\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
投資のポイント
革新モデル：CTDMO一体化、革新&駆動
会社は世界的に革新的なCTDMO一体化モデルの構築に力を入れ、完備したTestingサービス能力を通じてCGT注文を絶えず結びつけ、粘性を強化し、後期プロジェクトの注文に徐々に流れを導く。私たちは会社のCGT CTDMOモデルをよく見て、お客様のプロジェクトに基づいてTからCDMOまで流れを導き、CGTCDMO分野の技術と監督管理障壁を重ね合わせると、小分子と生物薬よりはるかに高い。CTDMOモデルが成形されると、収入増加の確実性がより強くなります。
技術&プラットフォーム：技術リード、助力導流
会社はプラスミド、AAV、LVなどのウイルスベクター、細胞治療薬の開発と生産の技術プラットフォームを持ち、生産効率を高め、コストを下げる麺で世界トップクラスの最先端技術プラットフォーム-TESSAを持っている（会社はOXGENEを買収してTESSAベクター技術を獲得することで、rAAVが従来技術より20倍以上の生産量と大規模な生産能力を実現できる）。著しい優位性を持つ技術プラットフォームは会社のためにより多くの良質な顧客と注文を導き、会社のCTDMOモデルが長期的な競争力を維持するために支持を提供することが期待されている。
生産能力：グローバル配置、拡張を加速
会社は世界中の米英9つの基地をカバーし、生産能力と地域は絶えず拡大している。会社はすでに中国、アメリカ、イギリスの9つの研究開発と生産基地の配置を完成し、世界の多地域のお客様に高効率の多地域交付案を提供することができます。2021年11月に米国フィラデルフィアで拡張された13000平方メートルの基地が正式に操業を開始し、testingの生産能力を3倍に向上させた。中国の工場+人員の拡張が加速し、成長の潜在力が大きい。2021年10月 Shanghai Lingang Holdings Co.Ltd(600848) 新築15300平方メートルの技術開発と商業化生産センターは正式に運営を開始し、世界のお客様にウイルスベクターと細胞療法の一体化技術開発、生産とテストサービスを提供します。会社の2021年の中国人従業員数は Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) 人で、アメリカは800人以上です。計画によると、2022年末に中国の従業員数は700800人に達し、前年同期比2倍になる見込みだ。また、同社は2022年に中国のプラスミド生産能力を2021年6月までに3倍に拡大する計画で、中国区の収入増加の潜在力が大きいことがわかる。
業界：商業化が加速し、重量ポンドの薬物が期待されている。
1）投融資：CGT投融資の革新性が高い。2021年のCGT分野の投融資は記録的な227億ドルに達し、前年同期比14%増加した。2017年以来、CGT投融資金額は3倍以上増加し、CGT業界の急速な発展を推進している。2）CGT流行疾患と実体腫瘍パイプラインの割合が高く、重量ポンド製品の出現が期待されている。2021年のCGT薬物臨床パイプラインにおける流行疾患分野（関節炎、糖尿病などの分野）の薬物の割合は59%以上に達した。実体腫瘍CGTパイプラインの割合は45%に達し、商業化段階に入ると、成長空間が期待でき、重量ポンドの薬物が誕生する見込みだ。3）CGTの商業化が加速し、国際化CGTCDMOが最も利益を得ることが期待されている。TIL、TCR-T、CRISPR、同種異体CAR-Tなどの新しい治療法は20222023年に商業化段階に入り、概念から商業化検証までの新しい転換点を迎え、CGTCDMO需要も高速成長の新しい段階に入る見込みだ。4 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) ATUビジネスは20222025年に加速する見込みです。 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) にとって、20172021年のATU収入複合増速は約10%付近で、海外のCGT CDMOリーダーLonzaなどの増速レベルを下回る見込みです（2019年までにデータは開示されていません）。海外のリーダーは基本的に商業化品種の貢献がある一方で、主にプラットフォームと生産能力の構築期にあり、CDMOプロジェクトの注文数が少なく、少量の注文量の変動が収入に与える影響が大きいためと予想されています。2022年から会社のサービス製品のうち3~4つが中国/米国の上場申告段階に入ると予想され、商業化に成功すれば、2023年の高収入成長を牽引する可能性がある。
利益予測と推定値
20222024年の会社EPSは2.87、3.29、4.28元/株で、2022年6月2日の終値は2022年のPEに対応して32倍（2023年のPEに対応して28倍）で、依然として比較的低評価の位置にあり、「購入」の格付けを維持すると予想されています。
リスクのヒント
世界の革新薬の研究開発投入の景気低下リスク；国際化の開拓がうまくいかず、業務の下落リスクをもたらした。各競争リスク；為替リスク公正価値の変動による不確実性リスク。
