\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 877 Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) )
本報告書は多元化次元から Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) ：会社は中国低圧電気業界のトップ企業であり、家庭用光起電力分野を深く耕し、近年業績の動向が良好である。
「低圧電気+光起電力新エネルギー」の二重主要産業構造。 Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) は1997年に設立され、2016年に正泰新エネルギーの買収を完了し、「低圧電気製品+光伏新エネルギー」の二重主要産業構造を形成した。低圧電器の分野では、会社は主に配電電器、端末電器、製御電器、電源電器などの製品の研究開発、生産と販売に従事している。光発電分野では、主に光発電EPC、発電所の開発、建設、輸送などの業務に従事しています。
低圧電気製品はチャンスが多く、業界の構造の違いが著しい。中国の低圧電気製品は基礎資本の性質を持ち、市場規模はGDP、社会全体の電力使用量と正の相関があり、建築、電力網、工業プロジェクトなどの下流応用市場の需要は安定的に増加し、低圧電気製品市場は今後3年間で7-10%の成長率を維持する見込みで、2024年に中国の低圧市場規模は1100億元を突破し、中国の流通市場は約89%を占め、依然として主力である。2018年に低圧電気製品は貿易黒字を形成し、その後、低圧電気製品の純輸出は明らかに増加し、2021年の純輸出額は前年同期比大幅に増加した。正泰低圧電気製品の収入の20152021年の複合成長率は9.07%で、中国市の占有率は約20%で安定している。20202021年に低圧電気市場の競争が激化し、会社の粗利率と市の占有率はやや圧力を受けているが、2022年から会社は戦略転換を推進し、私たちは積極的に会社の低圧電気市場でのシェアのさらなる向上を見ている。
正泰の流通先の優位性は著しく、直販ルートは着実に発展している。会社の「青海行動」は流通ルートのアップグレードを助け、ルートの扁平化管理を実施する。2021年末現在、会社は525社の一級ディーラーを持ち、2020年より50社増えた。同時に5000社以上の二級流通業者を持ち、10万社以上の端末ルートを持ち、一二級ルートの都市レベルカバー率96%以上を実現している。流通の麺では、規模効菓と技術技術技術の改善は会社の利益能力と価格交渉能力を高めるが、市場競争は日増しに激しくなっている。直販の麺では、国産代替は大勢の赴くところであり、正泰の2020年、2021年の直販収入の伸び率は大きく、直販チームは日増しに健全になり、顧客開拓は突破的な進展がある。海外では、会社は国際的なブルーオーシャン行動を通じてエネルギーを供給し、ルートの拡張速度が大きい。
家庭用光発電は経済性がよく、モデルが柔軟である。2021年、中国のコンポーネント価格が大幅に上昇した場合、家庭用光起電力の新規搭載量は前年同期比で増加率が依然として高く、家庭用光起電力は高いコンポーネント価格の場合、需要の柔軟性が十分であることが明らかになった。試算によると、分散式（特に家庭用）のIRRは集中式発電所よりはるかに高く、経済性が明らかに優れ、投資価値が高い。同時に、家庭用ルートのプレミアムは高く、各段階の利益はより厚く、ディーラーの動力は十分である。また、家庭用光起電力は多種の柔軟なモデルを形成し、光起電力ローンと協力して多点開花を開発した。
正泰安は堀が深く、スクロール開発が業績を高めている。長年の不断の実践と最適化を経て、正泰は「自家発電所発電+資産パッケージ譲渡帰血」の転動式商業モデルを形成し、資産の品質を改善し、運行維持業務の高速成長を助けることができる。2021年の太陽光発電開発市場における正泰市のシェアは22%で、2022年には正泰市のシェアは25%に達すると予想されています。2022年、私たちは家庭用光起電力市場の成長率が高く、正泰市の占有率が向上し、会社の光起電力業務の収入が大幅に増加する見込みです。正泰の先発+ルート+ブランドの優位性は、長年の低圧電気ルートの管理経験を持ち、家庭用光伏に迅速にコピーでき、会社の壁を構築した。また、会社の運維サービスは将来の発展空間が広く、成長速度が速い。利益予測と評価提案：当社は202224年に帰母純利益52.24、61.53、73.18億元（ Zhejiang Supcon Technology Co.Ltd(688777) の影響を考慮しない）を実現する予定で、EPSに対応するのは2.43、2.86、3.40元/株である。比較可能な会社の推定値と結びつけて、会社の低圧電気製品、家庭用光起電力業界における二重リーダーの地位、および光起電力業務の将来の良好な発展傾向を考慮して、会社に2022年21 X PEを与え、合理的な推定値は48.61元で、「大市より優れている」格付けを維持した。
リスク提示：（1）原材料価格の変動。（2）光起電力新規搭載量は予想に達していない。（3）競争が激しく、構造が悪化する。（4）疫病による生産停滞。
