\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 790 Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) )
会社は便器コンポーネントの研究開発を核心として、知能便器、浄水製品、康養製品、同層排水システムなどの分野に徐々に開拓し、全麺的に知能家庭ブランドを構築している。
Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) は1999年に設立され、2004年に会社は生産ラインを拡大し、製品はカバープレート、隠しタンク、壁付きタンク、水バルブをカバーしている。2008年、製品の知能化を推進し、製品の知能応用を開発した。2011年、進水遅延特許技術の開発に成功し、スマートカバーが発売された。2016年3月8日、会社は深セン証券取引所に上場した。2017年、初の無水圧製限E-shionシステムスマート便器。2019年、健康監視スマート便器を開発した。2021年、知能物連便器が発売された。
会社は知能化節水衛浴製品と部品の研究開発に力を入れ、反復と革新を維持している。
衛浴部品製品：節水型水洗ユニット、隠し式水タンク、掛け式水タンクなど；
スマートバス製品：一体型スマート便座、スマート便座カバーなど。
その中で、節水型水洗コンポーネントは会社の核心製品であり、便器の洗浄品質、安全性、節水効菓と使用寿命などを決定し、中国の水洗コンポーネント市場における占有率は第1位であり、世界の水洗コンポーネント市場における占有率は第3位である。スマート便座は会社が重点的に発売した新製品であり、便器類衛生衛生器具の将来の発展方向を代表している。
Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) の創始者は羅遠良、王兵、張剣波、鄧栄光で、4人はそれぞれ12.49%を株を持ち、会社には実際の支配人がいない。
Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) 創始者の羅遠良、王兵、張剣波、鄧栄はそれぞれ12.49%を持ち、合計49.96%を占め、トップ10の株主はすべて個人の株で、合計の株は65.75%を占めている。会社には実際の支配者がなく、複数の株主が共同で管理に参加し、分業が明確で、株式構造が明確で、安定している。
会社は国内外に多くの子会社を設立し、製品の研究開発、生産、製造、販売及び投資などの業務を分けて管理し、強大なグループの発展基礎を作り、会社の知能衛浴分野での展開配置を持続的に推進している。生産能力の拡張は業績の高速成長を推進し、利益端は向上態勢を取り戻す。
20172021年の会社の営業収入は9億1700万元から18億6800万元（CAGRは19.47%）に増加した。
中国の衛浴業界の知能化多様性分野へのアップグレードに伴い、会社の業務規模は着実に拡大し、21年には会社の衛浴と部品製品は369578万セットの生産量を実現し、前年同期比46.90%増加した。スマート衛浴の高景気背景の牽引の下で、21年の会社の売上高は設立以来最大の増加率を実現し、45.48%に達した。
20172021年、会社の帰母純利益は1.60億元の変動から1.39億元（CAGRは-3.46%）に下がった。
2021年は原材料、人件費が大幅に上昇したため、帰母純利益の伸び率は21.58%で、収益の伸び率に及ばなかった。将来的にはスマート便器の加速放出に伴い、規模効菓が徐々に現れ、利益端は持続的に改善される見込みだ。スマート便器は急速に量を放出し、新製品の収入の占める割合は徐々に上昇し、浸透率の低い中国市場に焦点を当てている。
会社は衛浴部品からスマート衛浴分野に展開し、スマート便座の新業務は放電量を加速させ、徐々に会社の収益の主要な成長点となっている。20172021年のスマート便座とカバー板事業の収入は2.06億元から8.55億元に増加し、年間複合成長率は42.73%で、22%から46%に上昇した。2021年の同層排水システム製品の業務収入は0.92億元から1.73億元に上昇し、88%に増加し、9%に上昇した。
中国の業務収入の貢献は徐々に向上している。20172021年の会社の中国市場の売上高は5億2900万元から13億4300万元に上昇し、年間複合成長率は26.23%で、72%に上昇した。中国のスマート便器コースの景気は大幅に向上したが、浸透率は日韓などの国よりはるかに低く、成長空間が大きく、会社は市場のチャンスをつかんで配置を加速させた。原材料価格の上昇の衝撃を受けて、利益能力はやや下落し、期間中の費用率の管理は良好である。
2021年の会社全体の粗利益率はそれぞれ22.59%と7.15%に下落し、スマート便器の材料コストの割合は約80%で、原材料価格の変動の影響を大きく受けている。製品別に見ると、21年の会社のスマート便座とカバーの粗利率は19.09%、タンクと部品の粗利率は22.09%だった。
期間費用の麺では、2021年の会社の期間費用率は0.89 pctから14.74%下落し、全体的な管理製御は良好である。2021年の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ5.06%、5.32%、3.83%、0.52%だった。販売費率の増加は主に自社ブランドの普及に力を入れている。衛浴製品の需要が日増しに高まっていることに伴い、スマート便座コースの景気は持続的に向上する見込みだ。消費の進級傾向の下で、中国の衛浴業界は知能化多様性応用分野に転換して発展している。中国のスマート便座市場は2010年前後に発展し始め、2015年に「日本にスマート便座の蓋を買いに行く」事件が全国民の注目を集めた。その後、スマートバス製品の消費者認知度は徐々に向上し、スマート便座産業は中国で加速的に発展し、ハイエンド消費者層、中青年消費者層から広く愛顧されている。日韓に比べて、中国、アメリカ、ヨーロッパなどの市場浸透率は低く、世界のスマートバス製品市場の潜在力は大きい。
