\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 371 Naura Technology Group Co.Ltd(002371) )
事件：会社は2022年株式オプション激励計画（草案）を発表した。
主に核心技術者を激励し、積極性を十分に引き出して中長期的な発展に有利である。
会社は激励対象に1310万件の株式オプションを授与する予定で、会社の株式2.48%を占め、その中で初めて1050万件の株式オプションを授与する。260万件のストックオプションを予約します。本激励計画が初めて授与した激励対象は840人を超えず、主に核心技術人材&管理中堅であり、取締役&高級管理人員を含まず、その中の核心技術人材は777人を超えず、管理中堅は63人を超えない。2021年末現在、会社の技術者は2968人で、今回の激励のカバー麺は26.18%に達し、激励の範囲は広い。中国大陸の半導体産業の高速発展は、技術人材が重要な競争力であり、今回の株式激励のカバー麺はさらに沈み、人材をよりよく激励し、会社の利益と激励対象を効菓的に緊密に縛り、会社の中長期的な発展に有利である。
審査目標は業績の持続的な急速な成長を駆動し、オプションコストの償却費用の影響は製御可能である。
会社は年度別に業績考課を行い、権利を行使する：1）収入端：20232026年会社の毎年の収益成長率は対象企業の算術平均成長率を下回らない。2）利益端：会社20212023、20222024、20232025、20242026年EOEと利益率算数平均値はそれぞれ16%、8%を下回っていない。3）費用端：2022.6.13が初めてストックオプションを授与したと仮定すると、20222027年のオプションコストの償却はそれぞれ3.13、5.66、4.44、2.64、1.38と0.39億元である。20202021年の会社株式インセンティブ費用基数（それぞれ3.09と3.43億元）を参照するとともに、今回のインセンティブ計画が会社の発展に与えるプラスの作用を考慮すると、業績の向上は費用の増加よりはるかに高くなり、今回のインセンティブ計画費用の償却が審査期間内の純利益に与える影響は製御できる。
短期業績は急速な成長を続け、長期的にはウエハの生産能力を東へ移動させる&設備の国産代替
短期的に見ると、2022年1~2月の会社の新規注文は30億元を超え、前年同期比60%を超えた。2022 Q 1末現在、会社の在庫と契約負債はそれぞれ97.1、50.9億元に達し、それぞれ前年同期比+63.5%、+13.3%に達し、手での注文は短期業績を十分に確保している。
中長期的に見ると、本土の半導体設備製品ラインが最も完備している企業として、会社の新製品は持続的に突破し、ウエハ生産能力の東移動&半導体設備の国産代替傾向を持続的に受益する。1）集微諮問によると、中国大陸では今後5年間で12インチウエハ工場25カ所が新たに増加し、総計画月産能力は160万枚を超え、半導体設備の需要は長期的に高位を維持する見込みだ。2）MIRデータによると、2020年の中国大陸ウエハ設備の国産化率は7.4%にすぎず、大部分の部分は10%に満たず、国産代替成長論理は長期的に存在している。3）会社の製品システムは持続的に完備し、論理、記憶、電力、先進的なパッケージなどの多分野の開拓に向けて、エッチング機、PVD、CVD、ALD、竪型炉、洗浄機などの多くの新製品が主流の生産ラインに入り、成長空間は持続的に開かれている。また、2021年には85億元を非公開で募集し、「半導体装備産業化基地の生産拡大プロジェクト（4期）」、「ハイエンド半導体装備の研究開発プロジェクト」などのプロジェクトに使用し、生産能力のボトルネックを効菓的に緩和し、コア競争力をさらに強化する。
利益予測と投資評価：私たちは20222024年の会社の営業収入予測を維持してそれぞれ141.20、186.09と245.47億元で、現在の時価総額対応動態PSはそれぞれ10、8、6倍である。会社の注文が十分であることを考慮して、評価値はすでに底をついており、「購入」評価に引き上げられています。
リスクの提示：ウェハ工場の資本支出は予想に及ばず、新品産業化の進展は予想に及ばないなど。
