\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 439 Venustech Group Inc(002439) )
事件：会社は6月18日に公告を発表し、中移資本は現金方式で上場会社の非公開発行株式284374100株を購入し、発行が完了した後、中移資本は直接上場会社の23.08%の株式を保有する予定である、同時に、王佳、厳立夫妻は自らの意志で、無条件かつ取り消すことができず、合法的に保有している上場企業105700632株（上場企業の今回の発行後の総株式比率8.58%）に対応する議決権を放棄した。上述の事項の実施が完了した後、王佳、厳立夫妻は合計で上場企業の合計13.08%の議決権を保有し、上場企業の実質支配者は王佳、厳立夫妻から中国移動集団に変更された。
投資のポイント：
ネットワークセキュリティ業界は、将来の確実性のある安定した成長、急速な成長業界に属している。IDCの「2022年V 1世界サイバーセキュリティ支出ガイドライン」の関連データによると、2021年の中国のサイバーセキュリティ関連支出は102.6億ドルに達する見込みで、2025年には214.6億ドルに達する見込みで、20212025年には複合成長率が20.5%に達すると予想され、成長率は世界第1位となる。工信部の「サイバーセキュリティ産業の高品質発展3カ年行動計画（20212023年）（意見募集稿）」によると、2023年までにサイバーセキュリティ産業の規模は2500億元を超え、年間複合成長率は15%を超えた。電気通信などの重点業界のネットワークセキュリティ投入が情報化投入に占める割合は10%に達しなければならない。私たちは、サイバーセキュリティ関連の法律法規、戦略計画の続々と実施され、2022年の政府活動報告書の中で「デジタル経済発展を促進し、デジタル中国建設全体の配置を強化する」という戦略的配置が明らかになるにつれて、サイバーセキュリティ業界は将来の確定的な安定成長、急速な成長業界に属すると考えている。
中央企業を代表とする国有資本の継続的なプラスコード投資は、サイバーセキュリティ企業の戦略的価値を顕在化させる。2019年に国投知能は＊ Xiamen Meiya Pico Information Co.Ltd(300188) の15.6%近くの株式を譲り受け、「議決権委託協議」を通じて会社の実質的な持ち株株主になった、今年3月2日 Xiamen Meiya Pico Information Co.Ltd(300188) 公告国投知能は定増を通じて直接会社の株式（発行後）の21.56%を保有する。2019年に中国電子傘下の明洛投資、中電金投は37億3100万元で Qi An Xin Technology Group Inc(688561) の合計22.60%の株式を譲り受け、 Qi An Xin Technology Group Inc(688561) 第2位の株主となった。2019年の中電科投資、中電基金と網安基金は一致行動者として、譲渡、集合競売などの方法で合計15.54%の株式を買収し、 Nsfocus Technologies Group Co.Ltd(300369) 筆頭株主となった。2019年に中国電科傘下の中電基金、電科網信は合計で＊ Topsec Technologies Group Inc(002212) 501%の株式を買収し、今年5月末、工業ネットワーク安全サービスプロバイダ「天地和興」は7億元近くのDラウンド融資を完了したと発表した。投資先には国電投集団基金、中電科学研究投基金など11の中央国有企業産業資本、地方国資基金など中国の有名な第一線投資機関が含まれている。中央企業はデジタル経済の発展と国家ネットワークの安全保障に力を入れる戦略的重責を担っている一方で、サイバーセキュリティへの投資を増やすことはその自身が負わなければならない社会的重責であると考えている。一方、サイバーセキュリティ業界は将来的に急速な成長を続ける確実性が強く、A株関連企業は現在の推定値が低く、＊ Venustech Group Inc(002439) に代表されるサイバーセキュリティ企業自体が戦略的投資価値を持っている。
Venustech Group Inc(002439) 業界の地位は安定しており、業務配置は完備しており、技術的な位置付けがよく、近年、経営は安定しており、収益力は比較的に強い。会社は1996年に設立され、中国で最も実力のあるネットワークセキュリティ製品、信頼できるセキュリティ管理プラットフォーム、セキュリティサービスとソリューションの総合プロバイダーであり、ネットワークセキュリティ、データセキュリティ、応用業務セキュリティなどの多分野を広くカバーすることに成功し、「2019フォーブス中国最も革新力のある企業ランキング」に選ばれたことがある。中国サイバーセキュリティ産業連盟の統計によると、同社の2020年市占有率は6.9%で、 Qi An Xin Technology Group Inc(688561) に次ぐ。多くの製品の市場占有率は業界の上位に位置し、ホスティングセキュリティサービス、態勢感知、VPN、労働制御セキュリティ監査、労働制御ホストセキュリティ、AI（セキュリティ分析、情報）、RO（応答、編成）、コンサルティングサービス、セキュリティ訓練などの細分化されたコースで、会社は長年第1陣に位置している。会社の20172021年の営業収入はCAGRが17.79%に達し、帰母純利益CAGRが17.51%に達し、非帰母純利益CAGRを引くと24.23%に達し、ここ5年間の粗利率は60%以上を維持し、純利率は19%以上を維持し、経営状況は安定し、利益能力は比較的に強い。