中国家電網が2021年12月に発表した「中国スマート便座業界発展白書」の統計によると、現在、スマート便座の中国市場での普及率は約5%、中国の一線都市での普及率は5%-10%以上、新一線都市での普及率は3%-5%前後で、三四線都市と郷鎮市場はほぼ空白になっている。第7回全国国勢調査のデータによると、現在、中国には49416万世帯がある。これにより、スマート便座の家庭普及率が1 pct上がるごとに500万台近くの増加が期待されている。
奥維雲網の統計によると、2021年1~10月、不動産精装プロジェクトのスマート便座のセット率は24.2%に達した。精装toBルートはスマート便座市場の着実な拡大を推進することが期待されている。スマート衛浴コースの競争はますます激しくなり、国産ブランドの追い越しが加速する見込みだ。
中国のスマート便座業界はまだ発展初期段階にあり、現在の競争構造には入局者が多く、国内外の有名な衛浴業界ブランド、国境を越えて入行する総合家電企業と総合家庭建材企業、ODMモデルを採用するインターネット企業、単一業務に従事する小メーカーが含まれている。
中国ブランドは研究開発への投入を増やし、ルートネットワークの整備を通じて製品力、ブランド力を向上させ、本土の優位性を借りて、中国消費者の衛浴習慣に基づいて高性価格比の知能衛浴製品を作ることが期待されている。会社は研究開発への投資を引き続き増やし、研究開発者の割合は10%以上を維持している。会社は節水型水洗ユニットなどの衛浴部品、知能衛浴、同層排水システムなどの製品の技術開発に専念し、会社とその完全子会社は現在1466件の特許権を持っており、その中には発明特許90件が含まれており、業界をリードする衛浴節水技術を備えている。会社は研究開発費の投入を増やし続け、20202021年の研究開発費の伸び率は23.24%、33.54%に達し、2021年の研究開発人員の数は199名から310名に増加した。
深い協力の中でハイエンドの衛浴ブランドは、長期的な協同効菓を形成している。
会社は節水型水洗コンポーネントの分野で20年以上深く耕作し、すでに大量の中国外衛浴ブランドの長期サプライヤーとなり、下流の顧客構造は良質である。会社は現在、ROCA、INAX、KOHLER、American Standard、矢印、恵達、衡潔などのメーカーを含む多くの国内外の有名な衛浴ブランドと良好で安定した協力関係を構築し、長期的な発展のために堅固な基礎を築いた。
会社のスマート便座製品は国内外の一部の中高級衛浴ブランド、有名な家電ブランド及び国内のインターネット企業にODM業務を提供し、年々アップグレードした新機能製品を発売し、ODM顧客と消費者の高い認可を得ている。大規模なお客様の資源は長期的に安定しており、お客様の基礎を絶えず広げています。
大顧客資源の優位性が著しく、安定した業績貢献源となっている。2020年の疫病の影響を除いて、20172021年の会社の上位5大顧客の販売収入の割合は基本的に30~35%の区間に維持されている。会社は将来、製品の性能と品質の優位性によって国際顧客の基礎を開拓し、市場シェアをさらに向上させることが期待されている。
スマートトイレ業界の急速な発展に伴い、会社の注文需要は増加している。2022 Q 1の契約負債は0.62億元で、注文の伸び率は64.49%に達し、新しい業務の急速な拡張を支持している。自社ブランドの建設が絶えず推進され、オンラインルートが急速に発展している。
会社は徐々に自社ブランドの建設に力を入れ、スマート便座市場でブランドイメージを確立することに力を入れており、2021年には自社ブランドが約10%を占めている。販売ルートの麺では、会社はtoB端ODM業務を主とし、同時にオンラインルート、不動産ルート、ディーラールートを配置して自社ブランド業務を強力に発展させ、2021年には同社のオンラインルートは0.17億元の収入を実現し、前年同期比59.07%増加し、0.93%に上昇した。募集プロジェクトは地に落ちて生産能力の放出を推進し、細分化された業界のトップの地位を固めた。
2021年の会社の衛浴とその部品製品の生産量は3696万セットに達し、前年同期比46.90%増加した。生産と販売の規模をさらに拡大するため、同社は2016年に発売し、3つの生産プロジェクトを募集している。1）年間1120万セットの衛浴部品生産基地は2017年1月3日に予定されている使用可能状態に達し、2）陽明路プロジェクトは衛浴業界の発展傾向の変化で建設を中止し、3）120万セットのスマート衛浴製品プロジェクトは今年に生産を開始する予定だ。生産能力の持続的な拡大は市場の需要をより大きく満たし、会社の核心競争力をさらに向上させる。歴史的な推定値を見ると、20162022年5月の会社の推定値は14-55 X区間で変動し、近年の推定値の下りの変動は明らかである。windの一致利益予想によると、会社の2022年の最新PEは10.37 Xで、歴史的な低位にある。スマート衛浴の浸透率の向上に伴い、同社のスマート便器の新業務は放量を加速させ、将来の推定値は底を築くことが期待されている。
Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) は伝統的な節水型水洗コンポーネント業界のリード優位性に基づいて、中国のスマート便器千億級青海市場を持続的に配置し、スマート便器の浸透率が絶えず向上し、生産能力の配置が持続的に拡大するにつれて、スマート便器の新業務は排出量を加速する見込みである。
私たちは Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) 20222024年の営業収入を25.14、30.30、36.12億元と予想し、前年同期比34.58%、20.53%、19.20%増加した。帰母純利益は2.47、3.19、4.08億元で、前年同期比77.31%、29.01%、28.13%増加し、PEに対応して10.7 x、8.3 x、6.5 xで、購入-Aの投資格付けを維持した。
リスクの提示：スマート便器業界の競争がリスクを激化させ、自社ブランドの開拓が予想されたリスクに及ばず、原材料価格が大幅に変動するリスク。
