\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 779 Hunan Changyuan Lico Co.Ltd(688779) )
正極材料業界を深く耕して20年余り、大株主の五鉱グループの資源優勢は明らかである。会社はコバルト酸リチウム事業から始まり、2011年に三元正極の研究開発を開始した。2021年の三元正極は会社の売上高の90%を超えた。会社の実製は中国五鉱グループで、会社の43.66%の株式を持っています。五鉱グループは中国金属鉱物分野で初めての国有資本投資会社であり、金属鉱物資源の埋蔵量が豊富で、会社の業務展開に重要な助力を提供した。
三元正極は中国第一のチームにあり、市場シェアは9%である。会社は長期にわたって中国の第一段階にあり、2021年には中国の三元市場のシェア9%を占め、第4位になった。2021年末現在、会社は三元正極生産能力4万9000トンを持ち、新築生産能力8万トンを計画している。高ニッケル三元は高エネルギー密度と低コストの利点を持ち、2021年に中国三元材料に占める割合は37.7%に達し、14.7 pcts増加した。会社は近年、高ニッケル三元材料を積極的に配置し、20182021年の製品販売量CAGRは3.7倍に達し、1.2%から30%に上昇した。高ニッケル製品の割合が上昇するにつれて、会社の収入と利益レベルは著しく上昇する見込みだ。
一体化配置の前駆体生産能力は、利益能力が業界のトップレベルにある。子会社の金馳材料は三元前駆体分野の第一段階企業であり、NCM 523、NCM 622、NCM 811及びNCAなどの前駆体の量産能力を備えている。また、五鉱グループの豊富な鉱物資源は、会社の一体化配置を改善し、利益を厚くするのにも有利である。2021年、会社の三元材料事業の粗利益率は16.7%で、業界平均値の15.2%をはるかに上回っており、会社の粗利益率は高位レベルにあり、優れた利益能力を体現している。
年間6万トンのリン酸鉄リチウムプロジェクトを建設し、二重線の推進はリードする地位を固めることが期待されている。会社は2021年末に6万トンのリン酸鉄リチウム正極材料の配置を公告し、2023年に生産を達成する予定で、三元と鉄リチウム正極の顧客は高度に重なり、現在 Eve Energy Co.Ltd(300014) はリン酸鉄リチウム正極製品の試験段階に入った。また、同社はすでに固体電池の正極材料とナトリウムイオン電池の正極材料の麺で関連研究開発を行っている。リン酸鉄リチウムおよびその他の正極技術の配置は、リードの地位をさらに強固にすることが期待されている。
中国のリーダーを結びつけて、国内外のお客様を積極的に開拓します。 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) は会社の第一位のお客様で、2021年に販売された三元正極材料は会社の総収入の45.5%を占めています。 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) を除いて、会社の主要なお客様はすべて中国の第一線のリチウム電池メーカーで、 Eve Energy Co.Ltd(300014) Byd Company Limited(002594) Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) とタフェルを含み、上位5位のお客様は会社の約8割を占めています。また、同社は積極的に中国外の新しい顧客を開拓し、その中でサムスンSDIとLG化学はすでに認証導入を行っている。
利益予測：高ニッケル三元の割合の向上とリン酸鉄リチウム正極材料の放出量を考慮して、当社は20222024年に150.2/25.8/300.7億元の収入を実現し、帰母純利益13.8/19.7/26.3億元を実現すると予想して、PEに対応するのは28.0 x/19.6 x/14.6 xである。最初に上書きし、「増加」評価を与えます。
リスクの提示：新エネルギー車業界の発展は予想に及ばない；業界競争がさらに激化するリスク。業界競争が激化するリスク；原材料価格の変動リスク。
