\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 245 Jiangsu Azure Corporation(002245) )
19年に天鵬電源を買収し、動力工具電池に焦点を当てた。 Jiangsu Azure Corporation(002245) の前身である澳洋順昌は2002年に設立され、金属物流配送事業を開始し、2008年に深セン証券取引所に上場した。2019年、会社は天鵬電源の完全買収を実現し、2020年末に会社は Jiangsu Azure Corporation(002245) に正式に改名し、新エネルギー業務の特徴を際立たせ、強力なリチウム電池業務を大いに行う。
コードレス化、軽量化は電動工具の発展傾向となり、リチウム電池需要の急速な成長を牽引している。21年の世界の電動工具出荷は25.5億個で、25年までに49.3億個、CAGR=18%に達すると予想されている。下流の応用から見ると、欧米は電動工具の主要な市場であり、世界の需要量の70~80%を占めている。世界の電動工具メーカーはTTI、ボッシュ、 Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) 百得、牧田の4社を主とし、世界の半分以上の市場シェアを占め、競争構造も安定している。
電動工具電池の国産代替が加速し、世界市場シェアは2位になった。電動工具の電気コアの競争構造から見ると、日韓ブランドのサムスンSDI、LG搭載機のシェアは下落傾向にあり、国産円筒電池の急速な発展に機会を提供し、代替輸入を加速させている。 Jiangsu Azure Corporation(002245) は2019年の組立総額の9.9%から2020年の15%に上昇し、世界市場で2番目のシェアを達成した。
電気自転車、掃除機、携帯型エネルギー貯蔵などの下流シーンを引き続き開拓し、第二成長曲線は会社の成長新空間を開く。会社は電気工具の分野ですでに業界のトップとなり、その後、製品の革新的な開拓を持続的に行い、電気自転車、掃除機、携帯型エネルギー貯蔵など多くの新しい応用シーンを開拓し、会社の長期成長のために新しい空間を開くことが期待されている。自転車などの応用シーンで使用される電池の性能要求はより高く、製品の販売価格と利益はより良い。
会社は量利斉升の論理を持っています：量の次元、会社と下流の頭のお客様は深く協力して長単を締結して、会社の生産能力は急速に拡大して、販売量は高い成長が期待できます。利益の次元は、会社の高倍率と21700型番の製品出荷の割合が上昇し、製品の平均価格と利益は成長予想がある。会社の顧客構造は良質で、すでに世界トップ4の電動工具メーカーを導入することに成功し、その中で Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) 百得22-24年と6.5億個程度の長単を締結し、博世22年8700万個の注文を結んだ。私たちは会社の21-23年末の電気コアの生産能力がそれぞれ7/13/19億個に達し、生産と販売は持続的に高速成長する見込みで、世界市場でのシェアはさらに向上すると予想しています。製品構造から見ると、会社の18650モデルの高倍率電気コアと21700モデルの電気コア製品が続々と投入され、製品構造の割合が持続的に向上する見込みがあり、会社の製品の平均価格と利益の向上を牽引している。
利益予測と推定値：当社は22~24年にそれぞれ102.38/143.26/177.80億元の売上高を実現し、前年同期よりそれぞれ53.3%/39.9%/24.1%増加すると予想しています。それぞれ帰母純利益10.24/15.88/21.51億元を実現し、前年同期よりそれぞれ52.8%/55.0%/35.5%増加した。対応するPE推定値はそれぞれ19.2/12.4/9.1倍である。最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
リスクの提示：下流の需要は予想に及ばない。上流の原材料価格の変動リスク。会社の生産能力の建設と投入は予想に及ばない。
