\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
核心的な観点
業界の価格はいずれも上昇空間があり、消費は主要な駆動力にアップグレードされている。味噌漬物は中国の伝統的な佐食食品として、業界の需要が安定し、包装化率が向上し、消費がグレードアップし、ルートの沈下と新ルートの拡張などの傾向が包装味噌漬物業界の成長を牽引する。包装味噌漬物製品の業界規模の増加は中・高の桁で安定し、主要な細分品種の包装ザーサイ業界の規模も中・桁の増加に達する。
会社は一社が大きくて、烏江のブランド力が強くて、業界の定価権を持っています。会社の主なブランドである烏江は包装味噌漬物業界で唯一大きく、市の占有率は第2位ブランドをはるかに超え、ザーサイ類の差がより大きく、現在業界で唯一の全国化ブランドであり、ブランド力、製品力、ルート力の麺で業界のリードを占めている。会社は業界の定価権とブランドプレミアム能力を備えており、製品マトリックスの完備と製品のアップグレードに伴い、強い値上げ能力を備えている。
値上げが順調に伝導され、原材料価格が徐々に下落し、業績は曲がり角を迎える見込みだ。2021年の青菜の価格と販売費の大幅な上昇により、会社の利益端は短期的に圧力を受けているが、同時にザーサイ中小企業はコスト圧力のために清出し、会社の市占有率の向上に有利である。2022年には野菜の価格が徐々に下落すると予想されており、同時に2021年末の値上げは会社の収益力を持続的に改善し、全体の業績は曲がり角を迎える可能性がある。
将来の見どころはルートの精耕沈下と品物の拡張にある。会社は業界トップクラスの全国化販売ネットワークを備えており、チャネルレベルは比較的平坦で、2019年には空白市場の沈下を加速させ、1級ディーラーチームを拡張し、レベルはさらに平坦化し、地域と品目管理はさらに精密化した。今回のルート沈下と前回の違いはブランド力とルート推力の強化にあり、私たちは会社が強いブランド力と強化し続けるルート力で低ライン市場で小散相手のシェアを占めていることをよく見ています。品目拡張の麺では、会社はすでに自主開発と買収合併モデルを通じて大根やキムチなどの品目に入っている。現在、細分化された品種にはリードブランドが不足しており、会社は強力なブランド力、ルート力と豊富な業界管理経験を借りて品種拡張を実現することが期待されている。
投資提案
会社の業績はルート在庫、原材料価格の変化などの要素の影響を受けて変動が大きく、2021年の極端な状況の影響（疫病の繰り返しとコスト圧力の急な増加によるファンダメンタルズの圧力、EPSの大幅な下落によるPEの拡大）を取り除き、値上げの順調な伝導と原材料コストのマイナスの牽引が徐々に解消されることを総合的に考慮し、キムチなどの品目規模がさらに拡大し、2022年40 Xを与え、目標価格は45.6元に対応し、初めてカバーした。「推奨」を評価します。
リスクのヒント
原材料コストの変動；ルート沈下効菓は予想できなかった。拡品類の効菓は予想できなかった。
