\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 245 Jiangsu Azure Corporation(002245) )
金属物流とLED業務を底に、将来は消費円筒電気コアに焦点を当てている。会社は02年に金属物流配送業務を開始し、11年にLEDチップ分野に進出し、16年に天鵬電源を買収し、リチウムイオン製造分野に進出した。21年の会社の売上高は66.8億元で、同57%増加し、帰母純利益は6.7億元で、同141%増加し、その中でリチウムイオン事業の売上高は26.7億元で、同85%増加した。22年Q 1会社の売上高は18.4億元で、同環+26%/-4.8%で、帰母純利益は2.0億元で、同環+25%/+21%を実現した。会社は倍率型動力工具リチウム電池分野でリードしており、20年の世界市場占有率は15%で、サムスンSDIに次ぐ。製品はNCMシステムを主とし、技術+品製御+コスト優勢を備えている。
国産代替化の大勢が赴き、良質な生産能力の供給が需要に追いつかない。利便性、安全性などの優位性のため、電動工具はコードレスリチウムの電気化傾向を呈しているほか、倍率、航続性能の要求の高まりに伴い、電動工具単品の帯電量が向上し、重畳技術がグレードアップし、電動工具リチウム電池市場の需要が高くなり、21年の世界出荷量は28億個に達し、21~25年の複合成長率は12%と予想されている。掃除機と電気自転車のリチウム電池市場は次の成長点になる見込みだ。競争構造の麺では、海外のヘッド企業は動力電池に転向したため、電動工具リチウムイオン市場から大規模に撤退したが、中国メーカーの Jiangsu Azure Corporation(002245) 及び Eve Energy Co.Ltd(300014) は対応生産能力を受け、シェアの急速な拡大を実現し、国産代替化は大勢の赴くところとなった。
卓越したコアは国際的な大手顧客を束縛し、製品構造のアップグレードは利益能力を改善する。会社の円柱電池技術と品質管理は中国がリードしており、率先して日韓独占を突破し、高倍率NCMを核心として、極めて強い製品力を構築し、将来のNCMA超高ニッケル技術の備蓄を備えている。会社の顧客構造は優れており、百得、TTI、ボッシュなどの国際的な大顧客を深く結びつけ、中国で唯一全世界TOP 4電動工具会社のサプライチェーンに進出したサプライヤーである。製品力が強く、コスト優位性も兼ね備えており、価格は日韓のトップメーカーより10%ほど安く、市の占有率の進歩と成長に有利な支持を提供している。生産能力の拡張は十分で、国産代替化の過程を十分に享受し、21年末の生産能力は7億個に達し、私たちは22年末に12億5000万個、23年末に18億個に達すると予想している。出荷量は21年に3億9200万個、同66%増加し、私たちは22年に7億個を出荷する予定で、その中でQ 1は1億2000万個を出荷します。利益麺では、21年に1粒の純利益が1.36元/粒で、同じ20%増加し、量利益の2リットルを実現し、私たちは22年に1粒の純利益が1.15元/粒で、主に原材料の値上げの影響を受け、短期的な利益が圧迫されると予想していますが、製品構造のアップグレードに伴い、21700の割合が上昇し、利益能力の改善が期待されています。
利益予測と投資格付け：電動工具リチウムイオン業界の成長率が高く、会社がトップ企業であることを考慮すると、市の占有率はさらに向上する見込みだ。私たちは会社の20222024年の純利益が10.1/15.9/20.7億元で、前年同期比50%/58%/30%増加すると予想しています。PEに対応するのは22.41/14.2/10.9 xで、会社の製品の性能が強く、顧客の良質、生産能力が迅速に放出されることを考慮して、2022年に35倍のPEを与え、目標価格は34.0元で、初めて「購入」の評価を提供した。
リスクの提示：生産能力の拡張は予想に及ばず、業界競争が激化し、原材料価格が上昇した。
