\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 402 Shenzhen H&T Intelligent Control Co.Ltd(002402) )
投資の要点
30年間のスマートコントローラの発展は市場参入障壁を強化し、将来的には「強者恒強」が期待される
1）インテリジェントコントローラは30年の発展過程を経て、現在インテリジェントコントローラはインテリジェント化のアップグレードの肝心な時期にあり、伝統的な機械操作から電子化とインテリジェント化操作のアップグレードへの転換を徐々に実現している。インテリジェントコントローラの構造と機能もさらに複雑化し、単価は引き続き上昇することが期待されるほか、下流の細分化シーンの需要増加もインテリジェントコントローラ市場の需要量を引き続き増加させることが期待される。
2）複盤の過去30年間のスマートコントローラの発展の歴史は、スマートコントローラ業界はすでに革新システム上の障壁を形成しており、スマートコントローラ需要のアップグレードに伴い、製品の複雑度が徐々に向上し、中小規模メーカーは市場需要を満たすことが困難になるか、市場から淘汰され、業界の集中度がさらに向上し、強者の恒強化が期待されると考えている。
＊ Shenzhen H&T Intelligent Control Co.Ltd(002402) ：インテリジェント制御の革新をめぐり、自動車電子分野の拡張強化会社の実力
1）会社はインテリジェントコントローラの分野を20年以上深く耕し、家庭電器のインテリジェントコントローラプレートに頼って、インテリジェント家庭、電動工具及び自動車の電子インテリジェントコントローラ業務を延長し、深い技術の基礎に基づいて、持続的に多元的な配置によってプラットフォーム型インテリジェントコントローラ会社を構築する。
2）過去20年間の会社の発展過程を振り返ると、すでに四大業務プレートが形成され、業務配置のリズムがはっきりし、技術蓄積の経験が豊富で、すでにそれは簡単な製造企業だとは思えなく、更に科学技術会社の革新体系を兼ね備え、業務生態革新を実現し、多くの業務が協同発展の勢いを構築し、技術閉ループを形成した。
ECUからDCUへ――自動車ドメイン制御は自動車電子産業を深く変革した
1）急激に増加したECUの数はコスト及び技術的弊害をもたらす。現在、自動車は平均約25個のECUを採用しているが、ハイエンドモデルのECUの数はすでに100を超えている。コスト端：ECU数量の増加はそれに伴い計算力の浪費、協同困難の状況をもたらす。技術端：同時にハーネス配置の複雑さ、車重の増加、システムの複雑さ、システムの相互排他の状況をもたらす。
2）DCU（ドメインコントローラ）は大勢の赴くところとなり、分散アーキテクチャECUの弊害を突破することが期待される。このアーキテクチャはセンシングと処理を分離することができ、センサとECUはもはや一対一ではなく、管理が容易であり、ECUの数を減らすこともできる。適切な統合化により、プラットフォームの拡張性も向上します。
3）自動車サプライチェーンは再構築に直面しており、従来のTier 1メーカーはチップ、ソフトウェアの2つのコアを配置したり、一部の電子コントローラをアウトソーシングしたりすることに重点を置いている。完成車工場はTier 1の単一供給モデルに限らず、垂直統合モデルを採用し、コア底辺部品企業と協力し、伝統的な自動車供給構造を打破する。自動車業界は家電分野の発展モデルを複製することが期待されており、Tier 1はコントローラを専門メーカーに全面的にアウトソーシングするか、将来の主流の傾向となり、中国のスマートコントローラメーカーに中長期的な成長空間を開くことになると考えている。
利益予測と評価
当社は20222024年の純利益を7.00億元、9.37億元、12.44億元と予想しており、PEはそれぞれ23倍、17倍、13倍である。同社の自動車電子、T/Rチップ、エネルギー貯蔵などの分野の業務弾力性を考慮すると、将来の成長性は予想を超え、「買い」の格付けを維持する見込みだ。可能な触媒：自動車電子、エネルギー貯蔵分野の開拓が予想を上回るなど。
リスクの提示：粗金利の低下は予想を超えている、注文の入手が予想以上に遅れた。
