\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 197 Shanghai Baolong Automotive Corporation(603197) )
従来の業務は安定的に成長し、空中懸垂+知能化が新しい成長点となっている。会社の伝統的な業務はバルブノズル、バランスブロック、排気管部品、TPMSと軽量化構造部品を含み、その中の前の4つの業務はすべて世界の細分化分野のリーダーであり、会社の主要な収入と利益源であり、顧客は Byd Company Limited(002594) 、長城、吉利、上汽などの自主ブランド、アウディ、大衆、汎用、トヨタなどの国際ホスト工場、および仏吉亜、ボグワーナー、マグナなどの国際Tier 1をカバーしている。軽量化構造部品事業は現在、市の占有率が低く、自動車の軽量化需要の徐々にグレードアップに伴い加速放出を実現することが期待されており、顧客はすでに Byd Company Limited(002594) 、長城などの自主ブランドをカバーしており、中国の自動車産業の回復に伴い、会社の伝統的な業務は安定的に増加する見込みだ。
新しい開拓業務にはエアサスペンション、センサー、ADASが含まれ、その中にエアスプリング、ガス貯蔵タンクと車体高さと加速度センサーが含まれており、新しいお客様の開拓に伴い加速放出量を実現することが期待され、会社の核心的な成長点である。センサ製品は圧力、光学、車輪速度、位置、加速度と電流センサを含み、その中で車輪速度、変位センサは収入の占める割合が最も高い部分である。ADASの主要な製品はカメラとミリ波レーダーを含み、すでに生産されたプロジェクトは車線逸脱警告システム、盲点検出システム、360見回しシステム、緊急ブレーキシステムなどを含み、将来の主要な成長点は乗用車の360見回しと商用車の緊急ブレーキシステムである。
空懸国産代替化が加速し、空懸業務が徐々に量を放出している。以前、空懸アセンブリは大陸、ウェイバックなどの外資から供給されていたとき、価格が高く、アセンブリで供給され、組立段階はホスト工場では完成しなかった。国産代替を徐々に実現した後、空懸の総価値量は8千元前後に低下し、関連車種の販売価格は30~40万のレベルまで下落し、中国の空懸の浸透率は向上する見込みで、市場空間には大きな向上空間がある。2025年の中国の空中懸濁市場規模は370億前後で、21~25年の市場規模のCAGRは約82%と予測しています。
会社は中国の少数の空気ばね及び空気ばねダンパーの支柱アセンブリ生産能力を持つ国内資本企業であり、先発優勢を持っており、皮嚢の厚さはすでに国際T 1レベルに近く、すでに3社の頭部新エネルギー車企業の空気ばね定点を獲得し、自主ブランドと新勢力の中でハイエンド車種の割合が上昇するにつれて、定点車種は持続的に増加する見込みである。会社の空中サスペンションに自作できる製品には、空気ばね、単車の価値量25 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 元が含まれています。ガス貯蔵タンク、単車の価値量は約200元です。高さや加速度センサーなど、単車の価値量は約400元です。単車の価値量の向上と新しいお客様の定点に伴い、空懸製品は徐々に量を放出し、会社の今後2~3年の核心的な成長点であり、2024年までに空懸業務は19億元を超える収益を実現する見込みだと予測しています。
龍感は並表を実現し、知能化業務は加速して量を放出する。自動車センサーは主にMEMSセンサーと知能センサーに分けられ、MEMSセンサーは主に圧力、速度、位置などのセンサーを含み、知能センサーは主にレーザーレーダー、ミリ波レーダーと超音波レーダーを含み、業界内の主要なサプライヤーは博世、大陸、森薩塔、恩智浦などの国際T 1があり、製品ラインは豊富で成熟しており、外資市場の占有率が高く、代替空間が大きい。中国のサプライヤーの進出に伴い、国産代替を加速させ、センサーの浸透率を高めることが期待されている。
会社の自動車センサー製品はすでに中国の主要な自主ブランドと新勢力の自動車企業をカバーしており、龍感を買収した後、会社は速度と位置類センサーを通じて急速に量を放出することが期待されており、2024年にセンサー事業の売上高は12億元を超える見込みだ。会社ADAS製品には車線逸脱警告システム、360見渡しシステム、緊急ブレーキシステムなどが含まれており、その中で乗用車360見渡しと商用車緊急ブレーキシステムは会社ADAS業務の主要な成長点となる見込みで、会社ADAS業務は持続的に成長する見込みだ。
投資提案：私たちは20222024年に会社が営業収入45.0/56.4/72.8億元を実現し、純利益2.2/3.6/4.7億元を実現すると予想し、現在の株価はPEに対応して35/22/17倍で、初めてカバーし、「購入-A」の格付けを与え、6ヶ月の目標価格は50.48元/株である。
リスクの提示：自動車販売量は予想に及ばず、為替レートは変動し、原材料価格は変動し、空中浸透率は予想に及ばず、センサー業務の放出量は予想に及ばず、業界競争がリスクを激化させ、会社の各業務の市場空間と市場シェアは予想に及ばないリスクである。
