\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 782 Shenzhen Click Technology Co.Ltd(002782) )
磁気電子デバイスは業界需要の加速と経営週期の改善の二重変曲点共振を迎えると予想されている：1）業界は新エネルギー車や太陽光発電などの業界の成長に伴い、数百億市場の成長空間を新たに増加させることが期待されている。2）業界粗利率2021年は上流の銅価格などの大幅な上昇の影響を大きく受け、2022年の業界粗利率は上流の原材料及び下流の新エネルギー車及び光伏業界の規模効菓に伴い曲がり角を迎える見込みである。
会社は世界的に有名な中国のリードする磁気素子と電源技術ソリューションのサプライヤーであり、内生エピタキシャルを通じて核心的な競争優位性を絶えず向上させ、新しいエネルギー車と光伏の2つの新興成長需要を細分化している。会社は長期にわたって磁性素子及び電源製品の分野を深く耕しており、製品はUPS電源、自動車電子、光起電力貯蔵、充電杭、ネットワーク通信、消費類電子、電動工具、LED照明などの多分野に適用されている。ここ数年来、会社の規模化は徐々に現れ、2017年から2021年までの会社の営業収入の複合増加速度は15.58%に達し、2021年の売上高は前年同期比28.83%に達し、加速態勢を呈している。2022 Q 1はさらに加速し、前年同期比39.13%増加した。
自動車の電子磁気需要が爆発し、磁気デバイスの単車価値量は1500元以上に達する見込みで、新エネルギー自動車800 Vプラットフォームの浸透週期に伴い、新しい市場成長空間が開く。会社の展望配置は、すでにほとんどの主流メーカーの核心サプライヤーとなっている。会社は大衆MEBプラットフォームの主要なサプライヤーであり、海外のハイエンド顧客から中国市場に開拓している。会社は主にOBC、DC-DC、インバータ、電気駆動、電気製御、BMSなどの重要な部品の磁性素子を生産販売している。会社の新エネルギー車分野で直接または間接的にセットになっているお客様は主に大衆、アウディ、 Byd Company Limited(002594) 、現代、長城、小鵬、理想、蔚来などがあります。
光起電力：業界的な設備需要は持続的に加速し、会社はブランドインバータとエネルギー貯蔵顧客を主力とし、自動化改造+生産ライン規模効菓は非線形成長を牽引する。磁性素子は光起電力貯蔵エネルギーの核心部分であるインバータの重要な構成部分であり、ビッグビット産業研究試算によると、世界の光起電力貯蔵エネルギーインバータ市場の磁気素子空間は2020年48.9億元から2025年114.2億元、CAGR+18.49%に上昇すると予想されている。現在、同社は320 KWクラスの大電力光起電力インバータ用昇圧インダクタンスとインバータインダクタンスの開発に成功し、同時に直接または間接のお客様は Ginlong Technologies Co.Ltd(300763) Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) 、古瑞ワット、 Sineng Electric Co.Ltd(300827) などの主流光起電力、エネルギー貯蔵会社を含む。当社は将来、海光電子関連業務を統合し、協力した後、お客様の開拓をさらに完了することが期待されていると考えています。
充電杭：超高速充電は徐々に産業トレンドとなり、頭部の顧客を深く結びつけている。Astuteによると、将来の世界充電杭市場は17.5%の年複合成長率で急速に拡大する見込みで、同時に中国を主とするアジア太平洋地域は充電杭のシェアの80%を占め、世界市場を主導すると予想されている。現在、充電速度が遅いことは新エネルギー自動車の大きな痛点であり、産業は徐々に超高速充電の共通認識を形成しており、華為が2025年に発表したFC 3高速充電案は5分で80%の容量の充電速度を実現できると予想されている。過充電反復の過程で、充電杭は現在の低電圧貯蔵量充電杭に適合するために、DC-DC昇圧モジュールを追加する必要があり、これは磁性素子の需要量を大幅に向上させる。現在、会社の新製品は順調に進展し、175 KW、350 KW超高速充電杭用水冷高週波磁性素子の開発に成功した。
エピタキシャル：海光電子を買収する予定で、磁気業界の本土トップの統合は目前で、強者の衡強時代に入った。2021年12月、会社の対価は1億8600万元で天津光電に海光電の54.25%の株式を買収した。2022年3月に海光電子の株主である李東海と協定を締結し、海光電子の株式10%を買収する予定だ。2回の買収の成約額は合計2億8000万元で、買収が完了すると、会社は海光電子の64.25%の株式を保有し、実際の製御権を獲得する見通しだ。海光電子は変圧器の分野で長年深く耕しており、 Shenzhen Click Technology Co.Ltd(002782) と同じ業界協会は中国の上位3位の電子変圧器企業と評価しており、製品が豊富であると同時にファーウェイ、エマーソンなどの良質な顧客をカバーしている。将来的には、海光電子と産業統合を完了した後、中国市場をさらに開くことが期待され、海外の大衆MEB純電プラットフォームの顧客と結びつけて、双方は市場と中国外の顧客を細分化する麺で将来も大きな成長空間を持っている。
海光電子が買収する予定で着地した後、収入利益は引き続き厚くなる見込みだ。私たちの予想によると、2022年の海光電子の売上高は約14~16億で、これまでの着実な成長態勢を維持している。統合後、海光電子の利益能力は引き続き向上する見通しだ。
利益予測と投資提案： Shenzhen Click Technology Co.Ltd(002782) 海外は大衆などの良質な顧客に頼っており、中国は太陽光発電、充電杭の放出量及び海光未来の協同作用に伴い、将来性が高い。生産能力については、安遠 Shenzhen Click Technology Co.Ltd(002782) 現在、生産能力の坂を登り、安徽 Shenzhen Click Technology Co.Ltd(002782) 22 Q 4で生産を開始する予定です。私たちは会社が20222023/2024年にそれぞれ22.1/29.9/41.6億の売上高を実現し、母の純利益が2.0/3.5/5.0億を実現すると予想しています。現在の株価PEは32.6/18.7/13.2 x、PSは3.0/2.2/1.6 xで、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えます。
リスクの提示：下流の需要が予想に及ばない、原材料の上昇リスク、為替レートの変動リスク、生産能力の坂を登るのは予想リスクに及ばない、業界の競争リスク、買収の進展は予想リスクに及ばない。
