\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 709 Guangzhou Tinci Materials Technology Co.Ltd(002709) )
投資のポイント
六フッ化価格は段階的に低く、下半期の需要は旺盛で小幅な反発が期待され、長期的に電解液蛇口の一体化+技術進歩による堀の深さを見て、蛇口を駆動して超過利益を得た。市場は六フッ化生産能力の過剰が価格の下落を加速させ、電解液の利益の不確実性が高いことを懸念している。短期的に見ると、Q 2ヘキサフルオロ価格の下落は疫病の影響需要によるものであり、現在の炭酸リチウムコストのト底ヘキサフルオロ価格は、Q 3から需給構造の限界が良好であり、25万元/トン前後のプラットフォームで安定していると予想され、小幅な反発が期待され、ヘキサフルオロ価格は段階的に低い点に達し、電解液の利益の確定性が強化されている。長期的に見ると、電動化の大勢が赴き、会社は顧客+一体化配置を深く結びつけ、市の占有率は30%+、20222023年の電解液出荷は33/58万トンと予想され、前年同期比129%/76%増加した。また、会社は上流一体化配置を十分に改善し、六フッ化、添加剤、溶剤などの主要な原材料の自供を実現し、また業界の新技術、新製品の発売を加速させ、会社の新型リチウム塩、新型添加剤の配置を加速させた。自己供給比率は徐々に向上し、会社の強力な規模効菓を重ね、コスト堀が深く、六フッ化価格の下り週期でも超過利益を得ることができる。
一体化化学工業プラットフォームを構築し、電解液のコスト差は1万元/トン程度を維持する見込みで、コストのリード優勢は明らかである。会社は「硫酸-フッ化水素酸-フッ化リチウム/五フッ化リン-六フッ化-電解液」の一体化配置を構築し、22年下半期にフッ化リチウム、五フッ化リンの生産能力が続々と生産され、上流のフッ化水素酸、硫酸循環生産ラインなどが徐々に開通し、縦方向の産業チェーンの一体化配置を実現した。会社の六フッ化自己供給比率は100%に近く、VC、FEC、DTDなどの添加剤の生産能力が建設されており、自己供給比率が向上している。私たちは会社の液体六フッ素コストが固体コストより3万元/トン低く、業界の新規参入者より5万元/トン低く、添加剤、LIFSIの自供割合が上昇し、悲観六フッ素価格の仮定の下で、会社の電解液の利益は依然として1万元/トン前後を維持することが期待され、コストの優位性が明らかになった。
会社のLIFSIの生産能力、コストは業界をリードし、22~23年に急速に量を放出し、第2の成長極となった。新型リチウム塩LIFSIは六フッ素性能より明らかな優位性があり、六フッ素との価格差が縮小するにつれて、業界内で大規模な応用が開始され、現在、添加比率は徐々に3-6%に向上している。新規生産能力の放出に伴い、22年には0.8~1万トン、23年には2万トン+の出荷が見込まれている。LIFSIの生産障壁が高く、1トンの利益は六フッ化をはるかに超え、周期性が弱く、添加割合がさらに向上するにつれて、利益の貢献が大きく、将来は会社の第2の成長極になる見込みです。
リン酸鉄の生産能力は急速に放出され、正極+回収は新しい増量に貢献し始めた。会社は横方向に配置し、現在リン酸鉄の生産能力は3.5万トンで、下半期の宜昌の30万トンの生産能力は2期に分けて釈放され、年間出荷は8万トンに達する見込みで、23年には25-30万トンに達する見込みで、前年同期比200%+、22 Q 1単トンの利益は0.8万/トンで、長期的には会社が原材料の優位性を備えていることを見て、利益は依然として業界の平均を超える見込みです。
利益予測と投資格付け：私たちは会社の20222024年の純利益55.68/72.08/92.43億元（当初の予想55.96/72.87/95.72億元）を予想し、前年同期比+152%/29%/28%、対応PEは16/12/10倍で、22年の26倍PEを与え、対応目標価格は75元で、「購入」の評価レベルを維持する。
リスクの提示：電気自動車の販売台数は予想に及ばず、価格競争は市場の予想を超えている。
