\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 884 Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) )
投資ロジック
非中核資産の分離&株式インセンティブ計画が発表され、コーポレート・ガバナンスが継続的に最適化されている。同社は老舗負極業界のトップであり、これまでアパレル-リチウム電気材料-多元化配置-業務から再び焦点を当てた発展の交代を完成した。2020年から会社は偏光板事業を戦略的に配置し、非中核資産を整理し、事業は徐々に焦点を当てている。2022年2月、同社は22~25年の株式インセンティブ計画を発表し、負極&偏光板の従業員440人余りをカバーし、負極業績目標の複合成長率は53%、偏光板業績目標の複合成長率は14%だった。激励計画は範囲が広く、業績目標が高く、会社の長期発展の自信を明らかにした。
負極：一体化コード&シリコン負極がリードしており、負極リードは復帰が期待されている。会社は負極業界の最初の企業であり、深い技術的な基礎を持っている。会社の一体化配置は加速&ボックス炉技術を持ち、22年末までに19万4000トンの黒鉛化と28万トンの負極生産能力を形成する見込みである。シリコン負極の技術障壁はさらに高く、4680電池はシリコン負極の放電量を後押しし、2025年にシリコン負極の需要は7万トンを超える見込みである。会社はシリコン負極業界の第一段階にあり、顧客認証&製品指標は業界の最前線を走っており、率先してシリコン負極放電量を受益することが期待されている。
偏光板：現地化が持続的に推進され、市の占有率はさらに向上する見込みである。同社は2020年にLG偏光板事業の買収に30億元を募集する定増案を発表し、業界トップをマークし、世界市場のシェアは20%を超えた。下流から見ると、現在LCDは主にテレビに応用され、約90%を占めており、性価比&寿命優位のため、短期的にはLCDが主流であると考えられている。構造から見ると、下流のLCDパネルの生産能力の重心が徐々に中国大陸に移転することに伴い、同社は本土の供給優位性によって市場シェアをさらに高めることが期待されている。
投資提案と評価
会社の負極導入戦投&一体化は持続的に本を下げ、偏光板のシェアはさらに向上する見込みである。我々は22年に非帰母純利益を前年同期比21年（18.9億）+73%引き、20222024年の会社帰母純利益はそれぞれ32.5、42、51.3億元で、EPSに対応するのは1.51、1.94、2.37元で、PEに対応するのは17.3、13.4、11倍で、会社に22年の25倍の評価値を与え、目標値に対応するのは37.8元で、初めてカバーし、「購入」の評価を与えた。
リスク
下流需要は予想されたリスクに及ばず、業界の競争構造はリスクを悪化させ、会社の生産能力建設は予想されたリスクに及ばず、新規顧客の開拓は予想されたリスクに及ばず、株主はリスクを質的に押下し、凍結する。
