\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 290 Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
世界トップ10のIGBTリーダー、自己研究製品は豊作を迎える：会社は長期にわたってIGBTチップとモジュールの設計、製造とテストに力を入れ、会社の製品は工業製御と電源、新エネルギー、新エネルギー自動車、白物家電などの分野に広く応用されている。2021年、IGBTモジュールの販売収入は会社の主要業務収入の94%以上を占め、会社の主要製品である。Omdiaによると、同社の2020年IGBTモジュールの収入は世界で2.8%を占め、6位で、中国で唯一世界トップ10に入ったIGBTのトップ企業だ。2021年、同社のIGBT製品は継続的に量を放出し、売上高は17億7000万元、前年同期比77.22%増、帰母純利益は3億9800万元、前年同期比120.49%増を実現した。2022年第1四半期、会社の業績は高速成長を維持し、収入は5.42億元で、前年同期比66.96%増加し、母の純利益は1.51億元で、前年同期比101.54%増加した。
車載IGBTは突破を実現し、市場空間は広い：私たちの試算によると、中国の2021年の新エネルギー車電駆動インバータIGBT市場規模は約55.6億元である。中国のA級以上の電気自動車の浸透率の増加に伴い、ハイエンド電気駆動IGBT市場のシェアは2021年に50%を超え、将来の国産代替の主要な目標である。 Starpower Semiconductor Ltd(603290) で生産された主電機コントローラに応用された車規級IGBTモジュールの持続的な放電量は、2021年には合計60万台以上の新エネルギー自動車がセットされ、その中でA級以上の車種は15万台を超えた。会社の中国での搭載率は約18.2%、A級以上の車種の搭載率は約7.5%である。中国の2019年の自動車IGBT出荷量はランキングを占め、英飛凌は49.2%を占めている。2位と3位はそれぞれ Byd Company Limited(002594) とスダで、シェアはそれぞれ20.0%と16.6%だった。中国IGBTの先導サプライヤーとして、会社は中国にまだ広い代替空間がある。
SiC、高圧チップの生産能力を建設し、将来の成長空間を配置する：会社はIDMモデルに転向し、会社のチップ品質に対するコントロールに役立ち、より早く自動車サプライチェーンに入り、チップの供給が安定することを保証する。募集プロジェクトは海外で独占されている高圧IGBT、規模化応用前の炭化珪素モジュールを狙っている。会社の車規級SiCモジュールはすでに中国外の複数の車企業とTier 1顧客のプロジェクトの定点を獲得し、2021年9月8日までに、会社はすでに総金額が3億4000万元の車規級SiCMOSFETモジュールの注文を獲得し、注文の約束納品期間は2022年から2023年までである。会社は早期の配置を通じて、高成長コースを早めて、未来の成長空間を開くことが期待されています。
投資提案：会社は高景気の新エネルギー市場で順調に普及し、炭化珪素、高圧チップの分野で研究開発に力を入れている。私たちは会社の市場占有率が持続的に向上し、ハイエンドチップの自己研究生産を実現する能力を見ています。会社の20222024年の営業収入はそれぞれ28.11億元、40.84億元、56.84億元で、前年同期比64.68%、45.30%、39.19%増加し、帰母純利益はそれぞれ6.32億元、9.04億元、12.48億元で、前年同期比58.57%、43.09%、38.04%増加し、現在（2022年5月27日）はPE 99.94、69.85、50.61に対応し、会社に2022年の110倍PEを与え、目標価格407.29元に対応する。「購入」評価を維持します。
リスク提示：国際情勢悪化のリスク、疫病発生の繰り返しのリスク、下流需要が予想に及ばないリスク、生産拡大プロジェクトが予想に及ばないリスク
