\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 708 Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) )
投資の要点
同社は山東省のスーパーマーケットのトップとして長期的な経営靭性を示しており、現在の苦境は逆転し、利益の弾力性は徐々に解放される見込みだ。2021年以来、同社は省内の店舗に焦点を当てて経営改善を行い、省外の拡張リズムを緩和し、20192021年にはそれぞれ省外の店舗19/67/49店を新たに増加した。現在、新店の育成はほぼ完了し、閉店のピークは過ぎ、同店の経営データは正転し、利益の向上は期待でき、ROEは再び上昇通路に戻る。
山東省内のコンビニや大型スーパーマーケットの業態向上の余地は広く、＊ Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) サプライチェーン障壁の優位性が際立ち、加盟推進地域の暗号化に力を入れ、中期的な成長論理が明確である。山東省内のスーパーマーケットの市場空間は広く、推計規模は約2100億元で、＊ Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) タバコ威地区/省内の他の地区の市占有率はそれぞれ30.2%/2.6%で、標準タバコ威地区の市占有率に対して、中期（5年）の視点の下で＊ Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) 接触可能な市場規模は Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) 億元である。我々は、＊ Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) サプライチェーンシステムが成熟し、緊密型加盟を発展させる堅固な基礎を備え、加盟モデルを普及させることは、サプライチェーンと管理能力の出力を実現し、山東省内の店舗密度を効率的に向上させ、評価値の向上をもたらすと考えている。
コミュニティ団体購入の退潮は競争構造の改善をもたらし、地域密着戦略はサプライチェーンの優位性をさらに強化する。業界の監督管理の下でコミュニティの団体購入補助金の力は低下し、効率的な優位性はまだ拡大の傾向が現れておらず、スーパーマーケット業界は限界を迎えて改善している。同社は現在、完全な物流配送ネットワークを構築しており、既存の物流システムが支えることができる商業収入の規模は約194.7億元で、2021年の商業収入まで21.6%の向上余地があると試算している。後続の地域暗号化はサプライチェーンの利用率を向上させ、前期のインフラ建設への投入は資本リターンを迎え、会社の経営効率は絶えず上昇する見込みである。
最初に上書きし、「増補」評価を与えます。 Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) は地域スーパーのトップとして、サプライチェーンの優位性が際立っており、山東省内の暗号化戦略は加盟モデルの後押しの下でさらに一歩前進することが期待されており、我々は20222024年の会社の母への純利益はそれぞれ3.20/4.56/5.38億元で、それぞれ前年同期比209.14%/4241%/17.91%増加すると予想している。疫病の不確実性の影響を考慮して、2024年に会社は正常な利益水準に回復すると予想して、比較可能な会社の＊ Chengdu Hongqi Chain Co.Ltd(002697) と＊ Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) の評価値を参考にして、それぞれ会社に2024年20 XPE、0.45 XPSを与えて、初めてカバーして、「増加」の評価を与えます。
リスク提示：疫病の繰り返し影響程度が予想以上のリスク、出店と加盟モデルの普及が予想以上に進まないリスク、市場競争が激化するリスク。
