\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
投資のポイント
事件：会社は特定の対象に発行する予定ですA株の募金は5億1700万元を超えず、その中で4億6400万元は直営店の新規投資開発プロジェクトに使用され、0.54億元は既存店の内装のアップグレードに使用されます。
資金を集めて旗艦直営店を重点的に作る。会社は今後3年間で3回（6、4、5）に分けて15軒の直営店を追加する計画で、会社の第1陣の新規店にはパゴダと夜泊君亭などのブランドが含まれており、会社のために重点的に作られた旗艦プロジェクトが含まれている。最初の6つの店はそれぞれ杭州西湖（Pagoda）、杭州濱江、杭州国際文化観光学院、無錫、北京、深センにあります。その中で、北京と深センの店舗は会社の落子華北と広東港澳大湾区市場の支点プロジェクトとして、その成功は高い戦略価値を持っている。
既存の店をアップグレードし、シャーシを安定させて持続的な利益能力を向上させる。0.54億元を募って6つの既存直営店の2次改装に使用し、その中には会社の収益力が最も強い中星君亭店が含まれている。中星君亭は2019年に売上高4281万元、貢献利益1342万元、その年RevPAR 634元を実現した。中星君亭店の二次改装は、地元市場での店舗の競争優位性を維持するのに役立ちます。
新規プロジェクトの単店2500万+売上高は500万+利益に対応し、優秀な単店モデルは複製できる。全15の直営店プロジェクトが運営に投入された後、2384室（単店159室規模に対応）の客室が新たに増加する予定で、安定期には年間4億元の売上高が増加し、0.77億元の利益に貢献し、単店の売上高は2680万元、単店の利益は515万元、単店の純金利は19%に達すると予想されている。会社は18/19年に直営店のデータは（成熟店を考慮する）平均単独店の売上高が2500万で、500万近くの純利益に対応している。会社は柔軟な運営管理と販売モデルを通じて局所市場で同価格帯製品に対する非対称差異化の優位性を確立し、地域市場の極めて高い競争力を備えたモデルの下で、既存の目標規模の範囲内で、その店舗の拡張は利益の線形拡張をもたらすことができると考えている。製品のアップグレードと会員システムの建設による価格帯のアップを考慮すると、既存の成熟した店舗モデルは依然として収入/利益の向上弾性空間を備えている。
利益予測と投資提案。君亭は中高級精選ホテルに位置し、長江デルタを深く耕し、現在の直営店の割合が高く、回復期に業界より高い業績修復弾力性を備えている。君瀾ホテルは豪華リゾートホテルと位置づけられており、近年、規模の拡張リズムが加速し、業界の回復初期を過ごした後、リゾートプレートは極めて高い利益弾力性を備えている。会社の20222024年の純利益はそれぞれ0.8、1.4、2.5億元（3年間の業績複合成長率71%に対応）で、PEは83、46、25倍に対応すると予想されている。会社は自社ブランドの出店と外延買収合併を通じて規模拡張を実現する経路が明確で、核心チームは豊富な酒管運営と資本運営経験を持っている。コロナ禍の間、酒旅業界は大規模に清を出し、君亭は上場から買収合併まで店を開拓するまでの逆成長を実現した。成功した単店モデルに対応する確定的なセキュリティ限界の上で、高速拡張段階では高成長プレミアムを備え、「購入」格付けを維持している。
リスク提示：中国の疫病状況の繰り返し外出需要の回復が阻害され、定増は予想に及ばず、ホテルのコストが上昇し、新規契約店は予想に及ばない。
