\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 667 Wuhan Lincontrol Automotive Electronics Co.Ltd(688667) )
核心的な観点
厚積薄発の国産自動車エンジンEMSの蛇口。会社は自動車の電気製御システムを20年近く深く耕し、2021年に収入8億3000万元を実現し、燃料商用車市場を安定させ、非道路車両とオートバイなどを両立させ、ハイブリッドと純電気自動車MCU、VCUなどを開拓し、短期業績は商用車業界の妨害を受けたが、価格交渉能力の向上が明らかになり、顧客の集中度が低下し、規模効菓が徐々に現れ、同時に研究開発投入を持続的に強化し、大手との差を縮小するよう努力している。
EMS技術の障壁は極めて高く、社内外兼修で、GDIの突破は目前に迫っている。EMS技術の複雑度が高く、産業の週期化が長く、顧客の粘性が非常に強く、中国の乗用車EMS市場の90%+は海外メーカーが占めており、博世、聯電は主要な競争相手である。会社はデルファイの研究開発チームを導入し、ドイツ大陸の石油噴射器資産を買収し、GDI製品マトリックス0~1の突破を加速させた。
新エネルギー車産業が襲来し、混動または会社の力点であり、2025年の市場空間は416億元に達した。ハイブリッド車は今後10年間の乗用車の主要な発展方向であり、浸透率は2021年の6%から2035年の50%以上に向上する見込みだ。同時に、純電気自動車の動力システムは「多合一」の形態に向かっており、単車の価値量は向上する見込みだ。私たちは、2025年に中国の自動車動力製御の市場空間が416億元に達し、会社の成長空間が広いと予想しています。
短、中、長の3次元成長駆動力が強い。短期的なコア不足は会社の価格交渉能力をさらに強化し、顧客開拓は加速する見込みで、中期的なハイブリッド産業の傾向はカーブの追い越しのチャンスをもたらし、会社の強い研究開発投入とエピタキシャル買収合併は主流乗用車市場への浸透を加速させる見込みで、長期的な国産化の大きな波は会社の成長の確実性をさらに向上させる。
初めてカバーし、「増持」の格付けを与える：会社は自動車EMS市場においてカード位置の優位性を持ち、ハイテク障壁と顧客の粘性は高い参入障壁をもたらし、コース市場の空間は広く、競争構造の限界はよく、短中長期の3次元の成長駆動力は力強く、はっきりしている。私たちは会社が20222024年にそれぞれ11.63、18.66、27.22億元の収入を実現し、帰母純利益2.31、3.62、5.56億元を実現すると予想し、現在のPE推定値はそれぞれ34 x、22 x、14 xである。
リスクの提示：製品技術の反復は予想されるリスクに及ばない；新エネルギー車の発展は予想されたリスクに及ばない。上流チップの供給緊張リスク；マクロ経済情勢の下振れリスク；疫病の繰り返しリスク。
