\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 599 Trina Solar Co.Ltd(688599) )
投資のポイント
事件：会社は西寧経済技術開発区に新エネルギー産業園を投資して建設する予定で、年産30万トンの工業シリコン、年産15万トンの高純度多結晶シリコン、年産35 GW単結晶シリコン、年産10 GWスライス、年産10 GWセル、年産10 GWセル及び15 GWセルの補材生産ラインを含み、その中の一期は年産10万トンの工業シリコン、5万トンのシリコン材料、20 GW単結晶シリコン、5 GWスライス、5 GWセル、コンポーネントと7.5 GWコンポーネントの補助材料生産ラインとその関連インフラは、2023年末までに完成する予定です。二期は年間20万トンの工業シリコン、10万トンの高純度多結晶シリコン、15 GW単結晶シリコン、5 GWスライス、年間5 GW電池、5 GWコンポーネント及び7.5 GWコンポーネント補材の生産ライン及びその関連インフラを建設し、2023年から2025年に完成する予定である。
一体化と生産拡大を加速させ、資源を集め、本を下げて供給を保証し、リスクを回避する：1）資源を集める：産業園は青海省西寧に位置し、低電力価格の優位性と良質な石英砂資源を備え、低コストの生産着地を保証し、現在の土地とエネルギー消費指標と関連人材はすべて準備ができている。2）本保証：工業シリコンからコンポーネントまで生産を拡大し、工業シリコン、シリコン材料とロッドの生産能力を重点的に配置し、前期上流の生産能力の短い板を補充し、2023年末までに第一期プロジェクトが落地した後、私たちは会社の工業シリコン/シリコン材料/ロッドの自己供給割合の低下をそれぞれ41%/22%/36%に引き上げ、供給能力の向上を保証し、産業チェーンの変動を効菓的に緩和し、大幅に本を下げることができると予想している。3）リスク回避：一体化生産能力の追跡経路がより明確で、海外WROに有効に対応する。私たちは2025年末までに会社の生産能力は工業シリコン/シリコン材料が30/15万トンで、ロッド/スライス/電池/コンポーネントが45/20/75/125 GWであると予想しています。
産業チェーンの開放協力モデルは、N型技術の発展をリードすることを目的としています：私たちは西寧プロジェクトに260270億元（一期約100億元、二期約160億元）を投資する必要があると計算して、上流の資源の一環または他のメーカーと協力して、会社は自己資金を主として、銀行ローン、資本市場融資と協力の導入などのモデルも考慮します。本プロジェクトはN型210210 R製品を定位生産し、N型技術の進歩をリードすることを目的とし、現在、会社500 MWのTOPConの中で試験的に順調に推進し、2022 Q 3末に8 GWTOPConを生産し、2022年に2 GWを出荷し、利益構造性の向上をもたらし、会社は上流を展望してN型技術の発展転換を推進する。
コンポーネント出荷が急速に増加し、分散システム開発が引き続き推進されています。2022年第2四半期の中国の分散式と海外需要は旺盛で、会社のコンポーネントの出荷は10 GW前後で、私たちは収入が9-9.5 GWで、リングは25-30%増加することを確認すると予想して、同時にコンポーネントの値上げ伝導コストは人民元の為替レートの低下に重なって収益をもたらして、私たちは2022 Q 2シングルワットの純利益のリング比は横ばいだと予想しています。年間を通じて2022年下半期にシリコン材料の生産能力の放出に伴い、会社の利益はさらに向上した。対米出荷は正常に戻り、利益構造は徐々に改善され、年間コンポーネント出荷は40 GW+になると予想されています。会社の分散システムの展望配置では、2022年に5-6 GWを出荷し、前年同期比2倍の成長を遂げ、2022 Q 2は1.2 GWを出荷し、前月比20%の増加を見込んでいます。合弁シリコン材料工場は2022 H 2が操業を開始し、権益生産能力は1.5万トンで、利益の増加に貢献すると予想されています。コンポーネント、分散型の2つの業務表現が明るく、スタンドを追跡してプラス利益に貢献し、年間を通じて2リットルの利益を得ています！
利益予測と投資評価：太陽光発電需要が私たちの予想を超えていることに基づいて、家庭用分散式が高く増加し、これまでの利益予測を維持して、私たちは20222024年の帰母純利益が38/52/67億元で、同じ111%/35%/30%増加すると予想して、会社に2022年40 xPEを与えて、目標価格の70.23元に対応して、「購入」評価を維持します。
リスクの提示：政策が予想に及ばず、競争が激化している。
