\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 33 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
事件：会社は6月17日に2022年半年報の業績予告を発表し、1 H 22は帰母純利益11.8~13.3億元を実現する見込みで、前年同期比129.0~158.1%増加した。非純利益は11.5~13.0億元で、前年同期比133.2~163.7%増加する見通しだ。第1四半期に見ると、2 Q 22の純利益は5.7~7.2億元で、前年同期比113.1~168.9%増加する見込みで、前期比成長区間は-5.7%~+19.0%だった。非純利益を5.6~7.1億元控除し、前年同期比117.2~175.4%増加する見込みで、前期比成長区間は-5.3%~+20.2%である。会社の業績はこれまでの市場予想を上回った。主な原因は新型電子部品プレートの高付加価値製品が重点分野での応用が引き続き好調であることだと考えている。
電子部品の市場応用は好調で、高付加価値製品の販売は前年同期より増加した。1）会社は持続的な構造調整、モデルチェンジとアップグレードを経て、新型電子部品の割合は絶えず向上し、2021年の売上高は56.2億元を実現し、前年同期比43.5%増加し、総収入の99.4%を占めた。2）2021年通年の新型電子部品の生産量は83億個で、前年同期比14.7%増加した。販売台数は81億匹で、前年同期比11.5%増加した。在庫は9億匹で、前年同期比26.2%増加した。3）1 H 21、会社は国有企業の社会的機能の切り離しを加速させ、歴史的に残された問題を解決するために、統一的に計画された外費用に対して一度に計上し、既存の方式で配布し、計上額は2億3000万元で、1 H 21の純利益基数が小さいことを招いた。1 H 22、新型電子部品プレートの下流の高信頼製品の顧客需要は引き続き高い成長を続け、高付加価値製品の販売は前年同期より増加した。
規模効菓の放出によって製品構造の改善が重なり、利益能力が持続的に強化されている。1）会社の総合粗利益率は2018年の25.1%から2021年の60.8%に引き上げられ、さらに1 Q 22の62.9%に引き上げられた。その中で、新型電子部品の粗利益率は2018年の42.4%から2021年の61.0%に引き上げられ、規模効菓が際立ち、製品構成の最適化が会社の粗利益率のレベルを持続的に改善した。2）総合純金利は2018年の4.8%から2021年の26.5%に引き上げられ、さらに1 Q 22の32.2%に引き上げられました。期間中の費用率がさらに低下するにつれて、会社の純金利の持続的な改善潜在力は大きいと考えられています。
子会社の業績が加速して釈放された。定増は産業建設を推進する。下流装備の急速な放電量と国産代替需要の向上の恩恵を受け、主に厚い薄膜集積回路を運営する振華マイクロの20182021年の純利益の年間複合増加速度は162.7%に達した。主にチップ部品を運営する振華雲科は2021年に純利益2億6000万元を実現し、前年同期比75.4%増加した。会社は2022年4月26日に定増予案を発表し、5大産業化プロジェクトの建設に25.2億元を超えない資金を募集する予定で、会社は現在、複数の生産ラインの生産能力が飽和状態になっており、プロジェクトの推進に伴い、技術の迅速な反復による下流の顧客の製品性能、品質需要の変化によりよく適応する。
投資提案：会社は特殊電子部品のトップ企業であり、高付加価値製品の重点分野での市場応用が持続的に拡大するにつれて、利益能力がさらに向上する余地がある。私たちは会社の20222024年の純利益はそれぞれ23.54億元、31.39億元、41.35億元だと予想しています。現在の株価は20222024年のPEに対応して29 x/22 x/17 xである。会社の新型電子部品の先導的地位と産業化建設の順調な推進を考慮して、私たちは2022年に35倍のPEを与えて、2022年にEPSは4.54元/株で、目標価格158.98元に対応します。「推奨」評価を維持します。
リスクの提示：下流の需要の放出量は予想に及ばない；疫病は繰り返し生産などに影響を与える。
