\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 460 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) )
事項：
会社は6月13日、第7回取締役会第35回会議の決議公告を通じて、「成都士蘭投資建設プロジェクトに関する議案」を採択した。特殊なパッケージ技術製品分野における会社の総合競争優位性をさらに向上させ、日増しに増加する市場需要を満たすために、持株子会社の成都士蘭半導体製造有限会社を通じて「年間720万枚の自動車級パワーモジュールパッケージプロジェクト」を投資建設する予定である。このプロジェクトの総投資は30億元で、資金源は企業の自己調達である。プロジェクトの建設週期は3年である。
国信電子の観点：1）会社は中国初の12インチ特色ある技術生産ラインを建設し、生産能力端の先発優勢を備えている。これに基づいて、12インチの生産能力は現在の約4万枚/月から25年9万枚/月に増加します。今回のモジュールパッケージ拡張プロジェクトは会社のチップ製造能力とマッチングし、製品規模の優位性を徐々に体現するために保証を提供する。2）会社の車規級IGBTモジュールは21年に大量供給を実現し、製品はゼロ走、菱電、 Byd Company Limited(002594) 、匯川などの顧客の認可を得て、新エネルギー自動車の浸透を加速させ、車規級電力製品の上量の黄金期である。私たちは Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) 生産能力のアップグレードの長期規模の優位性と製品が自動車顧客に入る先発の優位性をよく見て、 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) 「購入」の格付けを維持します。
コメント：
チップ生産とモジュールパッケージの協同、規模の優位性が徐々に現れている。
会社は中国初の12インチ特色あるプロセス半導体生産ラインを持ち、生産能力端の先発優勢を備えている。2018年に会社が中国初の12インチ特色技術半導体チップ生産ラインの建設を開始してから現在まで、12インチ生産ラインは22年3月末までに生産能力4万5000枚/月を放出した。これまで、会社は取締役会の決議公告を通じて、子会社の士蘭集Xinを通じて「年間36万枚の12インチチップ生産ラインプロジェクト」を建設する予定だ。拡張後、士蘭集科の12インチ線の6万枚/月の生産能力を重ね合わせると、同社の25年の12インチ線の総生産能力は9万枚/月に達する。8インチラインよりも、12インチラインの設備の方が購入しやすく、コストメリットがあります。同時に、シングルチップの数が2倍になり、前面コストが20~30%程度低下します。また、12インチラインの建設には2年かかるため、生産開始後の技術はローエンド製品からハイエンド製品に移行する必要があります。欠品相場の中で拡大を始めたIDMメーカーの多くに比べて、会社の先発優勢は明らかだ。
チップ製造とモジュールパッケージの同期向上は規模効菓の前提条件である。2021年＊ Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) 子会社の成都集佳会社はすでに年間スマートパワーモジュール（IPM）1億個、年間工業級と自動車級パワーモジュール（PIM）80万個、年間パワーデバイス10億個、年間MEMSセンサー2億個、年間光電デバイス4000万個のパッケージエネルギーを形成している。しかし、現在の会社のチップ製造端の生産拡大計画によると、現在のパッケージの生産能力はまだチップの生産能力の拡張に完全にマッチすることができず、自動車級モジュールなどの高価な製品の浸透を加速させ、生産ラインの規模の優位性を体現するショートボードとなっている。今回の720万台の車規級パワーモジュールの生産能力がすべて放出され、12インチチップの生産能力の約30%に対応し、会社の12インチ生産ラインの焦点規模化製品の位置決めと一緻すると仮定した。
新エネルギー自動車の需要は持続的に向上し、顧客の開拓はちょうどその時である。
会社の車規級パワーデバイスは顧客の認可を得て、製品の上量の重要な期に入った。会社は21年にゼロランニング、匯川、 Byd Company Limited(002594) 、菱電などの顧客に大量に供給し、製品は主駆動IGBTモジュール、エアコンIGBTなどの多種の車用半導体装置をカバーし、現在一部の完成車工場とTier 1と協力している。また、同社はIGBT単管主駆動製御案のサプライヤーである英ボルに自動車IGBT単管製品を提供する。もし会社の生産能力の放出が予定通り推進されれば、車載半導体装置は会社の23年の販売成長の主要な源の一つになると予想されている。
新エネルギー自動車市場は高い成長を維持し、会社の顧客の表現が良い。中汽協のデータによると、5月の新エネルギー自動車の販売台数は44.7万台（MoM+49.5%、YoY+106%）、そのうち＊ Byd Company Limited(002594) 販売台数は11.49万台（MoM+8.4%、YoY+148.3%）、ゼロランニング販売台数は1.01万台（MoM+215%、YoY+11%）だった。NE研究院のデータによると、22年1~4月、中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 乗用車電機コントローラの搭載量におけるファーディ動力（ Byd Company Limited(002594) が主で、25.45%を占めている）、 Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) 9.43%を占めている）、インボル（5.67%を占めている）、ゼロランニング科学技術（1.93%を占めている）は、いずれも上位15位に入った。業界とお客様のダブル成長を背景に、会社の車規級パワーデバイスの将来の成長が期待されています。
投資提案：パッケージ能力とチップ製造能力が協同し、会社IDM規模の優位性が徐々に体現され、「購入」の評価を維持する。
会社のパッケージとチップ製造能力の同期アップグレードを考慮し、生産能力の規模の優位性を徐々に体現している。新エネルギー自動車製品の開拓は順調で、製品の上量の黄金期に入り、20222024年の会社の売上高は101134/171億元、帰母純利益は15.7/20.7/26.8億元と予想され、現在の株価はPEに対応してそれぞれ40/30/23 xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
車規級製品の顧客開拓は期待に及ばない。生産能力の放出は予想できない。新エネルギー自動車の全体的な販売台数は予想に及ばない。
