\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 570 Beingmate Co.Ltd(002570) )
投資の要点
昔の国産粉ミルクのトップ、創業者が二次創業に復帰
会社の創始者は2011年に上場した後に退職し、会社は経営陣の変動、粉ミルクの値下げブーム、恒天然の株式参入と撤退などの事件を経験した。創業者は2018年に会社に復帰し、業績は徐々に回復している。
ハイエンド化+機能化により業界を活性化させ、国産ブランドの期待が再び台頭
中国の乳幼児用粉ミルク市場規模は2014年1605億元から2023年3427億元に増加する見込みで、9年のCAGRは9%となる。1）現在、業界全体の量は値下げされ、出生赤ちゃんの数は2021年に1062万人に減少し、乳幼児用粉ミルクの小売平均価格は2014年に183元/kgから2023年に235元/kgに上昇する見込みである。2）現在の業界CR 3市の占有率は2015年25%から2020年38%、国産ブランド市の占有率は2014年40%から2019年49%に引き上げられた。超高級粉ミルクと高級粉ミルクの市場占有率はそれぞれ2014年7%、15%から2023年26%、32%に上昇する見通しだ。3）特医粉ミルクは発展潜在力を備えている：90後に消費主体となり、より機能の細分化を重視する。4）ローライン市場の小売規模の割合は2014年52%から2023年56%に上昇する見込みで、母子店とオンラインの割合はそれぞれ2014年35%、10%から2023年60%、26%に上昇した。
大国ブランドが生まれ変わり、「数智化」のエネルギー供給ルート
1）ブランドでは、2020年に中国中央テレビの『大国ブランド』に選出され、積極的に「中国智造」を推進する国産ブランドとなった。2）製品は主に粉ミルク、補助間食、乳剤サプリメント、革新業務の4つの業務があり、その中で「可叡欣」、「愛加有機A 2」は大きな単品になることを期待している。3）ルート上で、2021年のディーラー/総販売業者ルートの割合はそれぞれ42%、20%であり、将来的にはルート利益の直接供給を保証するモデルを推進する。4）生鮮乳/粉ミルク基粉/乳清粉は主要原料であり、三者のコストに占める割合は84%である。5）運営効率は明らかに改善され、2021年の棚卸資産回転率は2.61回に上昇し、売掛金回転率は3.67回に上昇した。
利益予測
20222024年のEPSは0.12/0.17/0.24元で、現在の株価対応PEはそれぞれ42/30/21倍で、「推薦」投資格付けを維持すると予想されている。
リスクの提示
マクロ経済の下振れリスク、疫病が消費を牽引し、新製品の普及が期待できない、原材料の大幅な上昇リスク、革新業務が期待できないなど。
