\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 58 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) )
最近、会社の核心単品の普遍的な5ロットの価格が千元の価格帯で圧力を受けることは、市場が会社のブランド力に対する懸念を引き起こし、本文は内因、外因の2つの次元から出発し、濃香龍頭がどのように波に乗るかを検討した。
内因を見る：ルートは精細化管理を深化させ、ブランド力の蓄積は過度に考慮する必要はない。1）ルート端：会社のルート改革は紆余曲折があり、14年のコールバック期に「直分売モデル」を推進して大商製構造を形成した。17年から、会社のプラスコードチャネルマーケティングの実質化改革は、現在、団体購入の直販、新小売などのチャネル建設を積極的に推進し、チャネルの転換の下で精密化、扁平化には依然として深耕空間がある。また、会社は手形政策を活用してルートのキャッシュフロー圧力を緩和し、年末のディーラー奨励のカバー麺を高め、良性のメーカー関係を積極的に維持している。2）製品端：会社は01年から徐々にサブブランドを清算し、21年のメインブランドは酒類の約80%の収益に貢献した。中長期的に見ると、ルートと製品の最適化は互いに補完し合い、私たちは会社価値の合理的な回帰を見ています。
新しい週期の下で、消費端のブランド、品質意識が向上し、名優酒企業は持続的に押し出し式の成長を続けている。希少性は高級酒ブランドのプレミアムを支える核心である。会社にとって、2000年までの5回の規模化拡張はすでに産業チェーンにおけるハイエンドの地位を築いており、生産区、古穴池などの複製不可能な排他的資源はブランド力の核心堀である。そのため、私たちは会社のブランド力を悲観的に見る必要はなく、産業チェーンの突出した地位によって会社は千元価格帯の拡張配当を十分に享受できると考えています。
外因から見ると、ロット価格の向上は往々にして業界全体の行為である。現在、白酒消費の妨害は主に消費シーンが製御され、消費感情が疲弊し、端末の買いだめ意欲が低いが、ハイエンドの酒消費における社交と麺子消費の属性は一定の靭性を与え、会社の普五流動性の大きな単品の地位が際立っている。最近の端午の表現から見ると、放量圧力の下で普五ロットの価格は依然として約975元を維持している。私たちは段階的な需要が中長期消費のグレードアップの下で業界の拡大傾向を変えず、会社のルート改革の推進と激励製度の完備に伴い、中長期会社は依然として二桁の成長率を維持することができると予想しています。
投資提案
私たちは会社の歴史が沈殿したブランドの優位性が依然として際立っていると考えています。会社の22~24年の帰母純利益は15.2%/15.1%/14.5%増加し、帰母純利益は269310/355億元に対応すると予想しています。EPSは6.94/7.99/9.15元で、現在の株価対応PEはそれぞれ25/22/19 Xである。会社の評価値を参考にして、会社に23年間で27倍のPEを与え、目標価格215.72元に対応し、「購入」の評価を維持することができる。
リスクのヒント
マクロ経済の下行リスク、疫病状況の持続的な反復リスク、超ハイエンド単品の育成は予想できず、政策リスク、食品安全リスクである。
