\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 938 Tangshan Sunfar Silicon Industry Co.Ltd(603938) )
事項：
会社の公告：会社は自己資金で752652万元を投資して7.22万トン/年の三塩化水素シリコンの拡張プロジェクトを建設する予定で、同時に副生産は2.89万トン/年の四塩化シリコンである。
国信化学工業の観点：
1）会社は中国の三塩化水素シリコンのリーダーで、生産拡大の進度は予想を超えている。会社の現在の主要な生産能力は三塩化水素シリコン6.5万トン/年、高純四塩化シリコン3万トン/年、水酸化カリウム5.6万トン/年、硫酸カリウム10万トン/年を含む。2021年10月、会社は自己資金で1億5000万元を投資して5万トン/年の三塩化水素シリコン、2万トン/年の四塩化シリコンプロジェクトを建設することを公告し、2022年第3四半期に試験生産に入る見込みだ。今回建設された7.22万トン/年の三塩化水素シリコンは5万トン/年の三塩化水素シリコンプロジェクトに依存する拡張プロジェクトであり、プロジェクトの公共工事と地上地下パイプラインは基本的に工場区の元の部分に依存し、建設期間は6ヶ月と予想され、建設開始後の年間営業収入は10.3億元、年平均利益総額は2.9億元、年平均純利益は2.5億元、財務内部収益率は366.4%と予想されている。その時、会社は3セットの独立して運行するトリクロロ水素シリコンの生産装置を持って、トリクロロ水素シリコンの総生産能力は18.7万トン/年で、生産過程の調節はもっと柔軟になります。
2）多結晶シリコンの急速な生産拡大、光起電力級トリクロロ水素シリコンの高景気の恩恵を受け、会社は十分に利益を得た。多結晶シリコンの新生産能力が徐々に放出され、坂を登るにつれて、三塩化水素シリコンに対する需要が増加し、百川盈孚のデータによると、光伏級三塩化水素シリコンは3月以来18000元/トンから270 Kunming Longjin Pharmaceutical Co.Ltd(002750) 0元/トンに上昇し、一部の業者のオファーは280 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 0元/トンに達し、メーカーの光伏級税前の毛利は約1 Rizhao Port Co.Ltd(600017) 000元/トンで、工業級の現在のオファーは210 Yunnan Yuntou Ecology And Environment Technology Co.Ltd(002200) 0元/トンである。光起電力レベルのトリクロロ水素シリコンの生産は難度が高く、下流は主に多結晶シリコン企業である。上海有色網の統計によると、2021年に光起電力クラスの三塩化水素シリコンを外販する生産量は約20万トンで、2022年内の有効生産量の増加量は1-2万トンしかないと予想されている。光起電力クラスの三塩化水素シリコンは多結晶シリコンの生産に応用され、用途は（1）初めて材料を投入して運転する使い捨て需要を含み、需要量は総生産能力の約20%である。（2）連続生産過程における塩素補充需要、需要量は総生産量の約20%-30%である。私たちは22/23年の光伏級三塩化水素シリコンの生産量が22/30万トンで、合計需要が26.6/31.4万トンで、その中の22/23年の多結晶シリコンの新生産能力はそれぞれ53/47万トンで、光伏級三塩化水素シリコンの需要が10.6/9.4万トンで、22/23年の多結晶シリコンの生産量がそれぞれ80/110万トンで、光伏級三塩化水素シリコンの需要が16/22万トンであると予想しています。私たちは今日と明日の2年間の三塩化水素シリコンの需給は依然としてバランスが取れていないし、不足していると考えています。業界は引き続き高い展望を維持することが期待されています。
3）利益トリクロロ水素シリコンの高景気、会社のトリクロロ水素シリコンの生産能力は急速に拡大し、会社の新生産能力による利益変化を考慮せず、利益予測を維持する。会社の20222024年の純利益は7.5/9.3/10.1億元で、前年同期比122/25/8%増加する見込みです。EPS=2.73/3.41/3.70元を薄くし、現在の株価はPE=17/14/13 xに対応しています。会社はトリクロロ水素シリコン、四塩化シリコン業界の高景気を十分に受益し、「購入」の格付けを維持している。
コメント：
会社は中国の三塩化水素シリコンの先導者で、生産拡大の進度は予想を超えている。
会社の現在の主要な生産能力は三塩化水素シリコン6.5万トン/年、高純四塩化シリコン3万トン/年、水酸化カリウム5.6万トン/年、硫酸カリウム10万トン/年を含む。2021年10月、会社は自己資金で1億5000万元を投資して5万トン/年の三塩化水素シリコン、2万トン/年の四塩化シリコンプロジェクトを建設することを公告し、2022年第3四半期に試験生産に入る見込みだ。今回建設された7.22万トン/年の三塩化水素シリコンは5万トン/年の三塩化水素シリコンプロジェクトに依存する拡張プロジェクトであり、プロジェクトの公共工事と地上地下パイプラインは基本的に工場区の元の部分に依存し、建設期間は6ヶ月と予想され、建設開始後の年間営業収入は10.3億元、年平均利益総額は2.9億元、年平均純利益は2.5億元、財務内部収益率は366.4%と予想されている。その時、会社は3セットの独立して運行するトリクロロ水素シリコンの生産装置を持って、トリクロロ水素シリコンの総生産能力は18.7万トン/年で、生産過程の調節はもっと柔軟になります。
