\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 006 Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) )
核心的な観点
会社はガラス繊維産業に焦点を当て、業績は大幅な増加を迎えた。会社はガラス繊維業界を長年深く耕しており、主な製品は無アルカリ糸、C-CR特殊糸、ガラス繊維製品などを含む。2021年末現在、会社は6つの生産ラインを持ち、ガラス繊維の年間設計生産能力は41万トンに達し、生産能力は「三大三小」の中で4位にランクされている。業績の麺では、2021年の会社の営業収入は27.59億元で、前年同期比38%増加した。帰母純利益は5億4600万元で、前年同期比217%増加した。2022年第1四半期の業績は前年度の増加傾向を継続し、純利益は前年同期比19.4%増加した。
供給麺では、ガラス繊維業界の集中度が高く、生産能力の生産量が着実に向上している。ガラス繊維は技術密集型、重資産業界に属し、技術、資金の二重障壁を持っている。長年にわたって寡占構造が徐々に形成され、2020年の中国ガラス繊維市場CR 3は約64%、世界市場CR 3は約41%だった。2021年の中国のガラス繊維の総生産能力は665万7000トンで、生産能力の利用率は95%以上である。生産量の麺では、2021年の中国のガラス繊維生産量は624万トンで、この4年間の複合成長率は11.2%だった。
需要の麺では、下流は多くの点で開花し、成長空間が広い。中国のガラス繊維業界の成長性は際立っており、主に新エネルギー自動車と風力発電業界に表れている。新エネルギー自動車の麺では、2021年の中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 自動車の販売台数は352.1万台に達し、前年同期比1.6倍増加し、新車の販売比率に占める割合は前年同期比8 pct増加した。従来の材料の軽量化代替製品として、ガラス繊維浸透率は依然として大きな向上空間を持っている。風力発電については、2020年以来、「炭素中和」政策の下で、風力発電業界が急速に発展している。2020年、2021年の中国の新規風力発電設備の容量はそれぞれ71.67 GW、45.57 GWで、2019年のレベルよりそれぞれ178.4%と77.0%増加した。ガラス繊維材料は軽量化と高強度の優位性を持っているため、ファンの大型化傾向はガラス繊維の需要量を大幅に向上させる可能性がある。
会社の生産能力は持続的な増量があり、技術改革の効菓は著しい。会社は沂水4線改造プロジェクトを審議し、生産能力は6万トン/年から17万トン/年に増加した。沂水1線、2線も続々と冷修技術の変更を行う。2022年6月1日現在、 Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) 巻き直糸2400 texの出荷価格は5950元/トンで、2020年初めより43%上昇し、歴史的な高位にある。生産能力の増量放出と結びつけて、将来的には価格の上昇を迎えることが期待されている。また、技術改革会社の単線生産能力と一人当たりの生産能力を徐々に向上させる。2019年以来、単線生産能力の年間成長率はいずれも10%以上である。一人当たりの生産能力は2017年の79.4トン/人から2021年の148.66トン/人に向上し、効菓を上げる成菓が著しい。
投資提案
会社の技術改革生産能力の放量に伴い、20222023/2024年の会社の母に帰る純利益はそれぞれ7.24/8.26/9.25億元で、母に帰る純利益はEPSに対応してそれぞれ1.45/1.65/1.85元で、2022年6月2日の終値10.18元を基準にして、対応するPEは7.03/6.16/5.50倍であると予想しています。ガラス繊維業界の景気週期と結びつけて、私たちは会社の発展をよく見ています。初めて上書きし、「強く推奨」評価を与えます。
リスクのヒント
エネルギー品の価格上昇、中国の疫病状況の繰り返し、為替レートの変動リスクなど。
