\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 208 Autel Intelligent Technology Corp.Ltd(688208) )
投資のポイント
中国の第三者自動車検査修理市場の拡大に伴い、単価の高い電気自動車診断製品の浸透率が徐々に向上し、会社の総合診断業務の収入は着実に増加している：会社は第三者自動車検査修理市場に自動車総合診断製品を販売する業務でスタートし、強大な技術実力と長年蓄積した業界経験によって、欧米自動車修理市場での市場占有率はリードを維持している。途虎養車などの第三者自動車修理ブランドの成長に伴い、中国の自動車企業4 S店の修理を主とする市場も第三者自動車検査修理を主とするモデルに変わりつつあり、中国での会社の収入は着実に増加すると考えています。会社は自動車の知能化の傾向を抱擁して、タイヤ圧システム（TPMS）の検査とADAS関連の標定と検査製品を出して、知能化市場を占めている：自動車の電子化と知能化程度の不断の向上に従って、会社はまず市場と法規の強製性需要をつかんで、高い性価格比を持つTPMS製品を出して、2021年の売上高はすでに会社の総売上高の18%を占めている。次に、会社は適応巡航製御、車線逸脱警告、夜視、盲点検出などの高級補助運転システムを集積した標定製品を発売し、標定ツール、診断ソフトウェアと標定方法の総合集積を通じて、ADASシステムの標定効率を大幅に向上させ、2021年の売上高は前年同期比105%増加した。私たちはこの業務が依然として急速な成長の勢いを維持すると予想しています。会社は技術、コストと市場ルートの優位性によって、海外の充電杭業務に力を入れている：電気自動車の割合が絶えず向上するにつれて、充電杭も急速な発展を迎えた。会社は既存の電池検出技術に基づいて充放電能力がより優れた交直流充電杭を発売し、欧米、日韓などの市場ルートを利用して、中国の製造コストの優位性を利用して充電杭の普及を行った。充電杭事業の売上高は急速に増加し、今後3年間のCAGRは174%に達すると予想されています。
ハードウェア製品の基礎の上で、会社はソフトウェアサービスを出して、購読収入を得て、ソフトウェアとハードウェアの一体化を実現して、製品の壁を昇格させます：会社は既存の製品の基礎の上で類SaaSのソフトウェアクラウドサービス業務を出し始めて、私たちは未来ソフトウェア業務の収入が徐々にハードウェア製品の収入の20~30%に達することを予想して、粗利益率のより高い増量収入を実現するだけでなく、ソフトウェアとハードウェアの結合を通じて製品の壁を昇格させました。
利益予測と投資評価：私たちは、会社の核心競争力は（1）管理層のブランド構築、市場普及と新しい業務開拓能力が強いことにあると考えています（2）研究開発、特にAIソフトウェアアーキテクチャとデータ使用麺の研究開発に対して非常に重視しており、ソフトウェアとハードウェアが協力して5つの核心システムを形成し、製品障壁が高い（3）会社は科学技術クラウドプラットフォーム型会社を形成し、SaaSビジネスモデルは初めて雛形を持っている。会社は上述の核心競争力によって、積極的に電動化とADASを抱擁し、20222024年に売上高のCAGRは35%に達することができ、会社の自動車後市場における指導的地位と売上高の増加速度を考慮して、私たちは会社に2022年に35倍のP/Eを与え、目標価格は50.56元で、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスクの提示：自動車市場の需要は予想に及ばない；充電杭業務の政策支持が弱まる。中国の自動車検査修理市場は依然として4 S店を主としている。会社の技術路線は市場の需要などに合わない。
