\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 677 Henan Mingtai Al.Industrial Co.Ltd(601677) )
業績の概要
22年6月2日、会社は5月の経営速報を発表した。1）板帯箔について、5月の会社の生産量/販売量はそれぞれ10.8/10.3万トンで、前年同期比+10%/+9%、前月比-1%/-11%だった。本年の累計生産量/販売量は51.4/50.1万トンで、前年同期比+9%/+9%だった。2）アルミニウム形材について、5月の会社の生産量/販売量は0.19/0.18万トンで、前年同期比+19%/+20%だった。本年の累計生産量/販売量は0.91/0.91万トンで、前年同期比+42%/65%だった。
経営分析
需要は疫病の影響を受け、販売台数は前月比で下落した。会社の製品販売は主に中原地区、長江デルタと珠江デルタ地区に集中している。5月の上海は疫病のため閉鎖状態にあり、長江デルタ地域の需要と物流はすべて衝撃を受け、会社の板帯箔製品の販売量は一定の影響を受けた。6月1日に上海は閉鎖解除を発表し、生産経営活動は徐々に回復しており、会社の生産販売量は明らかに回復する見通しだ。
中長期的に良い傾向に向かって変わらない。短期疫病の需要に対する衝撃は妨害要素であり、中期的には会社の製品付加価値の向上とコスト最適化ロジックが持続的に演繹されることを見る。1）製品について、会社は新生産能力の主要な応用分野を建設するのは動力電池、自動車の軽量化などのハイエンド分野であり、製品の付加価値と加工費は伝統的な分野より高く、新プロジェクトの生産開始は製品構造の最適化をもたらす。2）コスト削減の麺では、会社は70万トンの再生アルミニウムの生産能力を建設しており、22~24年の再生アルミニウムの生産量はいずれも一定の増量がある。再生アルミニウムが元のアルミニウムよりもコスト優位性を考慮すると、会社の再生アルミニウム原料の比重の向上はさらにコスト優位性を強化する。また、今年の海外アルミニウムは中国アルミニウムに対してプレミアムレベルを維持し続け、会社の業績にも強い支持を提供している。
下半期またはアルミニウム需給の転換点を迎える。第2四半期以来、中国の電解アルミニウム供給が加速して放出され、需要は疫病のために悪化し、アルミニウム価格は明らかに回復した。アルミニウム価格の下落は下流需要の景気が高くないことを反映している一方で、市場が会社の販売量と加工費に対する懸念を引き起こしている。一方、会社が一定の生産在庫と製品在庫を持っていることを考慮すると、アルミニウム価格の下落は会社の利益に直接影響を与える。そのため、会社の株価も下落した。上半期は電解アルミニウム供給の伸び率が高く、下半期は供給の伸び率が緩やかになり、需要端のインフラ建設、新エネルギー分野が持続的に力を入れ、アルミニウム業界の需給は曲がり角を迎えると考えられている。
利益予測と投資提案
22-24年の純利益は26.7/34.0/40.7億元で、前年同期比+44.3%/+27.0%/+19.8%を実現し、EPS 2.77/3.52/4.21元を実現し、PE 8.5/6.7/5.6倍に対応し、「購入」の格付けを維持すると予測している。
リスクのヒント
アルミニウム価格の変動、需要の予想未満、プロジェクト建設の予想未満、為替レートの変動。