会社が強力に配置した都市安全運営センター業務は先発優位性があり、将来の成長潜在力が大きい。ホスティング・セキュリティ・サービスは、セキュリティ・サービス・プロバイダがセキュリティ・オペレーティング・センター（SOC）を介して24時間365日リモート管理または監視を行うITセキュリティ・サービスであり、ローカル、外部のデータ・センター、クラウドに配置されたホスティング・セキュリティ・サービスを含むサービスの範囲です。IDCの「2021年下半期中国ITセキュリティサービス市場追跡報告」によると、＊ Venustech Group Inc(002439) は12.4%の市場シェアで中国のホスティングセキュリティサービス市場シェアの第1位を維持した。2021年末現在、同社は累計119の都市安全運営センターを建設し、そのうち89カ所はすでに有料モデルに入っており、典型的には遼寧、青海、山東、貴州、攀枝花などが含まれている。運営センターの建設は大プロジェクトの受注能力を促進し、地域マーケティングの中枢機能を備えているだけでなく、より多くの業務サポート保障能力を搭載することもできる。同社の2021年の安全運営センターの売上高は前年同期比41%増の8.46億元、「市長計画」の推進と、顧客価値の向上、単体運営センターの収入の向上、成功モデルのコピーとアップグレードの継続的な深耕と細耕を合わせて、同社は22年に運営センター業務が40-50%の収入増加を維持すると予想している。将来的には「駐車場+遠隔」のクラウド地結合モデルが主流となり、安全な運営センターのビジネスモデルが会社の最も重要なビジネス発展の原動力エンジンになる可能性があると考えている。
株式インセンティブ計画と減持制限規定に設定された業績考課指標は、会社の長期的な発展自信を示している。同社が2022年4月15日に発表した「インセンティブ対象者への制限株式の初授与に関する公告」によると、株式インセンティブロック解除設定の20222024三年業績考課目標値は、2021年の収益を基数とする成長率がそれぞれ20%、45%、70%を下回らない、あるいは2021年の純利益を基数とする成長率はそれぞれ25%、55%、85%を下回らない。また、今回の非公開発行の減持制限協議の規定によると、今回の発行完了日から3年以内に、乙とその一致行動者が累計して上場会社の株式を減持した数は、今回の発行後の上場会社の総株式の8%を超えてはならず、20232025年の業績考課指標と人材流出指標の達成状況に制限されている。コア従業員の離職率が15%を超えない場合、減少額は収益成長率と純利益成長率のどちらが高いかに基づいて確定する。会社の公告における関連年の業績考課指標と前期株式インセンティブの考課要求は基本的に一致しており、将来の業績の長期安定成長に対する会社の自信を示している。
モバイルエントリ、企業、またはネットワークセキュリティ「ナショナルチーム」の歴史的な新しい使命を担っています。会社の公衆番号によると、今回の投資協力は双方と中国のサイバーセキュリティ産業に深い意義を持っている。
一方、中国移動グループが国家ネット情報事業の拡大と国家ネット安全保障の目標をしっかりと中心に据え、独立した制御の、業界内でリードし、核心的な競争優位性を備えたネット情報安全プレートの構築に力を入れ、ネット情報安全分野でさらにバラストの役割を発揮し、中央企業の責任を実践し、ネット情報安全製品とサービス市場を積極的に開拓することに有利である。一方、 Venustech Group Inc(002439) は中国移動グループの豊富なブランド実力、強大な技術能力と広大な販売ネットワークに頼って、 Venustech Group Inc(002439) 未来の発展はブランド、資金、革新シーン、技術、ルートなどの全方面の支持と保障を得ることができて、会社が業界の発展のチャンスを握ることに有利で、積極的にネットワーク安全産業の国家チームと主力軍を作り上げて、会社が飛躍的な発展を実現することを助けます。われわれは、中国移動は中国最大のネットワークインフラ事業者として、豊富なデジタル政府、デジタル経済応用シーン資源を有しており、＊ Venustech Group Inc(002439) と中国移動は上下流の産業関係であり、期待できる産業協同効果は明らかであり、双方の統合は＊ Venustech Group Inc(002439) に貴重な戦略資源と革新シーンをもたらし、会社はあるいはサイバーセキュリティ業界の「国家チーム」の歴史的新しい使命を担うことになると考えている。
投資提案：ネットワークセキュリティ業界は将来の確実性のある安定した成長、急速な成長業界に属すると考えている。会社の業界地位は安定していて、業務配置は完備していて、技術の位置は良くて、ここ数年来経営は安定して、利益の能力は比較的に強いです。双方の統合は、企業にとって貴重な戦略資源と革新的なシーンをもたらし、＊ Venustech Group Inc(002439) またはサイバーセキュリティ「ナショナルチーム」の歴史的新しい使命を担うことになるだろう。予測＊ Venustech Group Inc(002439) 20222023、2024年の営業収入はそれぞれ54.54億元、68.50億元、85.37億元である、帰母純利益はそれぞれ10.30億元、12.69億元、15.46億元で、EPSに対応するのはそれぞれ1.09元、1.34元、1.63元で、現在の株価対応PEはそれぞれ19倍、15倍と13倍で、初めてカバーし、「買い」の格付けを与えた。
リスク提示：業界競争が激化し、産業技術が急速に反復的にアップグレードされる。
