\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 398 Fujian Supertech Advanced Material Co.Ltd(688398) )
会社は真空断熱板（VIP）業界のトップで、技術リード+産業チェーン一体化の優位性が強い。会社は真空断熱板の芯材の調製、バリア膜の検出と調製、吸着剤のテストと調製、真空カプセル化とVIP性能の検出などの全産業チェーンの肝心な技術を掌握して、しかも数十年以内に絶えず繰り返し堀を深めます。製品の性能はリードしており、量産VIPの初期熱伝導係数は1.5-2.5 mW/（m・K）前後で、競争相手をリードしている。2021年の会社の売上高は7億1100万元で、前年同期比+38%、母に1億1400万元で、前年同期比+22%で、比較的速い成長を維持している。
VIP製品の性能優位性は明らかで、国内販売は冷蔵庫のハイエンド化+エネルギー効率基準の向上政策を十分に受益する。VIPは普通のウレタンフォーム材料より高効率で省エネ、生産過程の環境保護、空間節約の優位性があり、他の新型断熱材料より断熱性能とコストの上で優位性がある。奥維雲網によると、ハイエンド冷蔵庫（8000元+）のオフライン、オンラインでの販売シェアは2021年に19.3%、1.6%に達し、2016年よりそれぞれ+8.2 pct、+0.9 pctとなり、受益消費のアップグレードが急速に増加し、国産ブランドのシェアが明らかに向上した。中国は2019年以来、多くの家電エネルギー効率に関する政策を打ち出し、省エネ製品の浸透率の向上を推進している。会社は17~21年内にCAGRを41.3%販売し、2021年の売上高は3.0億元で、高い成長を維持している。
外販顧客は長期的に深い協力を行い、顧客の開拓+海外生産能力の移転を受益している。会社はサムスン、LG、 Whirlpool (China) Co.Ltd(600983) と、協力時間は10年以上で、その供給を占めるシェアは高く、顧客の切り替えコストは高い。近年、博西家電、東芝、日立への供給量が増加し、国外の一部のVIPライバルが業界から撤退し、会社はより高い市場シェアを獲得する見込みだ。会社の17~21年の輸出CAGRは32.6%で、2021年の輸出収入は4億1000万元で、57%を占めている。
新しい分野+新しいビジネスは新しい成長点に貢献することが期待されています。会社は将来、VIPのコールドチェーン物流への応用をさらに拡大し、真空ガラスについては2021年に第2の真空ガラス生産試験ラインの図面設計を完成し、現在クライアント製品の検証を着実に推進している。
投資提案
20222024年の会社の純利益はそれぞれ0.99、1.57、2.16億元で、前年同期比それぞれ-12.8%、+58.5%、+37.6%で、対応するEPSはそれぞれ1.24、1.96、2.70元で、現在の株価は20222024年のPEに対応してそれぞれ22.24 x、14.03 x、10.20 xである。2022年の25倍の評価値を与え、目標価格は30.98元で、初めてカバーし、「増持」の評価を与えた。
リスクのヒント
疫病予防とコントロールが予想されていないリスク、エネルギー価格のさらなる上昇リスク、原材料価格の上昇リスク、董監高と従業員持株プラットフォームの減少リスク、限定販売株の解禁による株価変動リスク、人民元率変動リスク。
