みである。私たちは会社が20222024年に母の純利益13.4.16.1/20.0億元を実現し、初めてカバーし、「購入評価」を与えると予想しています。
リスク提示：疫病が会社の原料調達、業務展開などの麺に与えるリスク；お客様の注文の実行と市場開拓が予想されていないリスク。国際貿易競争が激化するリスク。
