\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 150 China Cssc Holdings Limited(600150) )
投資のポイント
業界週期を超えて、船舶製造の世界トップを達成した： China Cssc Holdings Limited(600150) は中船グループの核心軍民品の主業上場会社であり、中船グループ傘下の大型建造修理船、動力設備、機電設備及び海洋工事などの業務を統合した。会社の傘下に江南造船、 Shanghai Waigaoqiao Free Trade Zone Group Co.Ltd(600648) 造船、広船国際、中船澄西の4大船場を持ち、民船、軍船、修船などの細分化の分野で業界の発展をリードしている。上場以来、会社の20年余りの発展は4つの発展段階に分けることができる：19982006年、会社の前身の滬東重機が上場し、研究開発と生産拡大の投入を持続的に拡大し、中船グループの下で実力の際立ったディーゼルエンジン製造会社となり、CAGRの売上高は15.5%に達した。2006年から2012年にかけて、会社は造船、中船澄西などの核心民品資産を買収し、＊ China Cssc Holdings Limited(600150) 工グループ会社の核心民品主業の上場プラットフォームとなり、CAGRの売上高は48.4%に達した。20122017年、船舶&海工業界は週期的に下落し、会社の底部は積極的に対応し、業務を簡素化し、CAGR-7.2%を運営した。20172021年、船舶業界は底を築いて暖かさを取り戻すようになった。会社は債務転株を通じて軍民品資産を注入し、南北船の合併が加速し、CAGR 37.5%を収めた。業界の発展週期を超えて、すでに世界の造船業界のトップになった。
世界の造船業界は大週期的に回復し、リード企業は海外独占を打破し、深い受益業界が回復した：2021年の船舶業界の年間新規受注量は1億2000万重量トンに達し、前年同期比+77%で、2013年以来の高値を記録した。業界は回復を続けており、20年の造船大週期が再起動した。船型別に見ると、コンテナ、貨物船、油槽船の新規受注はいずれも著しい伸びを示している。コンテナ船の新規受注は4499万重量トンに達し、前年同期比+327%で37.5%を占めた。ばら積み貨物船の新規受注は3856万重量トンに達し、前年同期比+62%で32.2%を占めた。油槽船の新規受注は2191万重量トンに達し、前年同期比-13%で18.3%を占めている。中長期的には、炭素中和は剛性の更新世代需要をさらに刺激する。中国の船企業は18の主要船型のうち、10の船型が市場シェア1位のレベルを取得した。その中で、コンテナ船、散貨物船、化学品船、多目的船、海工船、自動車輸送船などの船型の市場シェアはいずれも50%を超えている。2021年に会社が造船受注を受けた総量は世界の9.72%を占め、業界の回復を深く受けている。また、LNG、クルーズ船などの高付加価値船型分野では、リード企業として海外独占を打破しており、継続的な突破が期待されている。
第十四次五ヵ年軍船の製造ロット需要を受益し、南北船が船舶業界の「空母」を再編し、「第十四次五カ年計画」を構築し、中国海軍は戦略変革期にあり、近海防御型から遠海防衛型への転換を加速させており、空母編隊などは建設の重点装備となる。全体の国防政策も、「着実に推進」から「予備戦能力建設」に変わりつつあり、主戦装備は「開発」から「大量建設」への放量期に達している。2022年、国防支出予算は1兆4500億元に引き上げられ、前年同期比+7%となり、軍船建造の需要空間が広い。会社傘下の江南造船、広船国際、黄埔文沖などは歴史が古く、最も規模のある軍船建造のリーダーであり、第14次5カ年計画の軍船製造需要を受け続けている。また、国有企業改革3カ年行動計画は徐々に推進され、南北船は実質的な操作段階に入っている。グループレベルでは、南北の船はすでに全体的に China Cssc Holdings Limited(600150) グループに編入されている。将来的には合併再編の協調推進に伴い、関連業務は力を合わせ、船舶業界の「空母」を構築することが期待されている。
利益予測と投資提案：船舶製造業界の回復は海軍国防装備の需要放出量を重ね、世界の船舶製造のリーダーとして深く利益を受ける。会社の20222024年の純利益は10.2億元、20.5億元、75.1億元で、PE 83、41、11倍に対応すると予想されている。参考会社の平均評価値よりも、初めて「購入」評価を上書きすることができます。
リスクの提示：新規受注は予想を下回った；原材料価格の変動リスク；為替変動リスク
