\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 36 Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) )
三大見どころ高成長、小さくて美しい特色あるAPI企業を構築する。 Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) は2004年に設立され、主に特色のある原料薬、中間体の研究開発、生産と販売に従事し、製品は抗凝固血（ダルビガ群エステル、チグリセロール、サルバン類など）、抗高血糖（ビグリチン）、抗高血圧（カンジサルタンエステル、アジサルタンなど）、抗痛風、および鎮痛類（酢酸クロロフェン酸、セレキシシブなど）、抗てんかん（ガバペンチン）、抗うつ（塩酸ベンラファキシン）、消化器係類（レバパイト）の薬品使用など多くの分野。会社は日本市場で創業し、長期的に欧米日韓などの国外規範市場の開拓を重点的に推進し、高基準体係能力を明らかにした。パイプラインの階段がはっきりしており、複数の新品種が模倣放量窓口を迎えている。品種、生産能力の双発力に伴い、業績の曲がり角は目前に迫っている。
API：「模倣」論理の核心標的であり、ウィンドウ期間が到来している。
1）6大新品種は5年期の「模倣」放量の重要な段階に入った。会社創立当初は敷居の高い原料薬の研究開発生産に直接切り込み、堅実な基本功で優秀な模倣能力を確立し、新しい特許の崖の下で後発の優位性が明らかになった。17の新製品の中には億を超えると予想されている品種が少なくなく、チグリロ、ヴィグリチン、リベサルバン、アピペラサルバン、トルエンスルホン酸アドサルバン、ミラベロンなど6つの品種が模倣放量窓口に入っている。
2）成熟品種は構造的な成長機会を備えている。ガバペンチンは会社の伝統的な優勢品種であり、現在の収入は約20%を占めており、会社は技術改革を通じてコストを下げ、生産能力は80%向上し、現在の生産能力利用率は30%程度であり、将来的には生産能力利用率の向上に伴い、粗金利と収入、利益規模は大きな向上空間を持っている。セレキシブルは2020年7月に中国での販売を許可され、すでに下流製剤の収集落札の大部分のメーカーのAPIサプライヤーとなり、生産能力の利用率はまだ一定の向上余地がある。
CDMO：戦略的地位が向上し、堅実な基礎が第2の成長曲線を構築する。会社はCMO/CDMO分野で長年蓄積し、マイクロチャネル反応技術、光照射反応、酵素触媒などの技術に専門的な研究チームを持っている。これまで生産能力に製限され、パートナーと協力品種を厳格に製御し、主に成功率を追求してきたが、2019年からCMO/CDMOプロジェクトに対して戦略的な資源傾斜を行い、高純度製品の開発能力を利用して、お客様とプロジェクトを絶えず開拓し、徐々に業務比率を向上させている。2021年のCMO/CDMO収入は904372万元で、前年同期比59.67%増加し、収入の割合は2020年の13.01%から15.27%に上昇した。2020年、2021年には10以上の品種が追加され、2022年には新規プロジェクトが引き続き増加する見込みです。手注文の麺では、会社が2022年に締結したCMO/CDMO契約金額（第1四半期の実行済み部分を含む）は1億1200万元で、プロジェクトが年々増加し、生産能力が徐々に放出されるにつれて、CMO/CDMO事業規模は急速な成長を維持する見込みで、収入の割合は持続的に向上し、第2の成長曲線は徐々に形成されている。
利益予測と投資提案：私たちは会社の20222024年の収入が8.50、11.84、15.10億元で、前年同期比43.5%、39.4%、27.5%増加すると予想しています。帰母純利益は1.36、2.11、2.97億元で、前年同期比67.7%、55.1%、40.8%増加した。対応EPSは0.66、1.02、1.44元です。比較可能な会社の平均推定値は2022年39×左右、現在の会社の株価は20222024年38/25/17倍のPEに対応している。会社の複数の新品種が模倣放出量の窓口期に入ることを考慮し、成熟品種も構造的な成長機会を備え、CDMO業務は生産能力の放出、戦略的地位の向上に伴い急速な成長を維持し、業績は曲がり角を迎える見込みで、初めてカバーし、「購入」の格付けを与える。
リスク提示：製品開発と技術革新リスク；国際貿易環境の変化リスク；環境保護と安全生産リスク；為替レート変動リスク；公開資料の情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスク。
