\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 74 Changsha Jingjia Microelectronics Co.Ltd(300474) )
投資のポイント：
会社の2021年の営業総収入は10億9000万元で、前年同期比67.2%増加し、増加幅は10年の最高を記録した。帰母純利益は2億9000万元で、前年同期比41%増加し、増加幅は10年ぶりの高値を記録した。1株当たりの収益は0.97元です。
2022年第1四半期の会社の営業総収入は3億6000万元で、前年同期比70.3%増加した。帰母純利益は7729.5万で、前年同期比58.2%増加した。
軍需産業の業務は着実に増加し、民間業務は517.46%増加した。
2021年のグラフィック顕示製御製品の営業収入は5億2100万元で、前年同期比12.35%増加した。小型専門化レーダー製品の営業収入は1億1400万元で、前年同期比8.52%増加した。民品チップ製品の営業収入は4億4700万で、前年同期比517.46%増加した。
2021年、会社の軍需産業業務は着実に増加し、営業収入は6億3500万元で、前年同期比11.64%増加した。民生用チップ事業は大幅に増加し、営業収入は4億4700万で、前年同期比517.46%増加した。2021年の会社の成長の主な源は民間チップ事業から来ている。
会社の製品構造の変化による粗利益率の下落、研究開発への投入の持続的な拡大、民生用GPUチップの核心技術と市場の深堀り
2021年度の会社全体の粗利益率は60.86%で、前年同期比10.29 pct下落し、主に会社の製品構造の変化によるもので、低粗利益率の民生用チップ事業の営業収入は517.46%増加し、会社全体の粗利益率の下落を大きく牽引した。
2021年の会社全体の純金利は26.78%で、前年同期より4.98 pct下落した。2021年の会社重み付けROEは10.85%で、昨年より2.34 pct上昇した。
長期以来、会社は重要な技術と資源に大いに投資し、図形処理チップの産業化応用を深く配置し、会社の技術備蓄とリード優勢を絶えず強化してきた。2021年に会社の研究開発に2725161万元を投入し、前年同期比53.61%増加し、研究開発支出が営業収入に占める割合は24.93%だった。2022年第1四半期の研究開発に667578万元を投入し、前年同期比52.31%増加した。
第三世代JM 9シリーズの汎用GPUチップの性能が際立ち、民生用GPU市場を開くことが期待され、国産代替市場の空間が巨大である。
会社は国産GPUチップの研究開発の先導企業の一つである。2014年に初代GPUチップJM 5400チップが成功し、中国の高性能GPU分野における外国チップの独占を打破し、中国の市場空白を埋めた。その性能が信頼でき、作業環境の適応力が強いなどの特徴によって、JM 5400は中国軍用分野で広く応用され、軍用機分野でATI会社のグラフィックス処理チップの一部を代替することに成功した。2018年、会社は第2世代グラフィック処理チップJM 7200を発売し、コア週波数はJM 5400の550 MHZから1300 MHZに向上し、演算性能は大幅に向上した。
2019年、先代に基づいて、会社は商用バージョンJM 7201 GPUを発売し、主にデスクトップシステムの高性能表示需要を満たした。2021年11月、同社はハイエンドGPUチップ製品の第3世代JM 9シリーズの第1弾製品を発売し、14 nmプロセスを採用し、画素充填率32 Gpixels/sなどの核心指標はJM 5400の14.5倍、JM 7200の6倍、浮動小数点演算能力1.5 TFlops、JM 5400の約9倍、JM 7200の3倍で、性能は2016年に発表された低端汎用グラフィックスGTX 1050（浮動小数点演算能力1.73 TFlops）に近づいている。製品のパフォーマンスは飛躍的に向上します。
第三世代JM 9シリーズのグラフィック処理チップ製品は良好な性能、互換性、汎用性を持ち、地理情報システム、メディア処理、CAD補助設計、ゲーム、仮想化などの高性能表示需要と人工知能計算需要を満たし、より大きな民用国産代替市場空間を持っている。将来、会社はさらに既存の基礎の上で肝心な技術を突破し、専用市場に立脚し、中国の汎用チップ分野における会社の市場を絶えず開拓し、チップレベルで専用、汎用分野の融合式発展を実現することを模索し、会社の戦略配置を完備させ、会社の核心競争力と持続的な利益能力を高める。
2022年3月17日、会社の完全子会社である長沙景美集積回路設計有限会社は取引先甲と長期パートナーを結成し、友好的な協議を経て、「協力協定」に署名し、景美に高性能グラフィックス処理チップとグラフィックスカード製品100000枚を購入する予定である。これは会社のJM 9シリーズの汎用GPUチップの初の大規模な注文です。
2022年5月18日、会社は会社のJM 9シリーズの第2項図形処理チップが流片、パッケージ段階の仕事を完成したことを公告し、この製品はまだテストの仕事を完成していない。会社の製品設計と計画によると、第2チップ（符号JM 9271）はグラフィックメモリ帯域幅512 GB/S、画素充填率>128 Gpixels/s、浮動小数点演算能力8 TFlopsを実現する予定で、性能対称は2016年ハイエンドGPUチップGTX 1080に達する。JM 9シリーズ第二項製品のテスト結菓は会社製品の研究開発、民間市場の開拓に非常に重要な役割を菓たしている。
利益予測と評価
会社は国産GPUチップの先導企業であることを考慮して、GPUの研究開発の実力は強くて、反復速度は速くて、会社は軍需産業GPUチップの分野ですでに唯一の大きい構造を形成して、第3世代JM 9シリーズチップはすでに良好な性能、互換性、汎用性を備えて、本当に民用市場の競争を開く切り札の製品で、いったんテストの結菓が良好であれば、量産は会社の民用GPU国産代替に対して重要な役割を菓たすと予想している。私たちは会社の2022年-2024年の営業収入をそれぞれ17.9億、25.45億、33.69億と予測し、母の純利益はそれぞれ4.76億、6.79億、8.93億で、対応するPEはそれぞれ55.17 X、38.66 X、29.41 Xで、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスクの提示：1：軍需産業の需要は予想に及ばない；2：民用汎用GPU市場の開拓は期待に及ばない；3：民用GPUの需要は予想に及ばない；4：民用GPUの研究開発の進度、テスト結菓は予想に及ばない；5：国家集積回路産業基金の減少。
