フェ菱科思（301191）
ネットワーク設備業界の概況：ネットワーク設備は情報化建設の基礎であり、政企業、商業組織網に広く応用され、主にスイッチ、ルータ、無線製品を含む。市場はネットワーク設備業界の週期性が明らかで、成長率が限られていると考えており、ブランド企業の寡占よりも製造サービス企業の競争構造が分散しており、会社の主要な成長ロジックは依然としてシェアが向上していると考えている。IDCデータによると、2021年の中国のネットワーク設備市場規模は660億元で、2.2倍の値上げ率で試算すると、2021年の製造サービス業者の空間は300億元で、会社の21年の売上高は22億元にすぎず、天井まで伸びていない。
菲菱科思会社の概況：会社設立初期は通信部品業務を主とし、2009年からスイッチ業務に参入し、絶えず製品タイプを豊富にし、現在はODM/OEMモデルでネットワーク設備ブランド業者にスイッチ、ルータ及び無線製品を提供している。下流ブランド商の顧客需要の持続的な増加と会社市の占有率の向上の恩恵を受け、会社のここ3年間の売上高の増加は明らかに加速し、20192021年の収入の複合成長率は34.72%で、2021年の売上高は22.08億元を実現し、前年同期比45.89%増加した。会社の20192021年の帰母純利益の複合成長率は157.94%で、2021年に帰母純利益は1.69億元を実現し、前年同期比75.54%増加した。
核心競争優位：新華三を結びつけ、S顧客を突破し、業界のβつまり会社のα。会社のトップ5の顧客である新華三、S顧客、小米、 Digital China Group Co.Ltd(000034) 、Inspur Ciscoはすべて業界内の良質な顧客であり、特にS顧客と新華三は中国のネットワーク設備の二重寡頭であり、会社はその上流の核心サプライヤーとして、デジタル市場の高速成長に十分な利益を得ることが期待されている。21年末現在、同社は新華三、S顧客の受注額をそれぞれ15.39億元、13.21億元とし、合計で21年の売上高22.08億元を超え、22年の受注は引き続き増加しており、2022年度以降の経営業績に保障を提供している。
利益予測と投資提案：会社の20222024年の純利益はそれぞれ2.12/2.66/3.33億元で、前年同期比25.8%/25.0%/25.4%増加し、現在の市場価値に対応するPE倍数はそれぞれ20 x/16 x/13 xであると予想されている。会社は中国をリードするネットワーク設備ODMメーカーのために、手の注文が十分で、募集プロジェクトの生産能力の釈放は大幅に業績を厚くすることが期待され、中長期的に成長する運動エネルギーが強い。最初に上書きし、「推奨」評価を与えます。
リスクの提示：顧客集中のリスク；主な原材料価格の上昇と供給のリスク；国際貿易摩擦による経営リスク；製品の粗金利変動のリスク；COVID-19疫病による経営リスク；在庫規模が高いリスク；オープンネットワークの技術発展による影響；募集プロジェクトの生産達成が予想されていないリスク。
