\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 43 Jinlei Technology Co.Ltd(300443) )
投資のポイント
風力発電鍛造主軸の世界トップ、中国外は一斉に進出した：会社は2006年に設立され、風力発電主軸の研究開発、生産と販売を深く耕し、製品は1.5 MW-8 MWファンをカバーし、品揃えがそろっている。製品の品質、生産規模などの優位性によって、会社は最も早く風力発電主軸製品の輸入代替を実現した企業の一つであり、徐々に国外市場を開き、ウィスタス、シーメンスの歌美颯、GE、エンデアンの信用などの世界トップクラスの風力発電機メーカーと長期的に安定した協力関係を構築した。2012年以来、海外事業の割合は33~60%を維持している。風力発電主軸の世界市場占有率は2011年の6%から2021年の30%に上昇した。
製品のプレミアムは原材料の自己供給製御コストを重畳し、鍛造主軸の利益優勢は際立っている：価格端、会社の鍛造主軸の品質は硬すぎて、大きなメガワット構造の優勢を重畳して、製品は一定のプレミアムを備えて、20182020年の風力発電主軸の単価は Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) より5%/3%/13%高い。コスト端、会社は2020年上半期から鋼塊のすべての自供を実現し、原材料の短板が補われた。2021年に原材料が大幅に値上げされた場合、風力発電主軸業務の粗利益率は40%を維持し、 Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) より12 pct高く、利益の優位性が明らかになった。2020年の定増募集生産能力が2022年に生産を達成するにつれて、2万4000トンの海風生産能力が新たに増加し、鍛造主軸の生産能力は14万トンに達し、その他の精密伝動軸を加えると、鍛造生産能力は合計18~19万トンに達する。規模効菓の下で、利益の優位性はさらに拡大する見込みです。
プラスコード鋳造の生産能力は、海上の大メガワットの傾向を把握する：海上の風力発電の大型化が加速し、大メガワット鍛造主軸の生産、加工難易度が高く、コストの上昇が明らかで、海風の平価圧力の下で性価比が高くない。海上のメガワットファンの大サイズ主軸に対する需要を満たすために、会社はコード鋳造の生産能力を追加した。2種類の技術機械加工、塗装の一環が通用するため、会社は鋳造生産の一環を広げるだけである。8000本の鋳造鍛造物の2期鋳造軸素材の供給プロジェクトは2021年上半期に生産を開始し、2022年の生産能力は2-3万トンに達し、顧客にロックされ、2023年には4万5000トンを実現した。海上風力発電の核心部品のデジタル化製造プロジェクトの一期15万トンは2021年末に建設を開始し、2022年末または2023年初めに生産を開始する予定で、2023年には5万トンを放出する見込みで、合計9万5000トンに達する。
自由鍛造品業務を持続的に推進し、製品構造を豊かにする：会社のリスク抵抗能力を高め、製品構造を豊かにするために、2020年に3万トンの他の精密伝動軸の生産能力を募集し、投入する。自由鍛造技術を採用し、流れは風力発電主軸と似ており、加工設備は共用でき、資源統合の優位性を発揮することができる。2021年に初めて全プロセスによるGE水力発電軸仕上げ加工製品の納入に成功し、中国初となり、顧客納期を短縮し、顧客サプライチェーンを最適化し、将来の注文量も比較的に大きいと予想されています。自由鍛造品の粗利益率は鍛造主軸よりわずかに低く、生産能力の放出に伴い、会社の新しい業績成長点となる見込みである。
利益予測と投資評価：20222023/2024年の純利益はそれぞれ6.05/7.8/9.43億元で、前年同期比+22%/+29%/+21%で、EPSはそれぞれ2.31/2.98/3.60元/株で、PE 15/12/10倍に対応すると予想しています。私たちは風電鋳鍛造品会社を比較として選んで、会社の2022年の平均PEより32倍です。業界の景気上昇を考慮して、会社は風力発電の主軸として、私たちは会社の長期的な発展をよく見て、初めてカバーして、「購入」の評価を与えます。
リスクの提示：需要は予想に及ばず、生産能力の拡張は予想に及ばず、原材料価格は上昇した。
