\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 91 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) )
投資のポイント
業界の発展：景気が高い+利益能力が高い+集中度が向上し、補助金が支給されると価値が再評価されます。1）景気度の高い企業：私たちは20222025年の風景プラス総設備の追加が400 GWを超え、その中で風力発電が49 GW/年、太陽光発電が46 GW/年増加すると試算している。私たちは2030年の1200 GWの組立がより多く下限目標であり、実際の組立容量ははるかに超えている可能性があり、緑電事業者は発展の大時代を迎えていると判断した。2）利益能力が強い：太陽光発電所の商業モデルがはっきりしていて、業績の確定性が強くて、しかもネットを合併した後に20年の電気価格が変わらないことをロックして、産業チェーンが年々本を下げるなどの原因で、太陽光発電所の利益能力は水電に次いで、原子力発電と火電より著しく高い。「第十四次五カ年計画」の前に、再生可能エネルギー補助金の支給遅延が運営資産の現金流入に深刻な影響を与え、企業の拡大再生産を製限するだけでなく、業界、会社、プロジェクト資産の推定値を抑圧した。「第十四次五カ年計画」以来、新エネルギー業界の発展を支持する多くの政策が実施され、滞納している再生エネルギー補助金の支給が目前に迫っており、業界と会社は価値の再評価を迎える見込みだ。3）集中度の向上：光起電力運営業界の競争構造が分散し、CR 10の割合は29.4%にすぎない。風力発電運営業界よりも、プロジェクト麺では大型中央企業が資源を獲得する能力が強く、資金麺では良質な中央企業がより円滑な融資ルートとより低い資金コストを持っている。資源獲得+資金障壁の競争優位性の下で、太陽光発電運営業界の集中度は徐々に向上し、良質な中央企業の市場占有率は著しく向上すると予想されている。
核心論理：補助金支給+プロジェクト備蓄+中央企業背景+モデル革新、弾力性と空間が最も十分である。1）補助金の支給：まだ決済されていない電気料金の国補92.94億元が入金されたと仮定し、現在の光発電所の30%の自己資金比率、単瓦投資が4元であることから計算すると、会社の増量設備規模7.75 GWを支えることができ、2021年末現在の会社の設備総量（6.09 GW）は127.26%で、設備と業績の弾力性が最も大きい。2）プロジェクトの備蓄：短期的に見ると、会社は9つの募集プロジェクトの合計1.13 GWの設備を増やし、すべて2022年末までにネットワーク化し、会社の既存の運営設備より26.42%を占めている。中期的に見ると、2025年末までに太陽光発電所プレートの発電所積算機20 GWの実現を目指し、会社の既存機の総量より328.41%を占め、成長空間が十分である。3）中央企業の背景：大株主の中で省エネグループの主体格付けはAAA/安定で、銀行の信用供与額は341102億元で、銀行類の融資コストは4.28%、非銀行類の融資コストは4.44%で、融資ルートがスムーズで融資コストが低い。国有企業改革が収監された年、会社は大株主傘下の光伏業務の唯一のプラットフォームとして、より多くの支持を得ることが期待されている。4）モデルの革新：初回公募光起電力REITSの着地間近+炭素中とABN製品の比較的成熟+再生可能エネルギー補助金の確定権ローンの下で発行され、多管斉の下で運営資産の現金還流を加速する。
利益予測と投資評価：業界の高景気、会社の補助金支給+プロジェクト備蓄+中央企業の背景+モデル革新に基づいて、私たちは会社の20222024年EPSがそれぞれ0.58、0.79、1.10元で、PEが14、10、7倍であることに対応して、初めて会社に「購入」評価を与えると予想しています。
リスクの提示：マクロ経済の下行はプロジェクトを予想に及ばない；販売電力価格は政策の影響を受けて持続的に下落し、会社の業績を低下させ、補助金を滞納している場合の進捗は予想に達していない。電力改革、国家電力網投資、特別高圧建設の進度は予想に達していない。光起電力プロジェクトは予想などに達していない。
