経緯衡潤（688326）
投資のポイント
会社はTier-0.5を位置づけた全スタック式ソリューションサプライヤーであり、自動車電子電気アーキテクチャの設計、シミュレーションテストでスタートし、長年の深耕を経て業界内の主流完成車工場及び国内外のTier-1メーカーなどの多元化顧客を蓄積し、業務は自動車、ハイエンド装備などの分野をカバーし、顧客にソフトハードウェア+研究開発サービスの全麺立体式ソリューションを提供している。会社の管理チームはベテランの学歴研究と産業背景を持っている。理事長の吉英存氏は北京航空航天大学の自動製御専門、博士学歴を卒業した。会社の取締役会のメンバーはすべて清華、哈工大などの中国外の有名な大学を卒業して、専門は車両工事、通信工事などをカバーします。
自動車電子は機能が完備した製品行列を構築する。知能運転、知能ネットワーク接続、シャーシ製御、車体及び快適領域などをカバーし、知能運転電子製品は自動車の知能運転の持続的な発展及び国産化に伴い市の占有率の向上を牽引し、潜在力が大きい。
ADAS製品技術業界がリードしている。2016年に自主開発されたADAS製品は海外独占を打破することに成功し、2020年、同社のADAS製品の組立量は中国乗用車新車システムの上位10社のサプライヤーの中で唯一の本土企業である。ADCU、HPCなどの高次知能運転向け意思決定製品はすでに量産または定点プロジェクトの開発中である。会社は多くのホスト工場と長期的に協力し、自身の技術に基づいて研究開発システム、シミュレーション能力などの核心的な優位性を蓄積し、顧客に研究開発サービスと解決方案を提供し、顧客の製品開発の痛みに対応している。
高レベルの知能運転全体ソリューションは複数のケースが着地している。会社は港、鉱山などの特定の応用シーンに重心を集中し、すでに複数の運営例を持っており、後続の特定のシーンの知能運転プロジェクトの獲得において極めて大きな先発優勢を持っている。
投資提案
会社の20222024年の売上高はそれぞれ41.01、52.67、66.87億元で、母の純利益はそれぞれ1.83、3.02、4.11億元で、EPSはそれぞれ1.53、2.52、3.42元/株と予想されています。私たちはスマート自動車部品とソフトウェアの良質な代表を参考にして、比較可能な会社として支部の評価値を与えます。
スマート自動車の浸透率と国産化市の占有率が持続的に向上するにつれて、私たちは、会社のスマート運転電子製品の成長空間が大きいと考えています。スマート自動車部品分野の会社 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) を参考にして、2023年に4倍のPSを与えます。時価総額73.96億元に対応する。その他の自動車電子製品及び研究開発サービス及びソリューション業務は業界平均2023年に38倍のPEを与えた。時価総額75.35億元に対応する。高レベルの知能運転全体ソリューション業務は、中国にはまだ比較可能な上場会社がないため、米国企業Aurora、図森の将来を参考にして、2023年に50倍のPSを与え、市場価値48.73億元に対応しています。
会社の合計目標時価総額198.04億元を与え、12ヶ月の目標価額165.04元/株を与え、「購入」評価を与えた。
リスクの提示
下流の乗用車、商用車の販売台数は予想に及ばない。
知能運転浸透率は予想に及ばない。
新しいお客様、新しいビジネスの開拓は予想以上に進んでいません。
原材料価格の変動、上流サプライチェーンの緊張構造が激化している。
知能運転政策が変化する。
