\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 270 Huaming Power Equipment Co.Ltd(002270) )
会社は変圧器のためにスイッチを接続する先導企業である。2018年以降はコア製品の接続スイッチの発展に専念し、2019年には最も主要な競争相手である貴州長征の買収を完了し、中国の接続スイッチの細分化業界の龍一となった。近年、会社は安定した階段式の成長を呈し、20202021年の売上高の伸び率は14%、12%、帰母純利益の伸び率は91%、45%、非帰母純利益の伸び率は10%、21%だった。
重要な部品のカードビット+コストの優位性は、会社が下流に大きな影響力を持っています。接続スイッチは変圧器の重要な部品であり、変圧器の正常な動作において作用する（変圧器の故障の26%は接続スイッチから）はその価値量より5-15%高く、下流の顧客変圧器メーカー、さらには端末顧客、例えば電力網会社などは接続スイッチ製品の品質に対して高度な関心を持っている。会社は2021年に特高圧分野の技術突破を実現し、ほとんどの部品は自己研究で生産し、一体化して本を下げることに効菓があり、コストと技術の上で高い壁を持ち、合計50%近くの高毛金利を維持し、中国第一、世界第二の業界地位を持ち、下流に大きな影響力を持っている。
新型電力網の建設、第二次産業の回復と特高圧分野の国産代替が中国の販売台数の増加を駆動している。未来の電力網投資は全体的に規模が安定しているが、投資構造の新型電力システム、電力網の高効率改造方向への変化は主要な傾向である。2021年の工業用電力量の伸び率は最高9.60%に達し、ポストコロナ禍期の第2産業の回復もスイッチの市場需要を刺激する。毎年のスイッチ需要量は約1.2~1.5万台と予想されています。21年に会社の特高圧接続スイッチは突破を実現し、将来的には中国の特高圧市場における会社の占有率が徐々に向上し、国産代替を実現すると予想されている。巨大な設備保有量は検査修理サービスの需要をもたらし、元の工場の検査修理の優位性は著しい。会社が累計して中国で出荷した製品の数は16万台を超え、毎年約1万台の製品が新たに出荷され、毎年点検週期に入ってスイッチを2万台に分ける予定で、通常はスイッチを1回点検する費用は2万元前後で、保守的に点検修理市場は少なくとも4億元以上の規模があると推定されている。会社が将来検査修理サービス市場で力を入れるにつれて、かなりの業務増分に貢献すると予想されています。海外市場は年越しを深く耕し、徐々に収穫期に入っている。世界の接続スイッチ市場規模は25~35億元で、会社の接続スイッチ製品は国際的なリーダーMR、日立エネルギーの同類製品より明らかな性価格比優位を持っており、長年の認証期間を経て、会社の顧客は世界40社近くの大中型変圧器メーカーを含み、世界100以上の国と地域をカバーしている。海外市場の配置は収穫期に入る見通しだ。
投資提案と利益予測
20222024会社の総営業収入はそれぞれ17.91/21.00/24.69億元で、母の純利益はそれぞれ3.00/3.73/4.69億元で、EPSに対応するのは0.34/0.42/0.52元で、PEに対応するのはそれぞれ23/19/15 Xだと予想しています。初めて「購入」評価を上書きします。
リスクのヒント
国際政治情勢の変化は製品の販売に影響を与える。海外市場の開拓は期待に及ばない。疫病は日会社の生産と販売などの経営段階に影響を与える。点検修理業務の進展は予想できなかった。
