\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 11 Poco Holding Co.Ltd(300811) )
十年一剣は「粉末-磁粉芯-インダクタンス」の一体化配置を構築し、3年間の生産能力は2倍の成長を計画している。
（1）技術障壁：会社は2009年に設立され、金属磁粉芯の分野に焦点を当て、技術の基礎が豊富で、粉末の研究開発、絶縁、成形などの金属磁粉芯の全プロセスコア技術、霧化技術分野に優勢障壁を持っている。（2）お客様の優位性：会社の磁粉芯製品は主に光起電力インバータ、新エネルギー車、UPS、週波数変換エアコンなどの分野に応用され、業界のリーダー、例えば Byd Company Limited(002594) 、華為、3 Shandong Xiantan Co.Ltd(002746) 88390、錦浪、グリコ、アメリカ、TDK、中興などと良好な協力関係を維持している。（3）規模効菓：会社は2021年に軟磁粉芯の生産能力が2.5万トンに達し、全国で第一になり、2022年に転債発行を完成し、広東省河源に2万トンの軟磁粉芯の生産能力を新設する計画で、2024年に軟磁粉芯が5万トンに達し、3年で倍増式の成長を実現することを目指す。（4）下流拡張：会社は金属軟磁性粉末、磁性粉コアの研究開発経験に基づいて、パワー半導体リーダーの英飛凌と協力してチップインダクタンス製品を開発し、現在すでに小ロット生産ラインの構築を完成し、製品の付加価値を高めることが期待されている。
会社は核心霧化製粉技術を掌握し、技術プラットフォーム型会社の優位性が著しい。会社の技術プラットフォーム型優勢核心の一つは粉末の製造にあり、現在、会社はエアロゾル化、真空霧化などの粉末の製造技術を掌握し、核心設備は自主的に研究開発し、研究開発し、生産した鉄珪素クロム超微細粉末の粒径は最小で10に達する。μm、ハイエンド一体成形インダクタンスと積層インダクタンスに応用でき、外販粗利益率は70%を超える。会社のチップインダクタンス製品はCPU、GPUなどの高電力密度原デバイス及び高精密集積回路に電力を供給することができる。会社は現在4世代製品技術を完成し、そのNPX製品が製造したチップインダクタンスは損失がフェライト軟磁性に近いだけでなく、チップの計算力向上による高出力、小型化の需要にも応えている。
磁粉芯：軟磁性材料の新寵は、EV/グリーンエネルギーの質向上と容量拡大の恩恵を受ける。（1）パワーインダクタンス領域：磁粉芯の抵抗率が高く、粉末冶金技術はその製品形態をより柔軟にし、パワーインダクタンス領域でフェライトに代替することが期待される。（2）EV分野：新エネルギー車の高速成長に800 V高電圧プラットフォーム&超高速充電技術の応用普及を重ね、今後3年間の新エネルギー車の磁粉コア需要CAGRは49.7%に達し、総需要に占める割合は9.6%から19.9%に上昇する見込みである。（3）グリーンエネルギー分野：風光貯蔵一体化のプロセスが加速するにつれて、将来高出力、小型化の応用需要が持続的に向上し、磁気粉芯は最も成長性のある軟磁性材料の一つとなる。新エネルギー車の需要の牽引と光起電力インバータの加速放出量に恩恵を受け、私たちは磁粉コアの需要量の試算を引き上げ、2025年の磁粉コアの需要は2022年の16.4万トンから28.2万トンに増加し、CAGRは19.8%に達すると予想している。
投資提案：会社は磁性粉コアの分野を深く耕し、新規生産能力は間もなく放量期に入り、磁性粉末、チップインダクタンスの規模が拡大し、会社の20222024年の売上高は11.18、15.05、19.63億元と予想され、純利益2.02、2.88、4.03億元を実現し、EPSは1.95、2.78、3.88元/株で、PEは46.9、32.9、23.5倍で、初めて「購入」評価をカバーした。
リスクの提示：生産能力の生産開始が予想されるリスクに及ばない；業界競争の激化リスク；下流の需要は予想されたリスクに及ばない。技術経路変動リスク；需要空間推定誤差リスク。