多結晶シリコンの急速な生産拡大、光起電力級トリクロロ水素シリコンの高景気の恩恵を受け、会社は十分に利益を得ている。
多結晶シリコンの新生産能力が徐々に放出され、坂を登るにつれて、三塩化水素シリコンに対する需要が増加し、百川盈孚のデータによると、光伏級三塩化水素シリコンは3月以来18000元/トンから270 Kunming Longjin Pharmaceutical Co.Ltd(002750) 0元/トンに上昇し、一部の業者のオファーは280 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 0元/トンに達し、メーカーの光伏級税前の毛利は約1 Rizhao Port Co.Ltd(600017) 000元/トンで、工業級の現在のオファーは210 Yunnan Yuntou Ecology And Environment Technology Co.Ltd(002200) 0元/トンである。光起電力レベルのトリクロロ水素シリコンの生産は難度が高く、下流は主に多結晶シリコン企業である。上海有色網の統計によると、2021年に光起電力クラスの三塩化水素シリコンを外販する生産量は約20万トンで、2022年内の有効生産量の増加量は1-2万トンしかないと予想されている。光起電力クラスの三塩化水素シリコンは多結晶シリコンの生産に応用され、用途は（1）初めて材料を投入して運転する使い捨て需要を含み、需要量は総生産能力の約20%である。（2）連続生産過程における塩素補充需要、需要量は総生産量の約20%-30%である。私たちは22/23年の光伏級三塩化水素シリコンの生産量が22/30万トンで、合計需要が26.6/31.4万トンで、その中の22/23年の多結晶シリコンの新生産能力はそれぞれ53/47万トンで、光伏級三塩化水素シリコンの需要が10.6/9.4万トンで、22/23年の多結晶シリコンの生産量がそれぞれ80/110万トンで、光伏級三塩化水素シリコンの需要が16/22万トンであると予想しています。私たちは今日と明日の2年間の三塩化水素シリコンの需給は依然としてバランスが取れていないし、不足していると考えています。業界は引き続き高い展望を維持することが期待されています。
下流の新しい材料を積極的に配置し、将来の成長が期待できる。
会社はトリクロロ水素シリコン下流の電子ガス（電子級ジクロロジヒドリンシリコン、電子級トリクロロ水素シリコン）、シランカップリング剤中間体及びシリーズ製品を配置し、同時に会社は2021年に三孚ナノ材料（本名唐山オーサー亜化学工業有限会社）の100%株式を買収し、主に気相二酸化シリコンを生産し、内部循環産業をさらに完備した。（1）会社の電子ガス「年間500トンの電子級ジクロロジヒドリンシリコン及び年間1000トンの電子級トリクロロジヒドリンシリコン」プロジェクトは2017年からスタートし、2020年11月に一回運転に成功し、試験生産状態に入った。2021年10月末までに、このプロジェクトは安全生産許可証を取得し、正式な生産段階に入った。（2）会社シランカップリング剤プロジェクトの第一期「年間15000トンシランカップリング剤中間体プロジェクト」は2021年10月に正式に投入試運転を行い、現在、すべての外販可能な製品はすでに下流の顧客の認可を得て、一部の販売を形成している。第二期プロジェクト「年間73000トンシランカップリング剤シリーズ製品プロジェクト」の現場インフラ建設工事、設備施設の設置などの仕事も基本的に完成した。（3）2021年7月末に三孚ナノ材料を買収し、豊富なシリコンシリーズ製品の生産管理経験と一体化管理優勢を利用し、短期的に生産ラインの正常な運転を実現し、製品の品質製御が安定し、それによって下流顧客への安定供給を形成し、現在すでに赤字を黒字に貢献する利益を実現した。
投資提案：三塩化水素シリコンの高景気を受け、会社の三塩化水素シリコンの生産能力は急速に拡大し、「購入」の格付けを維持する。
会社の新生産能力による利益変化を考慮せず、利益予測を維持し、「購入」評価を維持する。会社の20222024年の純利益は7.5/9.3/10.1億元で、前年同期比122/25/8%増加する見込みです。EPS=2.73/3.41/3.70元を薄くし、現在の株価はPE=17/14/13 xに対応しています。会社はトリクロロ水素シリコン、四塩化シリコン業界の高景気を十分に受益し、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
マクロ経済のシステム的リスク、大規模な感染症リスク、新プロジェクトの生産進度が予想を下回るリスク、下流の多結晶シリコン需要が予想を下回るリスク、製品価格の下落幅が予想を超え、新規参入者の競争激化などの市場リスク、会社の役員の減少に関するリスク。
