\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 508 Wuxi Chipown Micro-Electronics Limited(688508) )
投資のポイント
投資ロジック：1）白電チップは国産化の配当を享受し、会社のAC-DCプラス駆動方案はすでに白電CR 5顧客を突破し、今後3年間の売上高はC AGRが71%を超えると予想されている。白電ASPと毛利が高いため、家電端末の利益の伸び率は売上高の伸び率より速い。2）急速充電の浸透は持続的に向上し、2022年には世界の急速充電市場は27億ドルを突破する見込みで、会社はすでに2つの方案の市場占有率第一を達成し、今年はすでに2つから3つのカバー、電子商取引ブランドから携帯電話ブランドへの浸透を完成し、急速充電業務は持続的に量を放出し、利益に貢献すると予想されている。3）伝統と新工業シーンの需要が旺盛で、会社は積極的に工業分野に転換し、非隔離分野での長年の蓄積+高研究開発への投入は高い壁を構築することが期待され、工業粗利益率は55%以上を維持することが期待され、会社の第二成長曲線の確定性が強い。
AC-DCの高市場占有率の優勢の下で、依然として研究開発+業務の開拓深化配置を続けている。会社は現在、家電、セットトップボックス、急速充電の2つの方案の国産電源管理IC市の占有率が1位で、核心競争力は中国メーカーの中でリードする非隔離高圧技術、AC-DC市場での高い市場シェアと粘性の強い下流の顧客である。現在、会社は市の占有率を高めることを経営目標としており、AC-DCのリード地位を維持すると同時に、横方向に配置された駆動I C、DC-DCなどの製品ラインは効菓的に相乗効菓を生むことができる。
白電、高速充電の急速な浸透は最近の業績増分をロックしている。白電については、国際的なリーダーが脱退したおかげで、中国メーカーは市場の拡大に触れることができる。私たちは22~24年の中国家電AC-DC市場を25.5/30.4/33.6億元と試算した。駆動I C全体の市場規模はそれぞれ67.1/83.5/95.1億元である。会社の小型家電のお客様は安定しており、白電はCR 5に進出することに成功し、ICを駆動することでAC-DCと協力し、より高い価値量のカバーを白電のお客様に導入すると予想されています。急速充電の麺では、急速な浸透率の向上に伴い、市場容量が拡大し、2022年には世界の急速充電市場が27.4億ドルを突破すると予想されている。会社は20 W初級+二級の2つの集積案の市場占有率が1位で、初級+二級+PD協議のセット案はすでに携帯電話ブランドの顧客に入っており、将来の急速充電業務は2つから3つのセット、白カードから携帯電話ブランドへの浸透に伴い価格が上昇する見込みで、会社の急速充電市での占有率は持続的に向上すると予想されている。
工業、自動車分野の需要が旺盛で、会社の研究開発+定増加速配置は、第2の成長曲線を開く。電力、電機などの伝統的な工業分野やサーバー、光起電力などの新しい工業シーンの需要が旺盛で、新エネルギー車は世界の自動車半導体市場を今後3年間で1.6%のC AGRで成長させると予想されている。試算によると、22~24年の中国の工業製御AC-DCプラスドライブI C市場規模は合計109.9/135.8/154.2億元だった。2021年の安傾向電子合併は半年で10%超の利益に貢献し、将来的にはI C市場の持続的な浸透を駆動し、会社に利益を貢献することが期待されている。会社も1億の配置工製御と自動車の研究開発を募集する予定で、今後4年間で、工業級デジタル電源チッププロジェクトの着地は非隔離から隔離、シリコンベースからGaNパワー、デバイスからモジュール、アナログからデジタルへの開拓を完成する。新エネルギー自動車プロジェクトに配置されたOBC、PDU、高圧電気駆動などの分野の数十個の製品は自動車規製の検証、顧客の導入と規模の上量を順調に通過することが期待され、自動車規製パッケージラインの建設も効率と生産能力の保障に有利である。新工業分野の粗利益率は55%以上に安定する見込みで、2つの定増プロジェクトも安傾向電子と協力して利益を貢献し、会社の市占有率を高める見込みで、会社の労働製御電力業務は今後3年間でCAGRが80%を超えると予想されている。
利益予測と投資提案：会社の今後3年間の純利益CAGRは39%を超える見込みで、会社のAC-DC基本盤、白電と工業製御における放電量の駆動、携帯電話への急速な浸透、会社の中長期的な成長を考慮して、私たちは会社に2023年の35倍PEを与え、目標価格121.10元に対応し、「購入」の格付けを維持します。
