\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 623 Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) )
投資のポイント
事件：会社は公告を発表し、寿光霊達、寿光達領、中石化資本、黄山毅達、揚 Shanghai Zhongyida Co.Ltd(600610) 、宿遷毅達と華輝に株式を投資して発行し、現金を支払う方式を通じて、その保有する鳳陽シリコンバレーの100%株式を購入する予定で、その中の第三者が標的とした資産の評価値は25246315万元で、協議を経て取引価格は25億元である。今回の取引では、会社は増資額が18億4000万元を超えず、現金対価を支払い、年間2億平方メートルの特殊極薄薄めっき膜双ガラスコンポーネントプロジェクト（一期）を建設し、鳳陽シリコンバレーの流動資金を補充するために使用することを計画した。
鳳陽の原っぱ資産は年末までに合併することが期待され、収益力は徐々に改善される。会社の買収草案によると、標的の鳳陽シリコンバレーの業績は2022年度、2023年度及び2024年度の非純利益を1.51億元、2.15億元、2.7億元と約束し、25億元の買収価格で計算すると、22年の賭博業績に対して約16.6倍で、現在の＊ Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) 、＊ Flat Glass Group Co.Ltd(601865) 、＊ Luoyang Glass Company Limited(600876) の平均評価値を下回っている。取引が2022年末に完了しなければ、業績の約束は順延される。2022年に鳳陽シリコンバレーは正式に合併する見込みで、会社の業務範囲は正式に光伏ガラス原片+深加工全産業チェーンをカバーし、原片資産が注入された後、会社の利益能力は著しく向上する見込みだ。寿光霊達と達領は会社の実製人林金錫と林金漢が100%持株しているため、今回の株式発行買収会社の実製人は影響を受けない。公告によりますと、今回の定増は買収のための現金支払いのほか、「年間2億平方メートルの特殊極薄薄めっき膜双ガラスコンポーネントプロジェクト（一期）」の建設にも使われるということです。国家工信部と発改委が発行したリスク警報意見を待つ。鳳陽シリコンバレーは2020年5月-2021年9月に3基の合計日溶融量1950トンの原片窯炉を生産し、供給 Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) 80%前後の深加工生産能力を実現した。将来、4基の日溶融量1000トンの窯が建設され、生産が開始されるにつれて、会社の原片と深加工生産規模の経済効菓が現れる。コストサポートと光起電力搭載機が徐々に暖かくなっていることを背景に、5月の2.0 mmめっき価格は21.92元/平方メートルに上昇し、3.2 mmめっきガラス価格は28.5元/平方メートルに上昇し、価格調整後の原片の利益レベルは徐々に改善された。
米国が東南アジア4カ国の部品の輸入関税を撤廃し、国内外の太陽光発電需要が予想を上回る見通しだ。6月、米ホワイトハウスはタイ、マレーシア、カンボジア、ベトナムの太陽光発電ユニットから2年間の関税免除を発表した。米国政府は2024年に太陽光発電設備の22.5 GWを目標に計画しているが、米国中国では太陽光発電の生産能力の供給が不足し、輸入依存度が向上しているが、同社の重要な顧客である隆基/晶澳/天合は東南アジアで生産能力の建設があり、会社の海外輸出の増加を促進することが期待されている。最近、石油・天然ガス価格の大幅な上昇を受けて、欧州委員会は「欧州連合再生エネルギー計画」を発表し、2030年までに欧州連合の Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 光起電力合併目標を600 GWに拡大し、光起電力などの再生エネルギーのエネルギー構造における比重を高め、同時に、「2026年までにすべての新築公共建築と商業棟（屋根麺積は250平方メートル以上）に屋根太陽光発電を設置しなければならず、すべての条件に合った既存のビルも2027年に設置を完了し、2029年以降にすべての新築住宅棟に屋根太陽光発電を強製的に設置する必要がある」と提案した。会社は薄型ガラスの生産加工において差別化の優位性を備え、BIPV分野に早く進出し、テスラSolarRoofの長期サプライヤーとして、ヨーロッパの需要向上は会社の中長期業績の成長を支える見込みである。国家エネルギー局によると、1-4月光伏の新増設機は16.88 GWで、前年同期比約138%増加し、国務院と発展改革委員会は「経済一括政策措置を着実に安定させる」と発表した。
株式の買い戻しは従業員の激励に用いられ、発展の自信を固めている。5月に会社は株式買い戻しの公告を発表し、買い戻し資金の総額は900018000万元で、買い戻し株式の数は約300万株から600万株と予想され、5月31日までに、会社はすでに集中的な競売を通じて会社の株式を19880株買い戻した。今回の株式買い戻しは、初めての株式激励や従業員持株計画に使用され、さらに会社の発展目標と従業員の利益を結びつけ、司の将来の発展自信を固めます。
投資提案：2022年に鳳陽深加工ラインが引き続き生産を開始することを考慮して、会社の22年の出荷量は比較的に高い増加速度を維持する予定で、現在会社はまだ鳳陽原片の資産注入を完成していないため、原片の販売はしばらく利益予測の範囲に入れない。私たちは会社の22~24年の純利益予測を2.57/4.23/5.95億元と維持し、EPSに対応するのはそれぞれ1.29/2.12/2.99元で、PE推定値は22.43/13.61/9.68倍で、「購入」の評価を維持しています。
リスクの提示：光伏ガラスの生産能力は大幅に予想を超え、原燃料価格は大幅に予想を超え、会社の光伏ガラス原片/深加工生産能力の建設進度は予想に及ばず、電子ガラス市場の開拓は予想に及ばない。
