\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 818 Qumei Home Furnishings Group Co.Ltd(603818) )
事件：高首相は増資を通じてQumei Runtoに2億元を投資し、高首相は取締役をEkornes AS取締役会に派遣する権利がある。増資が完了した後、高瓴はQumei Runtoの4.76%の株式を保有し、Ekornes ASに対応して60.45億元（Qumei Runtoとその子会社レベルの合併債務を差し引いた後、40億元と推定）と推定されている。高瓻資本はその消費コースの長期投資と管理経験、人材優勢、資源優勢によってEkornesに長期経営のエネルギーを提供することができ、強力な連合は会社のグローバルな拡張を助ける。
Ekornes：製品&チャネル開拓期、成長確実性が強い。管理改善、激励は十分で、再生機、その中のStresslessの成長性は主に製品の反復&品種の拡張（セット品の表現が美しく、占有率が急速に向上する）に源を発し、しかも中国は開店配当期にあり、IMGの主力価格比、KA顧客の急速な放出、Svaneの生産能力の移転はリトアニア、サプライチェーンの最適化、世界の拡張である。22 Q 1 FRBの金利引き上げ縮小表、ロシア戦争、原材料と海運費の高騰の衝撃の下で、Ekornes 22 Q 1の収入は+34%、純利益は+32%で、市場別に見ると、北米市場は高基数効菓の下で依然として安定したプラス成長を実現し、ヨーロッパ市場の回復は急速に増加し、Stressless中国市場の注文は前年同期比100%以上増加した。
1）Stressless：海外多品種拡張、中国高坪効拓店。2022 Q 1の収入は11.1億ノルウェークローナ（+48.5%）、EBIT率は17.0%（-0.3 pct）を実現し、その中で22 Q 1快適椅子の注文の伸び率は20%+、非快適椅子の注文の伸び率は50%+；中国市場の注文は+100%以上で、22年には出店が加速する見通しだ。
2）IMG：大顧客戦略は持続的に深化する。2022 Q 1の収入は3億5000万ノルウェークローナ（+35.56%）、EBIT率は14.48%（+0.47 pct）を実現し、北米市場の高基数の下で依然として着実に成長し、大顧客戦略は持続的に深化し、22年の高増加傾向は変わらないと予想されている。
3）Svane：効率が向上し、潜在力を掘り起こすことができる。2022 Q 1の収入は0.8億ノルウェークローナ（+5.50%）、EBIT率は4.02%（+0.30 pct）、22 Q 1マットレスの注文は+30%で、2022年にブランドの世界的な普及&チャネルの開拓を通じて、加速的な発展を実現する見込みです。
曲美：ルート改革、成長を取り戻す。疫病の影響を受けて、中国の業務は短期的に圧力を受け、会社が市場投入を強化し、販売企業誘致の力を増加させることに伴い、曲美がルートモデルを再整理し、店舗数の再起動の増加を期待し、現在、会社は約1200店舗しかなく、出店空間が広い。また、会社の革新業務（工事+家装）は拡大を加速している。株式激励審査要求は2022年4-12月、2023年、2024年の曲美中国本部の収入増加率が10%を下回っていない。
業績の曲がり角はすでに現れて、利益の弾力性は徐々に現れている。一方、2019年以来、方向性を定めて増発し、戦略投資家、経営性純キャッシュフロー返済などを導入し、有利子負債の規模を効菓的に下げ、財務費用を最適化する。一方、Ekornesの管理改善、成長の確実性が強く、中国は拡大を加速している。2018年から2021年までの財務費用率は5.1%から3.9%に下がり、2億元の増資で会社の高金利負債を返済することができ、会社の利益の弾力性は今年下半期から徐々に現れると予想されている。
利益予測：海外のEkornesブランドが希少&製品力が強く、小売店の状態が効率的で、成長の確実性が強く、財務諸表が大幅に最適化され、中国が投入を増やし、出店が加速し、成長を再開する。20222024年の収入はそれぞれ59.1、68.6、78.8億元で、前年同期比16.5%/16.0%/14.9%増加し、利益はそれぞれ4.2、5.9、7.9億元で、133%、42%、34%増加し、「購入」の格付けを維持すると予想されています。
リスク提示：1）中国市場：疫病が繰り返し、業界競争が激化し、不動産市場が持続的に悪化し、出店が期待できない。2）国外市場：疫病状況の繰り返し、物流の阻害、国際情勢の変動。
