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イベント：
Shandong Jincheng Pharmaceutical Group Co.Ltd(300233) 完全子会社の金城医化は、国家タバコ専売局が発行したタバコ専売許可証許可決定書を受け取った。この決定書によると、金城医化が提出した（新弁）タバコ専売生産企業許可証の申請は国家タバコ専売局の法に基づく審査を経て、法定条件に合緻すると判断し、許可（新弁）を決定した。
コメント：
会社は主に医薬中間体、原料薬、薬物製剤、大健康製品の研究開発、生産と販売に従事し、中間体、原料薬プレートの主力製品は長期にわたって市場で優位な地位を占め、同時にニコチン生産分野に積極的に進出している。会社は世界最大のセファロスポリン医薬中間体産業基地とサプライヤーであり、技術とコストの優位性が明らかである。原料薬プレートの主力製品はグルタチオンであり、会社は世界のグルタチオン原料薬業界のトップであり、市場占有率は60%を超えている。現在、会社は中間体、原料薬プレートで持続的に自身の優位地位を固め、収入の安定した成長を実現している。同時に、会社は自身の技術優勢によってニコチン生産分野に進出し、革新性は生物酵素触媒と化学工業合成技術の有効な結合を実現し、高純度のレボニコチンを直接生産することができる。ニコチン製品は電子タバコ、医薬などの分野に広く使われており、近年、中国外市場での需要が増加し、発展の見通しが広い。会社のニコチンプロジェクトが建設され、生産が開始されると、会社の成長に新しい原動力を提供します。
電子タバコ用ニコチン（ニコチン）生産企業はタバコ専売生産企業の許可証を取得しなければならない。2022年3月に発表された「電子タバコ管理弁法」に基づき、電子タバコ生産企業（製品生産、代加工、ブランド保有企業などを含む）、霧化物生産企業と電子タバコ用ニコチン生産企業などを設立し、タバコ専売生産企業の許可証を取得しなければならない。この規定は実際にタバコ専売許可証を通じて、電子タバコを伝統的なタバコに入れて統一的な監督管理を行い、電子タバコ専売許可証を単独で設置しない。今回許可証を取得した後、会社は許可範囲内で合成ニコチンに関する生産業務に従事し、海外の電子タバコ下流市場などに対応するニコチンを提供することができる。
会社の生産技術は優勢を備えており、同時に海外市場はニコチンに対する需要が大きく、会社の生産能力が放出されるとニコチンプレートは会社の重要な成長点となる。会社は半発酵半化学合成法を用いて技術を生産し、この技術は Shandong Jincheng Pharmaceutical Group Co.Ltd(300233) 独占的に所有し、高純度の左回転ニコチンを直接生産することができ、生産コストは米国合成ニコチンのトップ会社NGLのコストと比べてさらに低下する。会社がニコチンの生産を許可されたことに伴い、将来の生産能力は持続的に上昇し、合成ニコチン自身の特性優位性を重ね、合成ニコチンはより迅速に普及し、天然ニコチンへの代替傾向を加速させることが期待されている。また、2021年11月10日に取得した「安全生産許可証」には、従来の許可範囲内で「ニコチン[品名：（S）-3-（1-メチルピロリジン-2-イル）ピリジン]200トン/年」の許可内容が追加され、関連生産設備も配置されている。同時に、会社のニコチン製品の海外収入は90%近くを占めているが、ニコチンは海外市場での需要が大きく、今回タバコ専売生産企業の許可証を取得した後、会社の生産能力は迅速に放出できる。会社は現在、年間200トンの生産能力を計画しており、将来ニコチンの生産額と計画生産能力はさらに上昇し、会社の重要な利益成長点となる見込みです。
中国の電子タバコ市場は徐々に規範化され、会社は生産端のリーダーとして先発優勢を享受する見込みだ。全国統一電子タバコ取引管理プラットフォームの主体機能はすでに完成し、一部の地域と企業で試験方式を採用して検証を完了し、6月15日に正式に運行される。全国統一電子タバコ取引管理プラットフォームのオンライン運営に伴い、最近、電子タバコ関連の生産企業がタバコ専売許可証の許可決定書を続々と受け取ることになる。監督管理規則の漸進的な着地は中国の電子タバコ市場の着実な発展を推進し、不合格製品の出荷を加速させ、市場シェアの集中を促進し、逆に電子タバコ生産端企業に対してより高い要求を提出し、会社を代表とする先導企業に有利である。現在、中国では電子タバコの生産にニコチンを合成することは許可されていないが、タバコ専売許可証を取得した最初の電子タバコ生産端企業の一つとして、将来、政策が開放されれば先発優勢を享受する。
利益予測と投資評価：長期的に見ると、電子タバコ市場の持続的な拡大は傾向であり、合成ニコチンは自身の優位性によってニコチン抽出に対して加速的な代替を形成することが期待され、会社のニコチン生産能力が放出された後、新しい成長点になることができる。会社の中間体及び原料薬プレート事業は安定した成長を維持する見込みである。私たちは会社の20222024年の収入が39.61、46.91、53.09億元、純利益が4.09、5.50、6.27億元に達する見込みで、EPSに対応するのはそれぞれ1.03、1.39、1.59元で、「推薦」の格付けを維持すると予想しています。
リスク提示：監督管理政策リスク、製品価格下落リスク、製品販売が予想されていないリスク。
