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Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) ：強い羽根を作り、ガラス繊維を作り、リチウム膜を大きくする
Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) 2001年に設立され、2006年に深セン証券取引所に上場し、中国建材グループとして実製された。会社は新エネルギー、新材料、省エネ・排出削減などの戦略的新興産業の方向に焦点を当て、主に風力発電羽根、ガラス繊維及び製品、リチウム電池隔膜の三大主導産業を経営し、同時に高圧複合ボンベを深く耕し、重点的に水素エネルギー貯蔵輸送戦略産業を育成している。
ガラス繊維業界の需給はバランスがとれており、会社の製品構造はグレードアップしている。
需要端では、2022年の中国のガラス繊維の見掛け消費量は660万トンで、前年同期比+6%と予想されており、増加量は主に輸出、風力発電、新エネルギー自動車分野から来ている。供給端、厳格な仮定条件の下で、新規増加は緩和され、生産能力の投入は2022 H 2に多い。最近の業界の限界変化：1）関税、為替レートはいずれも改善の兆しがあり、2021年の会社の輸出収入の割合は22.46%に達し、2022年の会社の輸出収入の割合は持続的に向上すると予想されている。2）2022年5月以来、粗糸価格は200300元/トン小幅に下落した。5月上旬の金牛の生産開始（3月末に点火）と関係があり、リズムは予想通りで、また疫病の影響で在庫が上昇する見通しだ。5月末に巨石成都知能池窯3線15万トンが点火した。2021年末現在、私たちの統計会社の泰ガラス新区+鄒城の合計設計生産能力は約110万トンで、その中で新区F 09生産ラインと鄒城6ラインはそれぞれ2021年9月と12月に生産を開始した。構造は反復的にグレードアップし、ハイエンド化の割合は向上し、会社の紡績の割合は低下し、製品の割合は向上し、ハイエンド応用分野の「トロイカ」交通輸送、電子電器と風力発電の割合は着実に向上した。トンの収入は同業者より高く、20162020年に会社のトンコストは着実に低下した。
風力発電の羽根の蛇口、利益は曲がり角を待っている。
二重炭素政策の下で風電は高景気が続き、葉の大型化傾向が明らかになった。会社の風力発電羽根の生産能力は中国の首位に並び、GWECデータによると、2020年の会社の羽根の生産能力は10000 MW/年に達し、 Zhuzhou Times New Material Technology Co.Ltd(600458) と中国の第1位に並んだ。ガラス繊維は風力発電羽根の材料コストの28%を占め、中材羽根が生産する風力発電羽根に使われるガラス繊維は主にタイガラスから来ており、ガラス繊維価格、サプライチェーンの安定性保障性が強い。協力取引先は良質で、上位5大取引先の販売比率が高い。羽根の大型化傾向を把握し、2021年の会社の風力発電羽根1セットの平均組立量は3.39 MWで、前年同期比+34.8%で、大電力羽根製品の反復が明らかになったと試算した。22 Q 1社の風力発電羽根の出荷量は約2 GWで、前年同期比+10%前後で、利益端は基本的に損益が均衡している。
リチウム膜の需要は持続的に高くなり、会社はコスト削減の潜在力を備えている。
リチウム電池の需要は主に動力電池、エネルギー貯蔵電池及び3 C消費電池の3大分野に由来する。新エネルギー自動車の波が開き、動力電池は持続的に高増加し、消費電池の成長は減速し、エネルギー貯蔵電池は新興市場となった。20222023年の世界のリチウム電池隔膜需要は前年同期比それぞれ55%、39%と試算されています。
会社は隔膜分野を長年研究し、内生発展+エピタキシャル買収合併によって生産能力の配置を加速させた。20212022年の生産能力拡張速度が加速し、南京リチウム膜、内蒙2期、内蒙3期、滕州3期プロジェクトの建設に投資することを公告した。私たちの試算によると、20202023年末の設計生産能力はそれぞれ9.6、13.36、17.68、36.88億平である。2021年に会社のリチウム膜の単平純利益は0.13元で、22 Q 1会社の単平純利益は0.2元以上である。規模、設備、技術、お客様などの角度から出発して、会社は本を下げる潜在力を備えて、後続の単平純利益はまだ大きな向上空間があると予想しています。
投資提案：（1）新材料プラットフォーム、風に乗って上昇：①ガラス繊維プレートの予想差蓄力、輸出景気の持続、②リチウム膜の生産能力の放出、市占有率、単トンの利益の向上が期待され、③風力発電羽根は業界価格の曲がり角をじっと待っている。（2）会社は安全限界が高いと評価している。横方向の比較では、A株のガラス繊維、風力発電部品、リチウム膜は会社の22年のPE平均値（現在価格対応）よりそれぞれ10、18、42 Xであり、会社のPEは10倍であり、風力発電部品、リチウム膜は会社より著しく低い。会社のガラス繊維の規模が中国で2番目であることを考慮すると、将来的にはリチウム膜事業の割合が急速に向上し、後続の推定値の上昇空間が大きい。私たちは22-24年に会社の純利益は37.07、43.58、49.54億元で、前年同期比10%、18%、14%の成長率を見込んでいます。現在の価格はPEに対応して10/9/8 Xで、「推薦」の格付けを維持しています。
リスクの提示：中国のガラス繊維需給構造の変化は予想に及ばない；風力発電羽根の利益能力の修復は予想に及ばない。リチウム膜業務の開拓は予想に及ばない。投資の進展は予想できなかった。原材料価格の変動のリスク。
