\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
核心的な観点：会社は国産油圧部品の先導者であり、複盤の成長の道を通じて、会社は①日を占めている：正しい時間に正しいことをして、掘削機の2輪の上り週期を把握する；②地の利：世界第2位の需要市場に位置し、千億級油圧部品コースを深く耕す。③人と：優秀で複製できない管理チームは、極めて強い危機意識を持ち、能力の境界を絶えず広げ、新しい業務を配置している。現在、掘削機業界は調整段階にあるにもかかわらず、会社は研究開発の投入を堅持し、製品の配置と市場の配置を強化し、非掘削製品の割合が絶えず向上するにつれて、アイロンがけ週期の変動能力が強化され、著しい競争優位性を備え、株価が際立っている。会社は成長性と希少性を兼ね備えており、伝統的な週期株で会社を見るべきではないと考えている。
成長性：製品の開拓+世界的な配置、会社のアイロンがけ業績の波動能力が強い。掘削機の業界週期を3つの段階に分けると、20082011繁栄発展期、20112015下り期、20152020回復期、掘削機の販売量CAGRはそれぞれ32%、-25%、42%である。①製品配置の角度から見ると、掘削機シリンダーの収入の3段階の複合増速はそれぞれ78%、-18%、50%で、いずれも業界の増速より高く、会社の非標準製品には明らかな週期的な変動がなく、収入規模は持続的に拡大し、全体の収入は安定した状態を維持している。将来の会社の業務配置が徐々に多元化するにつれて、非標準シリンダと非標準ポンプ弁、モータ、鋳物などの製品は絶えず新しい取引先、新しい分野を開拓して、すべて平滑な業績の肝心な取っ手である。②世界的な配置の角度から見ると、会社は前後してハーウェイInLine油圧、日本服部精工などの世界的な有名なブランドを買収し、米国、日本の販売子会社を設立し、業務は世界20以上の国と地域をカバーしている。会社の国外市場の営業収入は持続的な成長状態にあり、3段階CAGRはそれぞれ38%、82%、25%であり、中国掘削機業界の下り段階では、会社全体の業績を力強く支えている。
希少性：障壁が高い+良質な顧客を結びつけ、産業チェーンの地位が高い。油圧部品業界の参入障壁が高く、短期的には参入者がいにくい。会社は中国の油圧業界の発展のチャンスをつかんで、シリンダーからポンプ弁まで、製品は一つ一つ攻略して、油圧部品業界自体は技術密集型、資金障壁、規模障壁などに属して、この業界は短期的に参入者がいにくいことを決定しました。会社は良質な顧客を結びつけて、産業チェーンの地位が高い。会社のお客様の品質は良質で、キャタピラー、三一、小松、中鉄などを含み、ブランド効菓は明らかである。長年の協力と蓄積は会社のために明らかな先発優勢を確立し、後の潜在競争者に対して強い参入障壁を構成し、会社の将来の油圧業界市場シェアの安定成長潜在力と利益能力の連続性を十分に保障した。
投資提案：2021年下半期に掘削機業界が新たな調整段階に入る前に、会社は事前に汎用油圧分野と非掘削走行機械分野の製品開発の配置に着手し、第3の成長極を作り、多元化製品配置+世界市場配置が持続的に深化し、会社の成長天井をさらに開くことが期待されている。当社の20222024年の収入はそれぞれ93.6、99.1、106.0億元で、前年同期比それぞれ0.5%、5.9%、7.0%、純利益はそれぞれ23.0、25.9、29.1億元で、前年同期比の成長率はそれぞれ-14.5%、12.5%、12.4%で、PEに対応するのはそれぞれ33、30、26倍だった。購入-Aの投資格付けを維持し、6ヶ月の目標価格は69.3元で、2023年の35倍の動的な市場収益率に相当する。
リスクの提示：工事機械業界の景気が下がる；インフラ投資は予想に及ばない。不動産開発投資額の下落が加速している。新製品の開拓の進度は予想に及ばない。下流の価格競争が激化し、コスト端の圧力が上流に伝導される。原材料価格が高い企業は、利益能力に影響を与える。
