\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 215 Shenzhen Noposion Agrochemicals Co.Ltd(002215) )
中国の製剤業界のトップで、業績は回復を続けている。会社の主な産業は農薬製剤と特色ある作物の2つのプレートを含み、その中の農薬製剤製品は主に殺虫剤、殺菌剤、除草剤と植物栄養製品があり、特色ある作物は雲南基質ブルーベリー、海南ツバメ巣菓とドラゴン菓を重点的に配置している。受益下流の栽培産業の景気は持続的に高位で、会社の主な製品の利益の増加は業績の持続的な回復を牽引している。2022 Q 1会社の営業総収入は12億7400万元で、前年同期比4.54%増加した。帰母純利益は1億6600万元で、前年同期比12.16%増加した。
農薬製剤：業界の集中度が高まり、受益栽培産業の景気向上が期待されている。会社は現在殺虫剤の生産能力が2.6万トン/年、殺菌剤の生産能力が1.8万トン/年、除草剤の生産能力が2.5万トン/年、植物栄養が1.1万トン/年、助剤が400トン/年を持っている。業界の監督管理が日々厳しくなり、業界の参入障壁が高まっていることを受けて、製剤業界の集中度は絶えず向上している。諮問機関Copyrightの2021年の全国農業化業界規模の初歩的な試算によると、会社の2021年の全国市場シェアは約4.5%で、第1位となった。2020年以来、世界の食糧価格は農薬製剤の需要を高め、製品価格は上昇している。上流の原薬価格も大幅に上昇したが、会社は業界のトップ規模としてコストの優位性が際立ち、原材料の値上げを克服し、業績の安定成長を実現することが期待されている。
特色ある作物産業チェーンの発展に力を入れ、新しい利益成長点になる見込みだ。会社は現在、雲南省に基質ブルーベリー約10000ムー、海南省におけるツバメの巣菓の栽培麺積は約3200ムー、ドラゴン菓の契約栽培麺積は約7000ムーを配置している。その中でドラゴンフルーツは2021年に初めて収穫され、2022年に正式に生産を開始した。ブルーベリーは2021年5月に園定植の基地を完成し、2022年第1四半期に初めて生産された。ツバメの巣の菓物は現在栽培が完了し、来年初めから産出する予定です。消費のグレードアップを背景に、高品質 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) の需要が日増しに増加し、供給に大きなギャップがあり、製品の収益能力が大きい。私たちは、その後、いくつかの特色ある作物が大量に生産されるにつれて、会社に大きな業績の増量をもたらすことが期待されていると考えています。
株式インセンティブを実行し、管理層の会社発展に対する自信を明らかにした。会社は2022年3月に株式激励案を発表し、1）激励対象に600万株の製限株を授与する予定で、総株式の0.61%を占め、授与価格は3.18元/株である。2）激励対象者は全部で10人に授与され、会社の取締役、高級管理者及び一部の核心管理者（子会社を含む）を含む。3）ロック期間は24ヶ月で、権利条件は2021年の純利益を基数とし、20232025年の純利益の成長率は40%/60%/80%以上、すなわち純利益は4.27/4.89/5.50億元以上である。
利益予測と推定値：利益下流の栽培業の景気が上昇し、会社の業績は回復を続けている。私たちは新しく会社の20222024年の純利益予測を導入し、それぞれ3.07、4.54、6.02億元で、EPSに対応するのはそれぞれ0.31元、0.46元、0.61元です。私たちは会社に22年25倍のPEを与え、目標価格7.76元（前期目標価格6.80元、20年20倍のPEに基づいて、14.17%上昇）に対応し、「大市より優れている」投資格付けに引き上げた。
リスクのヒント。原料価格が大幅に変動し、栽培産業の景気が低下し、特色ある作物の生産開始の進度が予想に及ばない。
