\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 223 Lushang Health Industry Development Co.Ltd(600223) )
生物医薬+生態健康の二輪駆動、不動産転換の大健康の道は着実に推進されている。会社は不動産産業から大健康業への転換を続け、不動産の基本盤の安定を保障する前提の下で、自身の資源統合能力に頼って、何度も株式投資の多元化を通じて生物医薬プレートを配置し、2018年に福瑞達医薬の100%株式を買収し、生物医薬とスキンケア用品のコースに進出した。2019年に焦点のフォレスタバイオ60.11%の株式を買収して原料業務を開拓し、ヒアルロン酸の生産を配置し、リードする原料業者となった。2020年に伊パルハンに出資し、精油芳療業に進出し、2021年にテンセントなどの戦投方を導入して運営資源の賦能を強化した。販売と研究開発端の投入は持続的にコード化され、20182021年、会社の販売費率は6.43%から10.14%に増加し、研究開発費率は0.34%から0.74%に増加した。内部業務構造の最適化は利益能力の改善を牽引し、非不動産業務の収益比率は12%から22%に上昇し、全体の粗利益率は20.3%から25.7%に上昇した。
化粧品：差異化配置多コース、産学研協同賦能端末ブランド。会社は国有企業の背景の強大な産研資源の素質に頼って、スキンケア、フレグランス、メイクアップなどのコースを多元的に配置して、そしてメカニズムの柔軟性の麺で突破を探求して、化粧品のプレートは全体的に「4+N」戦略を実施して、内部の各ブランドの独立した運営はチームの積極性を奮い立たせます。20182021年の化粧品事業の売上高は2億2000万元から15.0億元に増加し、CAGR 89.1%となり、2.6%から12.5%に上昇した。
頤蓮、瑷爾博士の2つの主力ブランドの構築に成功した。いずれも細分化されたコースのリードブランドで、高速成長期にある。1）頤蓮：ヒアルロン酸スキンケアコースを深く耕し、スプレー大単品を作り、「ヒアルロン酸+」のバランスのとれた拡張品ラインをめぐって、2021年に頤蓮ブランドの売上高は6.46億（yoy+73%）に達し、ライン上の割合は96%を占めた。2）瑷爾博士：中国マイクロエコスキンケアコースをリードし、マイクロエコ理論体係の建設を持続的に推進し、先発優勢を固め、製品端は爆品群で成長を駆動し、四大爆品は約70%を占めている。2021年のソウル博士ブランドの売上高は7億4400万（yoy+272%）に達し、オンラインで98%を占めている。3）その他のブランド：善顔は精確にスキンケアをカスタマイズし、伊パルハンは精油芳香治療分野を配置し、解釈潤は敏感肌の修復を専門に研究し、UMTはスキンベースメイクに専念し、カード位の複数の細分化コースは差別化配置を行い、主力ブランドの運営モデルの賦能によってブランド行列の間の協同効菓が強化され、共同で高い成長天井を作ることが期待されている。
原料、薬品の多次元配置は転換の大健康を促進する。2021年の薬品/原料プレートの売上高はそれぞれ5.41/2.41億を実現し、8.7%/22.0%増加し、粗利益率はそれぞれ57.9%/37.1%だった。原料業務の中で、焦点の福瑞達は透明質質酸原材料420トン/年の生産能力を持っており、2020年の市場占有率は世界第2位で、リードの規模の優位性は著しい。福瑞達生物科学技術は化粧品/食品原料などのラインを含み、フラーレン、麦角チオンなどの新製品の開拓を加速させる。原料業務は自身の技術の反復を強化して差別化の優位性を形成し、高付加価値の医薬級原料まで配置し、化粧品/食品分野でブランド端末のためにエネルギーを供給し、率先してヒアルロン酸などのコースを配置した。医薬品事業は整形外科/眼科の核心分野に焦点を当て、明仁福瑞達とボシュロム福瑞達の2つのブランドを構築し、細分化されたコースで革新的にリードし続けている。
利益予測と投資提案：会社は自分の資源統合能力に頼って、不動産から大健康へ着実に転換して、化粧品+薬品と原料+不動産の3つの業務構造は持続的に最適化されている。会社の20222024年の全体の売上高はそれぞれ130.3/144.9/159.9億元で、母の純利益はそれぞれ5.9/8.1/9.8億元で、その中の化粧品の部分の売上高はそれぞれ27.6/43.6/58.3億元で、依然として高速成長期にあると予想されている。支部評価法を用いて推計したところ、2022年の化粧品/薬品及び原料/不動産の純利益はそれぞれ3.0/0.36/2.6億元で、それぞれ35/25/6倍のPEを与え、合計会社の時価総額は129億元と予想されている。初めて「購入」評価を上書きします。
リスクの提示：転換発展リスク、不動産政策の引き締めリスク、業界競争の激化、疫病の繰り返しと新品の普及は予想されたリスクに及ばない。
