\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 720 Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) )
重大な資産再編、三勝案、 Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) または脱皮再生を計画する
会社は最近、重大な資産再編取引の事前案を公告し、上場会社のすべての資産を配置し、中交グループ傘下の6つの設計院の100%株式の中で等価な部分と資産交換を行う予定だ。資産差額部分は発行株式を通じて購入する予定（発行株式価格10.62元/株）。同時に株式発行を通じて関連資金を募集し、発行数と価格は未定とする予定だ。資産再編が完了すれば、 Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) の主要業務はセメントチェーン製品の生産と販売から設計サービスに変更され、資産規模、利益体量、利益能力の安定性または明らかな向上がある。今回の取引方案は Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) 、中交グループ、中建材グループに対して三勝であり、その中で取引が完了した後 Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) は地域建材製品生産企業から全国的な影響力を持つ設計企業に変更され、成長の将来性はより優れている。
中交グループの設計資産の整理：購入予定資産の収入は約30%を占め、近年の継続は比較的に速い成長
中交グループの設計業務資産は主に上場会社 China Communications Construction Company Limited(601800) China Communications Construction Company Limited(601800) .SH/1800.HK）の体内（西南院/東北院/エネルギー院またはグループ内 China Communications Construction Company Limited(601800) 外の主要資産）にある。私たちの推定結菓によると、中交グループの設計資産収入（21年）、純資産（21年末）はそれぞれ499億、276億で、購入しようとする6つの設計院の割合はそれぞれ29%、51%だった。中交グループは中国で多くの細分化されたインフラ設計分野において明らかな競争優位性があり、中国最大の港湾設計企業であり、世界をリードする道路、橋梁及びトンネル設計企業であり、鉄道インフラ設計分野の実力もすくすくと成長している。今回の資産再編取引に参加した設計資産の中で、公規院/一公院/二公院は道路と橋梁探査設計分野で歴史的に深く、実力が業界をリードしている。西南院/東北院/エネルギー院は市政設計分野においても豊富な業務例と地域影響力を持っている。また、今回の資産再編に参加していない設計資産にも重要な影響力がある（航空探査設計分野など）。
China Communications Construction Company Limited(601800) インフラ設計業務資産で中交グループ全体の設計資産の近年の変化を近似的に観察する。 China Communications Construction Company Limited(601800) インフラ設計業務21年の収入は476億元、yoy+19%、14-21年Cagr+12%だった。21年末の純資産は258億、yoy+11%、14-21年Cagr+19%で、近年は全体的に成長態勢が続いている。新規発注構造におけるEPC総請負、実地調査設計はそれぞれ近年それぞれ50%、30%前後に安定している。21年末に手に入れたインフラ設計契約額は1525億元で、同期の収入は3.2 xで、手にある注文の備蓄が十分であることを示している。21年のこの業務は平均ROE 17%で、高いレベルを維持しているが、前期より高いレベルの位置には多くの下落があり、比較的速い負債率の低下リズムと一定の利益率の圧力に由来し、近年のインフラ設計分野の競争が激しいことを反映している。
再編成後に投入する予定の資産の評価値は、会社よりも明らかに過小評価されたり、予想されていないことがあります。
資産再編の完了が会社の業務と評価システムに重大な変化をもたらすことを考慮して、私たちの試算基準の状況の下で（投入して資産の付加価値率を1.2 xと仮定する）、取引が完成した後（組み合わせて資金を募集することを考慮しない）会社の21年PE、PBはそれぞれ8.3 x、1.2 xで、いずれも設計会社の推定値レベルより明らかに低く、市場認知または大きな予想差があることを示している。会社の「購入」評価を維持し続けます。
リスクの提示：資産再編取引の失敗リスクと推進リズムの不確実性；推定仮定は実際の状況よりも大きいか、大きな偏差がある。資産再編取引には持株株主、実際の支配者変更のリスクと承認リスクが存在する。セメントの需要は予想に及ばない。石炭などのコスト上昇が予想を上回る
