\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 668 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) )
要点
引用： China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) は中国の不動産と建築業のトップで、多くの業界週期を経て、依然として俗っぽくない収入利益の伸び率と利益の安定性を維持している。18年から現在まで、会社は前後してインフラ建設不動産の総需要の伸びの減速、レバレッジ解消、原材料と人件費の上昇、不動産業界の下落、疫病の衝撃など多くの負の要素の衝撃に直麺しており、大雪のピークと言えるが、中国建設は依然として「まっすぐ」である：経営の質、競争の優位性は日増しに高まっている。
不動産業界の整合の好機を迎える：不動産本ラウンドの下り週期の主導要素は不動産商が受動的にレバレッジを除去することによる供給側問題であり、需要側は副次的な問題である（判断根拠：住宅在庫の脱化週期は現段階でも低く、住民の高い住宅ローン金利が需要を抑圧している）。現段階では、3つの要因が供給を抑圧している：1）住宅企業の信用資源は「3つの赤い線」政策の製限を受けている；2）集中供給地政策は住宅企業の土地取得資金の敷居を高めた。3）前売り資金の管理が厳しくなり、住宅企業の資金繰りが減速した。これらの要素は共同で土拍市場の価格（割増率）が下落したが、頭の良質な不動産業者にとっては、現段階では逆勢になって拡張する好機に恵まれている。
中国建設係不動産は時間を待って行動します：中国建設係管理チームは不動産経営の本質を守ります：16-20年、中海不動産管理チームは“高いレバレッジ、高い回転、沈下の3、4線”の業界の波に巻き込まれていないで、堅持して1、2線の都市の土地を配置して資源を貯蔵して（90%ぐらいに維持します）、規模の増加を実現して同時に報告書の品質は依然として優良品質のレベルを維持します。だからこそ、中建係は現段階で余裕を持って良質な資産を配置することができる。21年以来、中建系の3つの不動産会社の合計土地取得の伸び率は業界全体の土地取引の伸び率3.1 pctsより高い。質がよく、価格が安い資産は、中建係不動産業務の中長期経営業績の向上を支援する。
建築業の積極的な信号により、中央企業の総合実力が強く、建築業の注文は2018年から著しく頭に集中している。住宅建設は紅海市場であるが、下流の高回転住宅企業が信用危機に陥るにつれて、その関連サプライヤーも市場から撤退する。長期的には、お客様の品質の向上に伴い、住宅建設プロジェクトのキャッシュフローと利益能力が改善されるかもしれません。また、住宅建設の標準増質は大勢の赴くところであり、良質な製品もより高い割増額を得ることになる。
中建建築業務の一騎打ちは絶塵：中建の建築業務は引き続き同業をリードし、その住宅建設業務の市占有率は業界第一である。上場以来、その規模は比較的速い成長率で安定した成長を維持し、建築業務構造は徐々に多元化している。会社は引き続き人材備蓄、技術備蓄を強化し、その巨大な内部市場を利用して採集プラットフォームの開発、BIMシステムの開発などを開発している。人材と技術備蓄はその成長基礎を築き、採集プラットフォーム、BIMシステム、組立式建築などはその利益改善、製品の品質向上を支援する。
松の高潔さを知り、雪化するまで：中建は不動産と建築業務の2つの材料のリーダーとして、その経営品質は多重の試練の下で依然として強い靭性を呈して、不動産と建築業務は短期的に圧力を受けているが、中長期的には競争構造の最適化、利益の改善の兆候を呈している。最近の不動産政策の転換（都市政策、住宅ローン金利の引き下げなど）により、インフラ投資は国家安全戦略のレベルに上昇し、同時に会社の建築業の注文と不動産所有地の改善が観察された。会社の20222024年EPS予測を1.45元（+6%）、1.70元（+11%）、2.01元（+17%）に引き上げた。部門別の評価値に基づいて、目標価格9.54元を与え、22年の動態市場収益率が6.6 xであることに対応して、「購入」の評価を維持した。
リスクの提示：建築業の需要は予想されたリスクに及ばず、不動産業界の需要は予想されたリスクに及ばず、不動産業務の土地取得価格は高すぎるリスク、原材料の値上げリスク
