\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
平安の観点：
消費のアップグレード駆動、チーズコースの長坂は雪が厚い。受益消費がグレードアップし、中国のチーズ小売市場規模は2007年の5億6000万元から2021年の122.73億元に増加し、CAGRは24.68%に達した。食習慣が似ている日韓に比べて、中国のチーズ業界には依然として大きな成長空間がある：（1）2021年の中国の乳製品業界の市場規模は468738億元で、日本の現在18%のチーズの割合によって大まかに試算すると、中国のチーズ消費習慣が形成された後、市場規模は844億元に達する見込みである。（2）2021年の中国の一人当たり消費量は約0.4 kgで、日本と5倍の差がある。将来、国民のチーズ消費習慣の徐々に育成に伴い、1人当たりのチーズ消費量は日韓レベルに並ぶ見込みだ。
Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) 、国産チーズの第一ブランドです。 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) は中国で唯一チーズを核心業務とするA株上場会社で、2018年に爆品チーズスティックを発売してから急速な発展を迎えた。2021年の会社の売上高は44.78億元に達し、前年同期比57.30%増加し、その中でチーズプレートの収入は33.35億元を実現し、前年同期比60.77%増加した。会社は2021年にチーズ小売端市での占有率を27.70%に引き上げ、百吉福を超えて中国チーズ業界の第一ブランドとなった。
常温製品は成長空間を開き、チーズスナックの新しい青い海に入った。会社は2021年9月に常温チーズスティック製品を発売し、子供のチーズスティック類の消費シーンを大きく広げた。ルート空間から見ると、短期常温ルートは低温の少なくとも2倍、長期的には6~8倍の空間があり、今後2~3年で常温チーズスティックの舗装市は会社の新しい成長極となる。常温チーズスティックは乳製品とレジャー食品の二重属性を持ち、チーズが乳製品からレジャースナックというより広い市場に向かう重要な支点である。会社はチーズスナック化の基本戦略方向に基づいて、消費者層と製品形態の麺で絶えず延長と突破を行う。
蒙牛賦能、全方位協同は会社の長期的な発展を助ける。蒙牛と会社のチーズ業務の適合度が高く、持株株主になった後、全方位的な協同を実現する：購入端、蒙牛のグローバルな購入優勢を利用して、原料購入のコスト削減と効菓を実現する；研究開発端、蒙牛国際化チームは技術サポートを提供することができる。生産端、30億定増資金は会社の生産能力の拡張を助ける。販売端は、蒙牛の良質なルート資源を共有し、ルートの沈下を推進する。ブランド端、蒙牛の知名度を借りて、会社のブランド力を向上させる。管理端、経営安定性を維持し、蒙牛の先進的な管理経験を得る。
投資提案：会社は常温チーズスティックを発売して成長空間を開き、同時に蒙牛は会社の持株株主となり、全方位的に会社の高速発展を助けることができる。私たちは会社の20222024年の営業収入は65.48、85.75、107.17億元で、母の純利益は4.50、7.80、11.20億元になると予想しています。対応EPSはそれぞれ0.87、1.51、2.17元で、現在の株価は20222024年のPEに対応してそれぞれ43.2、25.0と17.4倍で、初めてカバーし、「推薦」格付けを与えた。
リスク提示：1）食品安全リスク：会社のある乳製品産業チェーンの参加者が多く、流通段階が長く、食品安全問題が発生すると、会社の名声と業務経営に重大な不利益を与え、業界全体にも波及する可能性がある。2）業界競争の激化：中国チーズ市場は現在育成期にあり、特に児童チーズスティック業界は高利益率と高成長率の特徴を呈し、各方面の競争者が次々と入局するようになった。全体的には、より多くの参加者が参加して消費者教育を共同で推進し、全体の市場規模の向上を促進できると考えていますが、チーズ業界が成熟期に入るにつれて、依然として市場競争が激化するリスクがあります。3）販売費率の上昇は予想を超えている：現在、児童チーズスティック市場の競争者の費用投入力は大きく、これは業界発展初期の特徴であり、将来規模効菓の下で費用率は徐々に低下する。業界の競争が激化したり、価格戦が発生したりすると、販売費率の上昇には予想を超えるリスクがあります。4）原材料価格の変動リスク：会社の生産に必要な主要な原材料は国際市場から購入し、国際大口原料市場の価格変動は製品の利益と会社のキャッシュフローに直接影響する。
