栄昌生物（688331）
投資ロジック
二重標的BLys融合タンパク質タイシプロ、フリードメイン薬物の新しい選択。（1）タイシプロはBLySとAPRILを同時に標的とする融合タンパク質であり、非係統性エリテマトーデス（SLE）の治療に用いられ、潜在的な同類が最も優れている。臨床結菓によると、テトラシッピング治療群を受けたSRI-4の応答割合は70~79%で、プラセボ群の34%より優れている。（2）タイシプーは2021年3月に条件付きで承認され、同年に医療保険に入り、浸透率が急速に向上した。年間費用は7万9000元前後に下がった。（3）自免領域の複数の適応症を配置し、リウマチ性関節炎、視神経脊髄炎係統疾患はすでにIII期臨床にある。
ADCコースが率先して突破し、ビディシトール胃癌分野が頭角を現した。（1）ビディシトール単抗は会社がHER 2を標的とする国産初のADCであり、末期胃癌の治療に用いられる。同類の薬物DS-8201 Aに比べて、副作用の発生率はより低く、安全性が優れている。（2）製品は2021年6月に条件付きで承認され、同年に医療保険に入り、年間費用は14万前後に下がり、患者の可及性が大幅に向上した。（3）2022年ASCO第一三共とアスリコンT-DXdが再点灯し、ADC市場の潜在力が実証された。会社はASCOで3つのビディシトール単抗治療尿路上皮癌データを発表し、単薬、併用データはいずれも優れている。また、会社にはC-Met、Claudin 18.2をターゲットにしたADC製品が研究されています。
米ADC大手のSeagenと手を携え、国際化空間を拡大する。（1）2021年8月、Seagenは2億ドルのマイルストーン金と24億ドルを超えないマイルストーン金を支払い、ヴィディシトルインピーの栄昌生物地区（栄昌地区は：大中華区、アジアのすべての他の国（日本、シンガポールを除く）の国以外の国の開発と商業化ヴィディシトルインピー権益を取得する。（2）SeagenはADCリーダー企業であり、2021年の世界ADC販売トップ10のうち、Seagen開発薬品が3席を占めている。（3）革新薬企業は原研と協力を通じて、研究開発を迅速に実行し、市場の先機を奪うことができる。Seagenと協力することで、会社が国際市場を迅速に開くのを支援します。
募集分析
会社は2022年3月21日にA株の科学創板で、1株48元の価格で5443万株を公開発行し、生産基地の建設と腫瘍、自己免疫と眼科新薬プロジェクトの研究開発に25億6000万元の資金を募集した。今回の資金募集は会社の生産能力建設と研究開発のプロセスを加速させる。
利益予測と投資提案
タイシプーとビディシトールの単独抗医療保険加入後の放出量が迅速であることを考慮して、私たちは202223年の売上高11.92%/36.44%から8.53/16.37億元に引き上げ、2024年の売上高は24.01億元と予想している。2021年にSeagenから2億ドルのマイルストーンを受け取ることを考慮しなければ、2022年の売上高は前年同期比450%（見かけの増加率-40%）に達した。会社に対してDCF法を採用して評価し、合理的な市場価値は271億元で、今後6~12ヶ月の目標価格49.85元に対応し、「購入」の評価を維持している。
リスクのヒント
確証性臨床及び研究開発の進展が予想に達しず、競争の激化及び医療保険の放出量が予想に達しないリスク。
